近日，北京键凯科技股份有限公司（下称“键凯科技”）披露申报稿，欲登陆科创板。
IPO日报发现，键凯科技与科创板过会企业厦门特宝生物工程股份有限公司（下称“特宝生物”）存在“伙伴”关系，但这一关系或仅维持到2023年3月11日，并对双方产生一定影响。
0 1 营收规模“袖珍”
申报稿显示，键凯科技主要从事医用药用聚乙二醇及其活性衍生物的研发、生产和销售。同时，基于其拥有自主知识产权的聚乙二醇合成及聚乙二醇化技术，向下游客户提供聚乙二醇医药应用创新技术服务，并自主开发创新的聚乙二醇化药物和第三类医疗器械。
2016年至2018年以及2019年上半年，键凯科技的营业收入分别为0.74亿元、0.77亿元、1.01亿元、0.52亿元，归母净利润分别为398.72万元、2117.2万元、3626.97万元、1942.31万元。
需要指出的是，键凯科技虽然近三年业绩连续增长，但其体量在科创板申报企业中仍比较“袖珍”。
截至11月4日，科创板申报企业共有171家，东方财富显示，键凯科技2018年的营业收入排在倒数第6名，归母净利润则是排在倒数第28名。
另外，键凯科技营业收入主要来自国外。
2016年至2018年以及2019年上半年，键凯科技来自国外的营业收入占比分别为60.48%、57.82%、55.76%、66.27%，而这些收入大多数来自美国。
在此背景下，键凯科技来自美国的营业收入占了总营业收入的“半壁江山”，比重分别为55.09%、50.51%、47.03%和 60.44%。
对此，键凯科技于申报稿中表示，截至本招股说明书出具日（2019年10月24日），美国增加关税事项对公司的美国出口业务影响可控。但假如加征关税的税率进一步提高或实行出口配额等政策，会削弱公司对美出口业务的竞争力，公司经营业绩会受到一定负面影响。
0 2 专利失效之后……
除了营收规模“袖珍”和收入主要来自美国外，键凯科技来自特宝生物的收入呈总体增长趋势。
键凯科技分别于2005年及2016年与特宝生物及其子公司厦门伯赛签订《专利实施许可合同》及《专利实施许可合同之补充协议》，授权特宝生物及其子公司许可使用其专利“具有 Y 形分支的亲水性聚合物衍生物、其制备方法、与药物分子的结合物以及包含该结合物的药物组合物”，将上述专利应用于蛋白质药物
（rhG-CSF，rhEPO，rhGH，rhIFN-α(2a，2b)，IFN-r1b），许可期限至该专利失效之日（2023年3月11日），并向其收取专利许可使用费、里程碑收入和销售分成。
其中，PEG-IFN-α2b 的销售分成支付时间自其 2016 年获批上市之日起至专利失效之日；其余产品上市时如专利期限不足5年，则销售分成支付的总时间不少于5年（不受专利到期限制）。
特宝生物PEG-IFN-α2b已于2016年获批上市，2016年至2018年以及2019年上半年，键凯科技自特宝生物处取得的技术服务费收入分别为264.95万元、250.06万元、686.81万元、501.21万元，另外，键凯科技这项收入毛利率高达100%。其中2019年上半年，相关收入占键凯科技毛利总额的11.62%。
需要指出的是，专利许可期内，假如特宝生物PEG-IFN-α2b产品市场推广不顺利，将影响键凯科技收取的销售分成；专利许可到期后，键凯科技将不再向特宝生物收取销售 PEG-IFN-α2b 的分成。
关于专利许可到期，可能对公司归母净利润的影响，IPO日报向键凯科技发去采访提纲，但截至发稿还未收到回复。
0 3 估值猛增，大力分红
键凯科技此次科创板IPO拟募集资金3.2亿元，用于四个方面，分别是医用药用聚乙二醇及其衍生物产业化与应用成果转化项目、医用药用聚乙二醇高分子材料企业重点实验室与研发中心升级改造项目、聚乙二醇化药物及医疗器械（临床实验）研发项目和补充流动资金。
值得一提的是，关于5000万元用于补充流动资金项目，键凯科技并没有像多数公司一样，提供这部分募资的计算公式或得出方法，披露似乎不够充分。
另外，键凯科技的负债率较低，且现金分红相较归母净利润的比例较高。
申报稿中，键凯科技列举的可比上市公司共有三家，分别是Nektar（NKTR.O）、博瑞医药（688166.SH）、药石科技（300725.SZ）。
东方财富显示，2019年6月30日，键凯科技的负债率为17.87%，仅比博瑞医药高。
现金分红方面，键凯科技2016年以来共有4次现金分红，合计金额为4140.35万元，而键凯科技2016年至2018年以及2019年上半年的归母净利润合计为8085.2万元，分红金额相当于后者的51.21%。
在此背景下，键凯科技此次科创板拟发行不超过1500万股（占发行后总股份的25%），即达到募资额时的估值为12.8亿元。而根据北京中同华资产评估有限责任公司出具的估值报告，键凯科技在2016年底的公允价值为4.75亿元，前者相较后者增长了169.47%。
记者 邹煦晨
编辑 王莹
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