河北中小板新添"大将" 北大青鸟环宇分拆青鸟消防A股上市！

作为在香港上市的北大青鸟环宇(08095.HK)所拆分的附属公司北大青鸟环宇消防设备股份有限公司（下称“青鸟消防”）在深圳交易所中小企业板IPO排队终于有了结果。

7月19日，青鸟消防获得中国证监会《关于核准北大青鸟环宇消防设备股份有限公司首次公开发行股票的批复》，29日，青鸟消防发布《首次公开发行股票发行公告》，青鸟消防及主承销商已根据初步询价结果，厘定建议A股上市发售价为每股人民币17.34元/股。本次发行将在7月30日（T日）进行网上和网下申购。

据招股书，青鸟消防本次拟公开发行股票的数量不超过6000万股，不低于本次发行完后股份总数的25%。募集资金9.38亿元。其中1.3亿元用于电气火灾监控系统及独立式光电感烟探测报警器项目，1.22亿元用于自动灭火系统项目，8895万元用于气体检测仪器项目，2.4亿元用于火灾自动报警及联动控制系统项目，6125万元用于研发中心检测项目，其余用于补充流动资金，以提升公司的竞争力和品牌影响力。

（图片来源：招股书）

北大青鸟环宇消防设备股份有限公司成立于2001年6月，公司位于河北涿鹿涿下路工业园，主营业务为消防安全系统产品的研究、开发、生产和销售，主要包括火灾自动报警及联动控制系统、电气火灾监控系统、自动气体灭火系统和气体检测监控系统等四大类消防安全系统产品，以及防火门监控系统、消防设备电源监控系统等其他消防安全系统产品。

青鸟消防的业绩如何呢？

据财务数据显示， 该公司在2016年至2018年的营业收入分别是12.82亿元、14.75亿元、17.77亿元。 同期的归母净利润分别为2.84亿元、3.23亿元、3.44亿元。

截至2019年第一季度末，公司营业收入为3.70亿元，同期增长52.16%； 归母净利润为 5,058.72 万元，同期增长62.09%；

同时，公司预计今年上半年完成的营业总收入范围为8.24亿元至9.89亿元，同期增长范围为15%至38%；扣非净利润范围为1.34亿元至1.73亿元。同比增长范围为5%至35%。根据招股书上显示，利润的大幅增长，其中部分原因系国家增值税税率变动影响所致。

消防报警监控系统一直是公司重点研发和销售的产品，占各期主营业务收入的比例均在75%以上。2018年实现的收入为13.67亿元，在总营业收入中占比76.95%，而其它监控系统的收入占比很少。尽管消防报警监控系统实现的营业收入在总营业收入中的比例在逐年递减（2017年占比83.92%%，2016年占比85.99%），但依然是公司营业收入的主要收入来源。

伴随着我国经济的快速发展，城市现代化程度的不断提高，起火因素日渐增多、火灾愈发多样性和复杂性，近年，国家颁布了一系列的政策支持消防产品，根据中国消防协会编撰的《中国消防产业发展现状》，我国的消防产业每年的总体规模约为1000-2000亿元。从同行业公开披露的信息来看，与公司业务相近的企业分别为营口新新山鹰、金盾电子、泛海三江以及赛特威尔。

目前，公司的 主要竞争对手为海湾公司、北京利达华信电子有限公司、上海松江飞繁电子有限公司、威海广泰、中集天达、天广中茂 。这些公司在消防报警监控系统产品的市场份额占有率较高。

为了提升公司产品的竞争力，抢占市场占有率，公司也加大了研发费用的投入， 在2016年至2018年的研发费用分别是5221万元、6633万元、9277万元，占营业收入的比例分别为4.07%、4.50%、5.22%。

值得注意的是，公司也面临一些风险。

由于公司的主要销售模式为经销销售，经销销售收入占主营业务收入的比例均在75%以上，在2016年至2018年的经销销售收入分别为9.85亿元、11.2亿元、13.21亿元，占公司的主营业务收入比重分别为77.86%、76.51%、75.07%。尽管公司已与61家经销商建立了良好的经销合作关系，但如果未来公司不能与经销商保持良好的关系，将会对公司业务产生不利的影响。

虽然公司一直以直销模式为辅导，但从上面的数据中也可以看出，直销模式呈现小幅度递增的趋势，在2016年至2018年所占主营业务的收入比例分别为22.14%、23.49%、24.93%，其中2017年和2018年增速分别为22.80%和27.62%，超过了经销收入的增长水平。

直销模式促使了公司的应收账款大幅增加，较同期分别增长21.48%、48.69%，快于最近两年营业收入的增长率。随着公司经营规模的扩大，营收账款绝对金额也将逐步增加，如果公司采取的收款措施不力或者客户信用发生变化，公司的营收账款发生坏账的风险将会加大。

此外，据招股书上显示，公司的控股股东为北大青鸟环宇，但是北大青鸟环宇的股权结构分散，无控股股东和实际控制人。目前，持有北大青鸟环宇5%以上股份的主要股东为致胜资产、北大青鸟、怡兴（香港）有限公司、海口青鸟、New View Venture Limited，持股比例分别为14.90%、8.34%、7.98%、6.17%、6.14%。

其中，北大青鸟软件间接控制海口青鸟46%股权，北京大学通过北大青鸟、海口青鸟间接控制北大青鸟环宇的股权比例为14.51%，其他持有北大青鸟环宇 5%以上股份的主要股东均不存在一致行动人关系。

而且，由于北大青鸟环宇主要股东持股比例较为接近，因此也不排除发行人上市后北大青鸟环宇股东持股比例变动而引致北大青鸟环宇控制权发生变动，从而引致发行人控制权发生变动的风险 。

当下，消防产品行业的格局已经形成，从公司近几年的营业收入以及归母净利润的情况来看，公司总体的盈利能力还是不错的，倘若公司想进一步抢占市场份额，海英以更快的速度开发和应用消防技术和产品。

四年前的“船票”还能用吗？

虽然，青鸟消防IPO申请获得通过， 但证监会同时对“从香港母公司分拆上市是否规范”、“应收账款增速为何大于营收增速”、“毛利率明显高于同行业”进行了追问。

从青鸟消防招股说明书可以看出，公司控股股东为港股上市公司北大青鸟环宇（8095.HK），而北大青鸟环宇则为“青鸟系”旗下平台。

港股公司旗下子公司想要拆分回A股，除了要满足基本IPO条件外，还需要符合香港联交所相关规定。

根据联交所上市规则《第15项应用指引》，想要将子公司分拆上市，母公司除保留其在新公司的权益外，自己亦须保留有相当价值的资产及足够业务的运作，相关决策也需要得到股东批准。

其实， 早在2014年末，青鸟消防就曾经冲刺过IPO，但因股灾等原因一直搁浅，直到2016年末再次提交《招股说明书》。

值得注意的是，在最新的《招股说明书》中，明确提及“2012年，香港联交所已经出具确认函，批准了北大青鸟环宇分拆子公司青鸟消防至深交所上市的申请”，但在证监会最新意见中，却依旧要求进一步说明“是否存在严重损害北大青鸟环宇投资者合法权益的情形”、“是否取得香港联交所对其分拆上市的批准”。

对此，业内人士分析，2012年至今，市场环境、公司状况都已经发生了很大的变化，特别是在近年来回A热潮的背景下，为了防止控股股东等方面借此行为“掏空”公司，损害其它股东利益，证监会自然会更加慎重。

编辑 | 杨旭妍

文章综合 | 格隆汇、野马财经

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