“期现套利”的原理，其实并不复杂

在“商品套利”的四大策略中，此前生财君已为大家讲解了“跨市场套利”“跨品种套利”，今天我们来分析一下“期现套利”的原理。一提到期货，不少投资者都望而生畏觉得很复杂，其实，“期现套利”策略的原理并不复杂。

“期现套利，是指某种商品在期货市场与现货市场出现价格差异，从而利用在价格上出现的差距，进行低买高卖而获利的策略。”中国工商银行私人银行部相关负责人说。

理论上，期货价格是商品未来的价格，现货价格是商品目前的价格，两者之间的价差称之为“基差”。理论上，商品的“基差”应该等于该商品的持有成本，一旦基差与持有成本偏离较大，就会出现套利的空间。

除此之外，由于交割机制的存在，同一商品的价格在现货市场和期货市场紧密相连，商品期货价格在合约到期日会与商品现货价格大致相等（即价差为零）。因此，当期货价格和现货价格的价差足够大时，可以通过构建“期现套利”组合来捕捉价差的波动，进而实现盈利 。

具体来看，“期现套利”策略又可分为两种，一是期现无风险套利，一是期现基差交易。

（一）期现无风险套利

从传统的无风险套利原理看，它是利用市场缺乏有效性、资产相对定价错误等机会，买入被低估的资产，同时卖出被高估的资产，进而获取无风险利润。

“我们可以通过构建‘期现套利’组合来捕捉无风险利润。”上述负责人说，当商品现货被低估、同一商品某个交割月份的期货合约被高估时，投资者可以卖出该期货合约，同时买入现货，建立套利组合。

该套利组合等同于，在现货市场买入该商品并持有该商品至期货合约到期日，再进行卖出交割，也就是说，相当于“在现货市场进货，在期货市场交割卖出”，投资者所获得的单位利润为，当时期货价格与现货价格的价差减去持有成本和交割成本，如资金成本、运输成本、质检成本、仓储成本和交割费用等。

（二）期现基差交易

但不得不承认的是，虽然上述“无风险套利”是绝佳的投资机会，但在实际操作中，可行的无风险套利机会却难以长期存在。于是，在放宽风险要求的基础上，“期现基差交易”则应运而生。

具体来看，“期现基差交易”的原理是，商品期货和现货的价格走势在长期呈现出较高的相关性，但在短期内却存在波动，而这种波动又存在均值回归的特性。

例如，当商品现货相对期货涨幅明显过高、过快时，可做空现货同时做多期货，构建“期现套利”组合赚取基差均值回复的钱。

（经济日报 记者：郭子源 责编：胡达闻）