与“亿万”男主原型Steven Cohen一起工作是怎么样的体验？

Point72亚洲经济学家Joy Yang（杨婕）出生于上海。在上海复旦大学修读一年法律后，转往香港大学转修经济金融学。之后她赴美国加州大学洛杉矶分校，取得经济学博士学位。

之后她在华盛顿的国际货币基金组织担任经济学家，并于2011年回流香港，加入未来资产证券，担任大中华区首席经济学家。2013年她加入全球三大宏观对冲基金之一的Brevan Howard担任首席亚洲经济学家。

现在她是美国对冲基金Point72的首席亚洲经济学家，负责亚洲区域的宏观策略研究。Point72的创始人是美国传奇交易员Steven Cohen。

最近，我代表FT中文网获得Point72的授权，在香港采访了杨婕，并请她分享了自己对市场的一些观点和见解。杨婕也分享了和Steve Cohen一起工作的有趣细节。

Joy Yang

对话Joy Yang

春晓：交易门主编

Joy Yang：Point72亚洲经济学家

以下是根据英语采访后整理的资料

春晓：只有少数的对冲基金会配备自己的经济学家。作为Point72的首席亚洲经济学家，您的角色和卖方经济学家有什么不同？对冲基金和其他多头基金又有什么不同？

Joy：买方经济学家的服务对象是内部的投资团队，因此，其观点和策略对内部的投资方向有更直接的影响力，也意味着更大的责任。所以我把精力花在研究对市场有真正影响力的事件上，尤其关注市场还没有完全price-in（进行价格调整）的因素。

我们也会研究长期基本面，但和多头基金相比，我们也非常注重市场的短期波动。另外，对冲基金的工作节奏非常快，这可能也是和其他多头基金的不同。

我在对冲基金工作学到的重要一课是，投资获利很重要，但damage control（控制损害）也同样关键。所以即时的判断要快，承认错误也一样要快，以便内部投资团队可以尽快修正投资方向。

这是我一开始在对冲基金工作时就被告知的---在这里，没有人会把时间浪费在骄傲或者尴尬上。所有人关注的是效率和结果。到目前为止，我非常喜欢这种快节奏的工作。

春晓：你跟Point72的投资团队之间如何互动？每天的工作包含哪些层面？

Joy：公司内部的投资团队，比一般卖方经济学家的客户群小，所以可以互相建立更深的信任。我必须理解什么对他们的投资最重要，什么市场因素会影响他们的投资决策。根据他们的投资兴趣，来分配我的时间。

以前在卖方工作时，一些客户我会一个季度、甚至半年才见一次。但在Point72，我每天都需要和内部投资团队保持及时沟通。只有相互之间有足够的信任和默契，才可以在突发事件上更迅速有效地相互配合，做出必要的投资调整。

春晓：你做研究的优势来自哪里？观察中国宏观经济时，你会参考哪些数据和指标？能否简单介绍下你的研究方法。

Joy：没有一家对冲基金会分享他们成功的“魔法公式”，所以我也不能在这里分享我们内部研究的独到之处。但我认为致胜的关键不在于数据，而在于用更独特的方法去分析它，由此得到比市场平均投资者更准确的判断。

例如2012年，我曾经对中国的通胀有一个判断。当时这并不是一个市场共识的观点。其实当时采用的都是公开的CPI数据，但是分析的模型不同于主流模型。后来这个观点被证明是正确的，并领先于市场六个月，创造了布局获利的机会。

因为对冲基金以投资获利为主要导向，所以常保持一颗存疑的心，去辩证性地思考很重要。每次我们得到新的数据和信息时，不仅仅要知道这是什么，更要理解这是为什么，避免一叶障目。

比如某一个政府机构，假设说，人民银行发布一个消息时，我们会把这个新的信息，放在更大的框架中，与其他中国政府机构的观点甚至我们对全球经济的判断结合在一起，避免因为听从一家之言而做出失误的判断。

春晓：对于今年上半年中国股市的上涨，似乎市场意见出现了分歧。有不少人认为经济尚未见底，市场上涨是无法持续的。你怎么看呢？

Joy：我们的baseline scenario（基本预测）认为下半年的经济增长会比上半年的经济增长要强，这基本是当前的共识。

就像之前提到的，我们会更关注没有被市场price-in（进行价格调整）的因素。目前看起来，三月份的数据比市场共识要强。所以我们主要关注的是经济复苏的上行风险，也就是说经济的恢复的速度和力度是否会比市场预期的好。

春晓：您如何看待中美贸易战对市场的影响。怎样看待中国经济长期的基本面？

Joy：目前看来，中美贸易摩擦暂时不会再升级。市场已经对此有了充分预期，所以我们更关注还没有被市场完全price-in（进行价格调整）的风险。比如在接下来的几个月，一部分惩罚性关税会不会被撤销。我们相信，那会给市场很积极的惊喜。短期来看，只要中美政府还在谈判，对市场的负面影响就很有限。

对于中国经济，我们认为中国的中长期基本面还有很多增长机会。目前，外国投资者比较看重政策的透明性，市场应该会对中国政策透明度的提高有正面的反应。

春晓：查理芒格今年提到伟大的中国公司比美国公司便宜。在Point72看来，现在是不是long中国（看好中国）的好时机？

Joy：我不能就我们公司的投资持仓进行评论。但我们密切关注市场的变化和趋势。目前我们的确看到越来越多的外国投资者对中国市场开始感兴趣。

春晓：与Point72的创始人Steven Cohen一起工作是怎样的体验呢？Cohen先生在中国因为美剧Billions而有不少粉丝。能否请你分享一下与他一起工作的感受？

Joy：Steve 27年前创立了这家公司。在过去27年，他每一天都对市场充满激情和好奇心。每一天都在积极地交易和学习。他追寻什么在驱动市场，什么在阻碍市场，以及接下来的突变因素来自何处：公司，科技还是监管的改变。

Steve对中国也非常有兴趣。所以他在2017年来到中国，进行第一手的调研。Point72在亚洲各地都有办公室，包括新加坡、香港、东京、澳大利亚。

我每次跟Steve见面，并不需要花很长时间给他介绍基本情况。他已经知道发生了什么，也知道应该问什么问题。我们会把时间花在更关键的问题上。从他问的问题来看，可以看出来他对市场有非常敏锐独到的判断。

春晓：作为一位相对年轻的中国经济学家，你在中国内地，香港和美国接受教育，又在美国和香港为国际监管组织和私人部门工作。离开祖国这些年，怎样保证你能做出“接地气”的研究。

Joy：有两类中国经济学家。一类是在国内接受教育，工作。一类是在中国出生，但在国外有留学和工作的经历。这两类经济学家都有自己不同的角度和优势。

我的第一份工作是在华盛顿的国际货币基金组织。那里比较注重对全球经济和国际市场的视角，那里的经济学家也有机会轮流研究各类不同经济体，拓宽自己对经济学知识的运用。

Point72是一家非常国际化的对冲基金，我们不仅聚焦中国，也会把中国放在世界经济和全球市场的大框架中去更好地理解中国。

春晓：你认为中国监管者和投资者对美国对冲基金最大的误解是什么？

Joy：我们不评论任何监管者。但我们相信对冲基金在市场中担任非常重要的角色。它的作用是帮助市场更迅速有效地找到合理价格，以及提供流动性。