借鉴美股200年板块市值变化 可视化分析A股行业分布格局

前段时间偶然在微博上得到这张图片，这是一种通过百分比堆积的形式，获得不同分析目标占比形式的可视化效果，图片来自Visual Capitalist制图，华尔街见闻汉化。

本文来源：量化君 (ID:JoinQuant-jx)，华尔街见闻专栏作者

根据华尔街见闻分析，图片描述了美国股市从 19 世纪初到现在的行业分布情况。

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美股市场波澜壮阔板块更迭

最早金融股占据较大份额，因为其他行业上市公司还非常稀少，之后以铁路为代表的交通股最初表现最为抢眼，在 1868-1873 年美国内战期间，美国铁路总长度增加了 3.3 万英里。随着运输业的蓬勃发展，铁路相关股票吸引了大量资金流入，该板块市值一度达到美国股市总市值的 60%。

20 世纪，股指成分变得更加丰富，包括公用事业、钢铁和能源等板块也加入队列。但是在 1930 年的大萧条时代，政府大手笔投资了公共事业，在拉动经济的同时，增加了该版块的市值，其他版块也应声回落。

到了 2018 年，市场权重也发生了重要的变化：铁路业未能经得起时间的检验，份额已大幅萎缩至 2%；信息技术和医疗保健类股异军突起，成为新加入的新兴板块，且在美股市场中占据相对较高的市场份额。

可惜A股远没有这么长时间的可用数据，但是考虑到国内经济结构变化迅猛，通过聚宽平台我们依然可以拿到 2005 年以来的数据，一定程度上获得和 Visual Capitalist 图片类似的效果。

A股市场格局同样有重大变化

考虑到申万 28 个一级行业数量较大，并且历史上发生过变更，我们选择聚宽行业分类，首先分析了各行业市值 market_cap 情况，发现金融行业占据全市场市值一度达到 2017 年大牛市的 40%，随后始终处于下降通道。信息技术、可选消费，是这几年得到市值增长的板块。

然后我们分别分析了 total_operating_revenue（总营业收入） total_liability（总负债）。发现工业企业、可选消费，的营业收入增长较为稳健，金融行业、能源行业有一定衰弱。这或许和国家工业布局的完整性，工业成为世界工厂的行业地位，和消费升级有一定关系。

信息技术板块虽然在第一张图片中有较大的市值占比提升，但是到了营业收入图可以看出，它的营业收入虽然增长，但不及市值增长，说明该板块整体估值较高。房地产板块的销售数据也有些出乎我们意料，虽然我们知道大部分家庭的消费都用于购房，但是它的营业收入并没有占据很大比率。

总负债情况是非常极端的，这是由于金融行业的计算方法略有不同，且金融行业是依靠高杠杆来负债放贷，支持实体经济。根本原因还是该行业的业务性质决定的。金融企业的负债率较高，一般在 90%左右。金融企业的自有资金要求不得低于一定比例，通常为 8%。其中 2016 年，我国 GDP 为 74.4 万亿，这意味着我国的总负债率为 342.7%，除去金融的实体总负债率刚刚超过 250%。

除了财务性质的分析，我们还挖掘了各行业的上市公司数量，获得如下发现：

工业领域上市公司家数最多，其次是信息技术（注意图例是反的），且在近几年可选消费、工业、医疗保健板块的上市公司数量大幅度增加，压制了金融领域的上市公司数量比率，虽然 2018 年我们看到几个城商行相继上市，但是依然无法和每周众多中小企业上市的速度相提并论。所以总体上看，我们的股票市场的确是在服务实体经济。信息技术行业虽有持续增长，但是没有出现上市公司家数短期大幅度提升。房地产行业也出现了显著比例压缩，值得关注。

最终一个分析维度是上图的市场关注热度，我们直接使用了成交量来作为表达变量。此时和第一张图市值占比对比分析可以看出，金融行业没有因为坐拥较大的市值而拥有同样的成交量，反而它的成交量比重较小，工业和材料领域因为上市公司数量众多，自然分走了较大的成交量。这一情况和我们熟知的 A 股市场特征“小市值股票活跃，大市值股票波动率低”是吻合地，这是阶段性的市场特征。

本次分析暂时告一段落，受限数据长度不足和行业分类的科学性有待提升，我们得到了一些模糊的结论，但是要做出更加严谨的分析结论，并指导实战，还有差距。期待读者们提出更多思路，让我们的百分比堆积图更有知识深度，甚至有一定的预见性。

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