港股ADR：港股市场预言家

港股ADR，顾名思义，就是香港股市的股票在美国市场的存托凭证。

作者 | 猫仔

来源 | IPO那点事

数据支持 | 勾股大数据

ADR，全称American depositary receipt，中文翻译为美国存托凭证，是一种用美元挂牌的股票工具，面向美国投资者发行并在美国证券市场交易的存托凭证，属公司融资业务范畴的金融衍生工具。存托凭证一般代表公司股票，但有时也代表债券。

一

上个世纪20年代，彼时的美国，正值一战后的经济变革期，随着自由贸易扩大，国际资本涌入，美国的许多企业在这一时期开始迅速发展壮大，创造了大量的就业岗位，经济条件也大为改善，而另外一方面，随着战争的结束，战时的公债资金也退出了证券市场，资金开始大量涌向股票市场，债券市场开始逐渐向股票市场转化。

20世纪20年代，美国股票市场进入了空前繁荣的时代。

1925年开始，标准普尔指数三年多的时间上升近200％，美国股市的平均市盈率P/E水平接近20倍。这个年代，也被称之为资本最为疯狂的年代。

股票市场一片繁荣，资金投向股票市场成为一股新浪潮，股民排队买股票的场面更是屡见不鲜，国内的股票一路畅销，华尔街的资本家开始是将眼光投向了国外股票市场。

当时，在美国的许多投资着都非常看好英国百货公司塞尔弗里奇的股票，但由于地域和法律关系，投资外国的股票非常麻烦，想要购买股票的投资者只能在从英国交易市场购买股票。

注：根据美国证监会（SEC）要求，只有注册地是美国的公司才能在美股上市交易。另一方面，美国法律规定法人机构以及私人企业的退休基金不能投资美国以外的公司股票。

有需求就有市场，为了解决这个问题，1927年，摩根大通银行发明了这样一套方法：

首先，通过在美国与英国都有分支机构的一家银行持有塞尔弗里奇公司股票，银行持有股票后，银行将股票托管，并将该只股票以存托凭证的方式在股票市场采用1:1的股票价格并以美元出售。

发行存托凭证的银行会帮助美国投资者处理塞尔弗里奇公司股票配股或者分红。

而投资者除了股票本身的价格外，还需要缴纳购买凭证的手续费以及现金或股利分配的手续费、基础证券在托管机构里的保管费等。

自此以后，投资者无需去英国交易所买卖塞尔弗里奇公司，只要从股票市场中购买该银行出售的存托凭证就能够投资到外国的股票。

ADR的发明大大提高了股票市场的活跃性，摩根大通银行也通过出售ADR大赚一笔，通过购买外国公司的股票来在本国出售ADR也越来越被其他银行所效仿，而许多外国公司也通过这种方式成功在美国进行融资。阿里、京东、百度、网易等互联网巨头赴美上市均采用发行ADR的方式募资。

二

港股ADR，顾名思义，就是香港股市的股票在美国的存托凭证。

由于历史和地域的原因，港股受欧美等西方市场影响较大，再加上联汇制度的影响，汇率、货币政策调整也基本与美国同步，以至于在香港股市，流传着一句话，叫做：收市看英国、晚上看美国、早上看日本。

注：联系汇率制度：从1983年10月17日起，香港发钞银行一律以1美元兑换7.8港元的比价，事先向外汇基金缴纳美元，换取等值的港元“负债证明书”后，才增发港元现钞。同时政府也承诺港元现钞从流通中回流后，发钞银行同样可以用该比价兑回美元。

再加上美国股票市场和港股市场开市的时间差，特别是周五美股收市后，港股要等到周一上午才会开市，周五的港股ADR价格则成为了周一港股开市的风向标，有甚者甚至称港股ADR是港股市场的预言家。

其中，腾讯ADR作为港股ADR中的代表，目前，正在以TCEHY 的代码在美国 粉单 交易市场出售。

在3月21日港股收盘后，腾讯控股公布了2018年年报。盘后公布的财报无法影响当天的港股市场，但是，3月21日晚间，美股市场开市，远在美国的腾讯ADR一度下跌近4%，收盘却险些翻红。同样的，在隔天3月22日的港股市场，腾讯控股在港股也是展开了震荡，最终收红。

港股预言家名不虚传。

三

结 语

自1927年诞生以来，ADR已经在股票市场发展几十年，已经成长为一种成熟的证券品种。无论是在美国还是世界其他地方，存托凭证作为一种新的融资方式，突破了市场局限，极大地激发了资本市场的活力。

由于历史和地域特性，香港市场受到欧美市场影响巨大，港股ADR对于香港市场的预言作用时常被津津乐道，港股收市后，会通过港股ADR来找寻投资次日港股的机会被许多投资人推崇。

本周五，美股市场收高，录得连续第七个交易日上涨，紧随其后上涨的港股ADR能否为下周一的港股市场带来好运呢？

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