美国债利率飙升“血洗”新兴市场 多国货币重回抛售模式

正当国内投资者享受国庆长假之际，10月3日晚间，美联储主席鲍威尔发表鹰派讲话，导致美债收益率大幅上行。10月4日，10年期美债收益率升破3.2%，创2011年以来新高；10月5日触及3.248%，再度刷新2011年以来最高。国庆期间，美债10年期收益率涨15个基点，过去一个月累涨20个基点。

与此同时，鲍威尔鹰派讲话支撑美元指数大幅攀升。受强势美元冲击，新兴市场货币再次遭遇重创，土耳其里拉、印度卢比、印尼盾，甚至澳元也遭遇“血洗”。10月5日，MSCI新兴市场指数下跌1.1%，当周累计跌幅达5.3%，为今年2月以来的最糟糕记录。

印度卢比亚洲表现最差

国庆假期期间，受强势美元、美债收益率持续高企和高油价冲击，新兴市场货币剧烈震荡。其中，印度卢比兑美元一度跌至73.77，创20年来新低。中大期货分析师赵晓君在接受《华夏时报》记者采访时表示：“在美联储抽走流动性的大环境下，高企的贸易赤字令卢比大幅下跌。”

赵晓君指出，今年以来印度卢比兑美元汇率累计下跌约15%，成为亚洲表现最差的货币之一。新一轮的美联储加息使得新兴市场资金持续外流，加之高企的贸易赤字，使得印度卢比今年大幅下跌，10月5日，卢比甚至一度跌至73.77，创20年来新低。不过，随后跌幅开始收窄。

除了印度卢比外，今年以来土耳其里拉累计贬值约37%，而里拉贬值也已推升了从食品到燃料的各种商品的价格，并重创投资者对土耳其的信心。10月4日，土耳其里拉兑美元一度下跌超过2%。此外，印尼盾兑美元汇率也跌至逾20年来的新低。印尼央行自5月以来已经5次上调了基准利率，但在强势美元面前仍然不堪一击。

据了解，新兴市场曾在8月跌入熊市，当时MSCI指数比1月峰值下跌超过了20%。但之后略有反弹，不过在经历了过去一周的抛售之后，该指数再度回落到2018年低点。而近期新兴市场震荡走低的主要原因，正是发达国家债券大量被抛售，相关收益率飙升，以及美元的持续走强。

“伴随着美元指数强势大涨，以及美联储加息产生的连锁反应，美债利率上升，导致热钱由发展中国家向美国转移，这也进一步导致新兴发展中国家的流动性短缺，并抬升了融资成本，形成了恶性循环。与此同时，叠加原油价格连续上涨间接提升了生产成本，这些因素触发了新兴市场货币再次暴跌。”银河期货分析师仲文庆接受《华夏时报》记者采访时表示。

不过，对于美债收益率高企，华创债券团队分析师陈静表示，从目前的情况来看，中美利差已经收缩至不足40bp的低位，若美债收益率继续上行将意味着中美利差有倒挂的风险。但是目前与2008年以前国内外形势已经大不相同，中美利差倒挂意味着国债的国际吸引力将大幅降低，无疑将加剧资本外流。

“美元近期升值导致离岸人民币汇率大幅贬值，在岸人民币假期之后或将补跌，若美国中期选举共和党大获全胜，美元短期走强概率较大，这将加剧人民币贬值压力。国际油价的大幅上行已经导致本年国内成品油价格“十二涨”，对国内通胀产生的压力将逐步显现，从而施压国内债市。因此，应该警惕海外市场未来走势对国内债市产生的影响。”陈静分析称。

中国国债期货大幅下挫

国庆期间全球市场巨震，美国10年期国债收益率大幅飙升。尽管中国央行10月7日降准，中国债市节后首日依然大幅下挫。截至收盘，中国十年期国债期货1812合约下跌0.14%；五年期国债期货跌0.06%；两年期国债期货下跌0.01%。

10月8日，早盘10年期国债期货跌幅达0.3%，为9月20日以来最大单日跌幅。国债现货收益率则在逾一个月低位徘徊。

10月7日，中国央行公布，10月15日起下调部分金融机构存款准备金率，以置换当日到期的中期借贷便利（MLF）。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。央行在公告中称，中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，本次下调准备金率不会对人民币形成贬值压力。

“虽然下调存款准备金1个百分比，释放增量资金7500亿，对股市形成利好，但是这仅仅只是对冲了一部分美元升值以及原油价格回升对整个新兴市场冲击的预期，国庆假期期间印度、阿根廷、巴西等新兴国家的股市及货币均出现大幅下跌，中国股市假期后第一个交易日的下跌也反应了投资者对新兴经济体的预期。”仲文庆接受《华夏时报》记者采访时表示。

仲文庆表示，美国10年期国债收益率反应了投资者对美联储未来货币政策的预期，也就是美联储会继续保持缓慢逐步加息。中国央行虽然决定降准1个百分点，对债市形成一定利好，但是考虑到美元升值的影响以及本次降准属于定向调控，银根仍然保持稳健中型，而且除去偿还中期借贷便利，余下资金与10月中下旬的税期形成对冲，因此银行体系流动性总量基本稳定，不会对债市短期产生重大影响。

与此同时，瑞银集团中国首席经济学家汪涛也表示，此次流动性的增强将有助于支持银行放贷和总体信贷。与央行的中期资金工具不同的是，这一措施是长期性的，有助于提高银行的流动性预期。此次下调准备金率将对市场发出一个较为强烈的宽松信号，从而支撑市场信心。

对此，西南宏观发布研报显示，在外部利率攀升，美国国债利率达到近7年高位及美元再度升值环境下，央行继续降准，显示央行政策已经明确的以稳定国内经济和金融市场为主。在实体经济持续走弱环境下，宽松的货币环境不会发生变化，人民币汇率存在一定贬值压力，但有序可控。