海底捞，你终于来了！（附相关概念股）

简介

1994年，第一家海底捞火锅在四川省简阳正式开业，历经24年的成长，如今的海底捞将要以傲人姿态登入港交所，预期9月26日挂牌上市。

作为中国最热门的火锅店，海底捞的上市备受关注。根据此次招股书中披露的数据，目前海底捞已经在国内主要中式餐饮品牌中排名第一，以翻台率、年度收入和年度客流量计算，排名国内五大餐饮品牌之首。

资料来源：海底捞招股说明书、飞笛智投整理

资料来源：海底捞招股说明书，飞笛智投整理

结合中国餐饮服务的组成以及中式餐饮市场的组成，我们不难发现火锅在中国中式餐饮市场占有最大市场份额，而海底捞作为中国餐饮品牌之首，对于上市后的发展，无疑是锦上添花。

资料来源：海底捞招股说明书，飞笛智投整理

根据招股书披露的财务信息，自2015年到2017年，海底捞火锅的营业收入以及净利润收入的变化基本呈现一个快速增长的状态，二者动力十足。如按此速度继续发展，未来的收益将会是十分可观。

资料来源：海底捞招股说明书、飞笛智投整理

除此之外，招股书透露的另一组数据更值得关注。我们都知道，翻台率是衡量企业经营效率的重要指标，翻台率越高，意味着同一餐桌在同样的时间内可以服务更多批次顾客。2015-2017年，餐厅翻台率由4次/日提升至5次/日。与此同时，单点日均销售额也呈现出稳步增长的状态，较于同行业，这是居于领先地位的。

“一家卖服务的火锅店”是海底捞作为作为不老神话存在的最根本理由。优质的服务是它树立口碑的关键，当然它的服务的对象可不仅仅是顾客，还有它的员工。

海底捞对于顾客的服务是主动性的。它用心去挖掘每一个小细节，给顾客配备围裙、眼镜布、手机套、皮筋等等这些都是它主动创造的结果。但正是这些小细节，深深锁住了顾客的心，根据招股书数据透露，海底捞顾客的回头率高达88.2%，有近六成的顾客每月都会去一次。

从员工层面的角度来说，海底捞给予员工的福利与权力是很多公司都无法达到的。除了完整的绩效考核晋升制度，海底捞的员工宿舍一定是有物管的小区、海底捞的服务员生活起居是有专门的管家负责、海底捞员工的孩子有专门的学校。或许正是因为海底捞把员工当作上帝来对待，员工才会心存感激的为海底捞服务，以至于海底捞员工的离职率低于同行业。

海底捞的发展战略

9月11日海底捞召开全球发售新闻发布会，首席发展官周兆呈表示，此次募集资金的用途主要包括四个方面，此次海底捞募集资金60%将用于开店扩张计划，为2018年至2020年开设新店提供新的资金；20%将用于开发新技术，主要开发提升客户体验以及与食品安全相关的技术项目。15%将用作偿还公司现有的债务，募集资金的另外5%，将用作营运资金，以及一般的企业用途。

资料来源：海底捞招股说明书、飞笛智投整理

从招股说明书中不难发现，募集资金中有6成流向店面扩展，这足以体现出海底捞的发展战略。

01

全国布局：门店数量大、范围广

从海底捞在国内城市布局来看，主要集中在京津、长三角、珠三角三大经济中心，2015年以来，一线城市门店数量以及顾客相对稳定，新店主要开发在二线城市。

随着人民收入的增长，二线城市消费水平的提高，居民对餐饮服务、环境等要求提高，海底捞品牌影响力明显，这有利于海底捞在二线城市的快速扩张。

目前来看，海底捞在二线城市开店数量最多，二线城市贡献的营收总额也最多，同时翻台率也达到最快。

而在三线及以下城市同店销售增长率却是最高的，2017年同店销售额增长速度达到16.3%，三线城市还在初步布局，市场空间还很大，所以开拓新门店将为海底捞业绩的增长带来更高的收益。

02

现金回报：1-3个月可实现盈亏平衡

从2015、2016年度新店开展的经营情况来看，海底捞在1至3个月内就能做到首月盈亏平衡。大多数餐厅能够在6到13个月内将现金收回。相比之下，同行业的中餐品牌通常分别在3到6个月及15至20个月内实现首月盈亏平衡及现金投资回报。

由此可见，海底捞的首月盈亏平衡及投资回报远超同行业，并且新店投资回报率高。

03

量价齐升：经营收入与接待客户数成正比

资料来源：海底捞招股说明书、飞笛智投整理

由于单店顾客容纳量有限，海底捞不断扩张新店，受门店加速扩张以及老店销售提升的双面影响之下，2015年至2017年期间海底捞顾客总人数不断增加，经营收入也因此快速增长；2017年顾客总人数达到1.065亿人次，2015年至2017年期间同比增长30%；2017年经营收入达到103.88亿，同比增长36%。

由此可见海底捞收入与顾客总人数成正比，且收入增速大于顾客人数增速。随着2018年仍然不断开拓新店，随着顾客人数的增加，经营收入将延续高增长趋势。

04

海外市场：门店规模的扩张

公司在境外韩国、日本、美国、新加坡等海外市场已有24家门店，客户来源主要来自海外生活的华人，另外海底捞还在美国开发了吧台式火锅餐厅，满足美国当地人以及美国华人的当地消费习惯，吸引更多的客户群体。

数据显示，截至2015年底，海底捞集团合计仅拥有7家海外直营火锅餐厅，其中包括新加坡3家、美国洛杉矶1家、韩国首尔2家和日本东京1家。海外7家店2015年全年创收约18.4亿元，而中国142家店营收为50.85亿元，粗略计算下来，海外每家店平均营收是2.63亿元，而国内单店仅为3600万元，海外单店是国内的7倍。

对于海底捞来说，海外市场定位中高端，消费单价更高，但供应链上又能控制好成本，比如海外牛羊肉往往比国内更便宜，因此营收会更高。随着国内餐饮市场竞争越发激烈，而海外市场利润更高，这也是海底捞新店不断布局海外市场的原因。

国际享受爆棚 彰显投资信心

海底捞是近十年以来，香港市场第一个大型消费服务IPO。在全球路演中，面对100亿美元至120亿美元的价格区间，国际投资者表现出了极大的热情，国际配售已经超过20倍超额认购。

目前海底捞已获3.75亿美元基石投资，基石投资者包括高瓴资本、景林、摩根士丹利投资管理、雪湖、Ward Ferry 5家投资机构，认购金额占IPO发行规模的40%。

高瓴资本认购了9000万美元，高瓴是一家专注于长期结构性价值投资的投资公司，已发展成为亚洲地区资产管理规模最大的投资基金之一。目前已在多个领域内投资了一大批国内外优秀企业，其中包括：百度、腾讯、京东、携程、去哪儿、Uber、美的、格力、中通快递、蓝月亮、滴滴出行、蔚来汽车、摩拜单车、药明康德、惠每医疗等。

景林资产管理公司认购了9000万，景林是一家以投资境内、外上市公司股票为主的资产管理公司。景林先后投资了上海仁济医疗管理公司、长安国际信托股份公司、凤凰医疗集团（已在香港上市）、圣牧高科牧业（已在香港上市）、滴滴打车、大众点评等。

摩根士丹利投资管理（MSIM）是全球十大资产管理公司之一，认购了8000万美元，其曾共同参与多个大型国企民营化的上市项目，其中包括中国电信、中国联通、中国铝业等。

海底捞此次IPO获得了国际资本的认可，上市初期也有望享受到较高的红利溢价，而与海底捞有业务往来的公司将会率先受益。

关联股票：

金螳螂（002081）：就新连锁产业装修的合作模式，与海底捞达成战略合作。

放牛娃点评：金螳螂主要负责海底捞的设计装修业务，海底捞IPO募集资金有60%流向新店的矿长业务，此时金螳螂或可能为最大的受益者；股价从年初的16块至今下跌不到9块，近乎折半；在海底捞上市初期，金螳螂叠加超跌属性，很可能得到市场认可。

雪榕生物（300511）：公司是我国产能最大的工厂化食用菌企业，今年5月，与海底捞的对外投资平台“海越投资”签署协议，在食用菌领域达成战略。

放牛娃点评：雪榕生物股价从年初的13块，最低点跌到7.2元；今日沪深指数震荡下跌，而雪榕生物却在底部放量震荡。在海底捞上市初期，叠加超跌、远端次新股、低流通市值等概念的雪榕生物很可能得到市场炒作。

安井食品（603345）：公司主营产品为火锅料制品和速冻面米制品等速冻食品，是海底捞重要的合作伙伴。

放牛娃点评：安井食品股性相对活跃，每股资本公积金2.75元，有送转预期；业绩上18Q2公司收入同比增长18.36%，延续Q1以来的快速增长态势，其中火锅料增速接近20%，半年报显示，半年报显示社保新进持股2.06%。

用友网略（600588）：公司在餐饮行业云中，海底捞云项目在全国门店上线，海底捞智慧项目陆续上线。

放牛娃点评：用友网络股性较活，曾在今年二月份因区块链概念股价近乎翻倍，近期又因国产软件概念被市场再次炒作。随着海底捞上市，本就股性较活的用友网络和可能再次被市场炒作。