特朗普掀中美贸易战！外需萎缩人民币被迫升值，楼市又要涨？！

1. 中国经济的2颗定时炸弹

第一颗：外需跳崖式的断裂

第二颗：非常严重的宏观调控

首席经济学家梁红在北京大学发表演讲指出，中国制造业投资经历五年调整后开始上升，以民企为主的制造业去产能拐点已过的可能性较大，今年市场对投资需求不能只看房地产和基建，制造业和消费升级将是今年中国经济的亮点。

演讲结束后，梁红回答了华尔街见闻提出的近期 PPI 上行未完全传导到 CPI 的原因。她认为，PPI 上行不完全是所谓供给侧改革造出来的，大家可能低估了市场化产能的进程。

她提醒，中国 PPI 不是成本价，PPI 里面没有单独的服务价格，实际上严格来讲是个出厂价，跟投资需求、出口需求的相关度极高。当 PPI 高到 6-8% 时，央行都坐得住。但 CPI 低估了整个宏观经济中的通胀压力，所以每次都不能过 3%。

今年上半年，中国的三驾马车——投资、消费、出口，将处于温和复苏的状态。真正能够让中国宏观经济周期掉头有两大因素：要么是外需跳崖式的断裂，要么是非常严重的宏观调控，这可使名义利率和真实利率大幅上升。

无论是对特朗普新政的担心，还是短期的房地产调控影响，基本框架不会影响中国宏观经济逐步企稳复苏，通胀的压力只是时间问题。

民间市场化的去产能走了相当长时间，叠加我们政府主导的国企去产能， PPI 则从去年年初的 -5% 回升到年末的 5%，这不是合并两个钢厂，规定一个煤炭生产几天就能做到的翻身。因此，以民企为主的制造业去产能的拐点已过，这个判断的可能性比较大。

我们以前讲僵尸企业，其实中国还有干尸企业，有些产能是在纸上的，早就不存在，还没销户。

治理污染还要靠投资，靠经济增长来解决，房地产的政策有些地方没有想清楚。不投资本身就是在去产能，因为还有折旧和过期。所以今年大家对投资的需求不只是看房地产和基建，中国制造业业本身的盈利在恢复中。制造业升级和消费升级将是今年和未来中国经济的亮点。但是如果贸易站打响，中国的外需将会大幅萎缩，这个隐患我们不得不妨。严重的宏观调控我们暂且不提，无非是对于楼市的，但是目前政府的意愿并不是刺破泡沫。

然而能使外需大幅萎缩的不止贸易战，还有贸易战带来的人民币被迫升值。

2. 特朗普对人民币的影响大于央行

我之前的文章里面就说过，无需担心人民币过度贬值，因为这是特朗普不愿意看到的，在捍卫人民币汇率问题上，特朗普的作用要大于中国央行。

我现在感觉这句话正在变成现实：在美国经济的基本面不错，美元并没有强烈的贬值因素的情况下，美元指数的下跌，人民币的快速升值恰好是特朗普一直期盼的结果。

我的意思并非美国政府在操纵汇率，但是，我想说的是，汇率问题从来不是一个简单的经济问题，期间充满了国与国之间的博弈和尔虞我诈。至少从目前而言，美元的贬值和人民币的快速升值是有利于美国经济而不利于中国经济的。

因此，且慢对人民币快速升值弹冠相庆，人民币需要一个稳定的汇率表现，而不是回到以前单边升值的历史。

在中国经济步入新的阶段，在防范系统性风险和去杠杆的关键时刻，我们有必要有人民币的过快升值给予高度关注，而不能因为入篮子货币汇率稳定而丧失警惕。

应该看到，人民币升值的基础和美元贬值的基础都不牢靠，美元贬值的背后不排除有美国政府的有意为之。对于今年极其复杂的中国经济而言，防止人民币的过快升值可以列入政策的重点领域。

3. 贸易战情况下，楼市会不会放松调控？

说到大家最关心的问题了，楼市会如何走？

关于美国特朗普政府极为猛烈的贸易战，我的简单判断如下：

1）2018 年，特朗普为了帮助共和党赢得美国中期选举，将再次将中国树立为经济上的假想敌，美国对中国的贸易战将愈演愈烈。

2）而中国也将不得不应战，也对美国部分商品征收惩罚性关税。

3）与此同时，在美元升值的同时，2018 年美国仍将逼迫人民币继续升值。

4）中美贸易战+人民币升值，受伤最为严重的将是中国的出口企业，刚刚缓过劲来的实体经济又将面临巨大不确定因素。

5）而在 2018 年开始的新一轮高层政治任期中，经济增长将是一个无法回避的任务。

6）当出口这驾马车面临巨大不确定性时，理性的选择就是重启投资+消费。

7）而房地产行业，依然是中国最大的投资，同时也是中国最大的消费。

8）因此个人再度重申我个人的预判：2018 年春季，某些非理性的房地产调控政策将会出现适度放松。

今天先简单聊这么多，都是一些客观的分析，主观观点仅供参考。