本文出自冠城看盘 笔者老张 gccj
巴菲特作为价值投资的代表人物，一生中创造了无数的投资奇迹，可口可乐、吉列、华盛顿邮报、高盛……无一不是巴菲特的经典案例。
其中，可口可乐无疑是巴菲特的得意之作。根据彭博社的数据，巴菲特作为可口可乐大股东的时间已超过25年，期间投资金额约为13亿美元。而BBC援引伯克希尔·哈撒韦最新一期年报数据，公司除去股息后，已经通过对可口可乐公司的投资赚取了超过150亿美元。
这也就是说，在巴菲特1988年买进可口可乐之后，他的获利超过了十倍；或许这个数字并不惊人，但那150亿美元的盈利实在是过于惊悚。毕竟当资金超过了一定量级，再想获得超额的回报，难度简直呈现指数级的增长。这也就是为什么，世界上有那么多千万富翁、亿万富文，但和巴菲特同一级别的却是寥寥无几。
我们在研究中美股市的过程中发现，在中美股市被吹捧为价值投资典范的两只股票——可口可乐和茅台——存在着极大的类似。茅台的股票在过去几年中的优异表现也让我特别好奇，茅台会否成为像可口可乐一样给股东带来超额回报的伟大公司？
当然很多人会说，茅台在A股市场上已经是最优秀的股票了，虽然非议不断，但茅台的的确确给它的支持者带来了财富，也算是一片哀鸿的A股中的异数了。
今天我就在要从价值投资的角度，依照巴菲特的思路，分析茅台成为下一个可口可乐的可能性。
在综合多方材料之后，我将巴菲特投资可口可乐的原因大致归结为三点。茅台是否符合巴菲特的想法，那就要看现在的茅台是否也具有这三个特征。
1.便宜
作为一个历史悠久的大众消费品牌，可口可乐不可能不被巴菲特关注。虽然巴菲特一直偏爱消费产品，但巴菲特始终认为可口可乐的股票价格太贵。到了1987年，一切都发生了改变，当时可口可乐陷入了困境，百事可乐挑起了装瓶商之间的矛盾，可口可乐的股价较为低迷；而且在当年的10月，股灾爆发，美股大跌，可口可乐股价也跌去了30%之多。到了1987年底，可口可乐的股价为38.1美元，当年每股净利润为2.43美元，市盈率为15.7倍。
（红圈即是巴菲特大笔买入可口可乐之时）
2008年中国股市呈现前所未有的牛市时，茅台的PE曾接近120。现在9时间过去了，茅台的股价虽然已经远远超过了其在2008年时的价格，但动态PE却降到了25倍左右。于是很多人说茅台其实并不贵，虽然它的股价已经上升到了626元（截止11月2日收盘）。
其实在我看来，股价也好，PE值也好，并没有太多的价值，因为这都是相对的。股价高企并非一定象征着存在泡沫，只要企业能够发展，利润能够稳步上升，股价降低反而是件奇怪的事。又有多少人会在意巴菲特治下的伯克希尔的高昂股价呢？
至于说PE值，同样参考意义并不见。如果有投资者以PE值为主要标准筛选股票的话，那么他毫无疑问就是韭菜。优劣股票之间的区别根本与PE值无关。
从可口可乐和茅台的案例中我们可以看到，其实股价、PE值的高低并不重要，投资者反而需要格外注意外部环境，在股灾面前，没有多少股票能够幸免。
所以我认为，便宜这个因素并不属于非常重要的因素，在可口可乐与茅台的比较重不起太多作用。
2.管理层
巴菲特非常看重可口可乐的管理层，在1989年致伯克希尔股东的信中，巴菲特对可口可乐的管理层有如下高度评价：
在1970年代一度委靡不振之后，可口可乐在1981年新任总裁罗伯托的带领下，焕然一新，罗伯托加上唐.基奥(曾经是我在奥马哈的对街邻居)，经过思考并厘清公司的政策后，切实地加以执行，使得本来就已是全世界最独一无二的产品又添新动力，尤其是来自海外的营收更呈现爆炸性的成长。
管理层一向以来都是巴菲特选择股票的核心考虑因素，可口可乐、华盛顿邮报、内布拉斯加家具城莫不如是。
（被巴菲特百般推崇的B夫人，她经营下的内布拉斯加家具城业绩十分优秀）
至于说茅台的管理层，毕竟中美两国的企业经营环境不同，对经营者的素质要求也不同。虽然管理层的作用依旧巨大，但我们无从评判。曾几何时，贾跃亭被众多媒体视为「贾布斯」。人这种生物，最擅长的就是变化。
3.国际化
在众多分析巴菲特的文章中，都提到了可口可乐的国际化。80年代中期，可口可乐仔改变口味的尝试失败之后，管理层用回了原始配方，放弃非核心任务并且开始开拓海外市场，进行彻底的国际化。
巴菲特在研究了可口可乐的利润来源时注意到，从84年到87年，可口可乐的海外利润从52%上升到了75%，并且从趋势上可以看到这种比例还在上升，说明可口可乐能够实现国际化。
而且巴菲特相信，可口可乐当时将近百年的历史以及丰富的海外市场开拓经验，已经奠定可口可乐在全球范围内的品牌价值，能够帮助可口可乐实现彻底的国际化。
至于说海外市场对于可口可乐而言是多么重要，诸位可以看看周围，即使乡间的小店都卖着可口可乐。
（可口可乐在中国非常善于运用明星效应）
这时候回过头来看，茅台是否具有类似可口可乐的国际化能力，或者说潜力。
现在流传着一种说法，茅台与苏格兰威士忌以及柯涅克白兰地并列世界大三名酒。但是事实上，茅台在世界范围内的销量远远低于其余两个品牌。
2016 年，茅台集团出口茅台酒及系列酒 1721.03 吨，实现出口创汇 3.14 亿美元。这个数字与茅台整体的销量相比相去甚远。虽然茅台董事长袁仁国在今年5月公开表示，「未来几年，茅台酒在海外市场的销售量要达到 10%」。但这也从另一个侧面表示，茅台的国际化依然任重而道远。扒哥也有不少外国朋友，他们对于茅台的热情远远低于国人对于可乐的喜爱。
茅台既然在国际化上输了可口可乐一筹，那么是不是茅台就不可能成为下一个可口可乐了？
No,No,No……
国际化之所以对可口可乐很重要，那是因为欧美市场依然饱和，可口可乐如果不想让自己的销售额停滞，就只能让尽可能多的外国人来购买可口可乐。
茅台在这个方面就与可口可乐完全不同，茅台的市场可不在国外，国内的巨大市场已经能够满足茅台的胃口，海外市场对于茅台只是锦上添花而已，并无根本性作用。茅台在国内的强势，完全可以弥补它在海外市场的弱势。
我们都知道，茅台的一个问题在于产量。产量不足，再加上公款消费，导致茅台往往是被一小群人消费。尽管茅台作为「国酒」的知名度很高，但作为普通人，在前几年想喝上茅台却并不容易。
现在茅台已然打破了阶层的限制，普通人只要肯花钱就可以买到、喝到茅台。而且2000年茅台价格虽然增长很快，出厂价从155元提升到2012年的819元，但相较于同一阶段的通货膨胀以及居民收入增长幅度，茅台的价格涨幅还是可以接受的。只要茅台在终端的销售不再被人胡乱加价，茅台并不算是什么奢侈品。
所以茅台只要愿意，或者想办法，提高产量，那么它的市场开拓将不会是问题，这就是最典型的供不应求的情况。这既是茅台相较于可口可乐的优势，但同时也是劣势。
说到底，茅台能够获得如此优势，还是在于品牌的经营。如果追述中国酒的历史，包括西风、汾酒，甚至黄酒都有不亚于茅台的历史。但时至今日，茅台无疑将自己的品牌塑造地最为高大上，「国酒」的标签对于国人而言拥有无穷的魅力。
所以茅台的关键还是品牌，这一点和可口可乐一样。可即使可口可乐这样的百年品牌，也会因为一些小错误大幅削弱品牌，茅台的品牌也不是万无一失的。有句话说得好，千里之堤溃于蚁穴，说不定什么时候什么事件，比如说假冒伪劣中的任何一项，都会摧毁国人对于茅台的好印象。
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