中国要注意！特朗普将改变金融风向

水皮杂谈 一家之言 兼听则明 偏听则暗

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静心：美国要退出TPP，这会不会是一场全球危机的开端？怎么看待美国这个群主退群的事情？

钮文新：我认为这个世界已经进入了后金融资本主义时代，所谓后金融资本主义时代，和过去的40年所形成的金融资本主义时代有一个非常大的不同。过去是金融强势，金融资本至高无上，现在实际上世界正在悄悄的发生一个重大的变化，就是产业资本又回来了，又开始讲金融为实体经济服务了。不是中国讲，全世界都在讲，为什么他们量化宽松把利率加的那么低？实际上是在剥夺金融资本的利润，然后来补贴实业资本，这是一个非常重要的趋势。

特朗普上台之后，会非常好的延续这种趋势。奥巴马想干，没干成。希拉里上来也干不成，谁能干？就是他能干，他会耍混。在这样一个过程当中，一定会出现一个非常残酷的现象，就是全球化的倒退。毫无疑问，为什么？因为任何一个国家都希望保护自己的市场，因为他们干的是实体经济，不是金融了，金融可以在短期内赚全球各地的钱，但是实体经济不是这样，要办场、生产、进料、加工、销售，是以年作为一个财务单位的长期投资方式。

实体经济不像金融，金融可能是有隔夜的、有7天期的、有14天期的，28天期的……，你只要有一点点短期的钱，都可以通过这个来赚钱。但是这种套利生意，实际上在欧洲、美国，都受到了严格的控制。

我告诉大家一个事实，当日本说要搞负利率的时候，他的所有货币基金一夜之间全部倒闭，14家大的金融机构把所有的货币基金全部清盘，为什么？没钱可赚呗。那钱该投资什么？是放到家里锁起来吗？那是老百姓干的事，机构只能做长期投资，政府逼着资金往长期投资发展。特朗普说要退出TPP，中国人欢欣鼓舞，千万不要为这种事欣喜！特朗普代表的是美国利益，尤其他现在强调的美国利益，他如果跟你个别谈判、双边谈判的时候，可能更麻烦，要价可能更高。

所以，我们不要希望从美国的什么样的做法当中获得自己的好处，不可能，永远是博弈！在这个时间点上，中国如果不在全球范围内争夺实业资本，我们必输无疑！如果我们还要继续赶走实业资本，我们必输无疑！所以我认为过去的走出去政策是错误的，走得出去吗？走到哪儿去了？至于“一带一路”，那是国家战略。

洪榕：你刚才讲的赶出实业资本，是指得把实业资本赶出资本市场？

钮文新：对，尤其是我们的金融短期化以后，金融套利使得金融成本过高的时候，这个时候他们一定会去选择成本更低的地方。水皮讲过“三去一降一补”做得不好，当然这里可能有一些差异，但之所以“三去一降一补”做得不好，是因为我们没有抓住“降成本”这个关键点，成本压下去了，企业的利润就起来了，股市上去了，股权融资增加了，杠杆也去掉了，库存也就不太成问题了。

另外，2008年金融危机发生之后，中国整个的金融改革，快速的在走向华尔街模式，中国所有的金融改革都是在推进金融资本主导时代。在这个推进的过程中，大家会发现一个非常重要的特征，什么特征？金融短期化，像余额宝，它使得货币市场基金，从千亿的规模突然间爆涨到上万亿的规模，现在大概是4.7万亿的规模。有人说这跟60万亿的居民存款差的很远。其实这是错误的观点，为什么错误呢？商业银行的存款已经都变成贷款了，都出去了，真正在银行体系内支付流动的就只15万亿—20万亿之间，突然间少1/4，这是多大的一个冲击！

整个中国金融，突然间出现了短期化，你去找长期资本找不着，银行连1年期存款都没有了，都变成了几个月的理财，对不对？

其实这残害的是一个国家的金融体系，金融短期化导致了一个特别残酷的结果，货币量为140、150万亿，但是这140、150万亿的钱往实体经济走吗？不走，都是货币套利，在拿钱生钱！往资本市场走吗？不走！所以这是特别严重的一个问题，股票市场在这种情况下好得了才怪，实体经济那么高的融资成本，它怎么能好呢？

所以，在这样的一个背景之下，今年开始中央银行的思路已经发生了重大的转变，该用短期的放出短期流动性，该逆回购的时候不是逆回购，而是用什么？中期流动性，半年的、一年的，向市场提供长期流动性，压低长短比率。为什么？只有这样的情况才有利于市场资本的形成。所以货币量，我们不能总是看货币量，我们还要看货币的期限、结构。总量就这么多，也许还能缩影，但是如果他的期限结构转变了，长期的资本便宜。美国为什么搞扭曲操作？为什么要压低长期利率？就是要再工业化，要使得实体经济的股权资本这一类的东西更加便宜，它才能够覆盖它过去的坏账，才能够对冲他的杠杆。

所以，我今天特别告诉大家，大家看货币市场的时候，一定不仅仅要注意它的总量，更应该注意它的结构、期限结构。今天我们已经看到了，商业银行开始出一年期的理财产品，甚至3年期的理财产品，在拉长了。人们所谓的资产荒，只能够用时间去评议，我用一个更长期的品种，能够获得更高的收益，这不就好了吗？至于短期资本荒，短期资本越荒长期资本越好。

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