业绩巨亏重组失败 中科云网复牌为何大涨30%？

因重大资产重组事项而停牌近六个月之久的中科云网（SZ.002306），于8月16日终于对外宣告复牌。据公告显示，此次资产重组最终以失败告终，而令人惊讶的是，利空之下股价却不跌反涨，自复牌当日起反而连续报收了三个涨停。

如此不按常理出牌的中科云网，为何能够无视利空，复牌表现异常强势？不妨先着眼于此次失败的重组。

“湘鄂情”被迫转型

今年4月29日，公司曾对外发布重组预案，拟以5.15元/股的价格发行股份购买四川鼎成100%的股权。然而，公司近期却宣称，因通过实地考察，认为重组标的实际情况与预期存在差距，继续推进重组的条件不够成熟，因此决定终止。

据资料显示，中科云网原名 “湘鄂情”，是一家不折不扣的高端餐饮业公司，而重组标的四川鼎成的主营业务则属于光伏产业。乍看之下可能有些奇怪，公司为何会打算由餐饮业跨界进军毫不相干的光伏产业？

根本原因就在于，其作为主营业务的高端餐饮业已经穷途末路，无法再支撑业绩。且不论重组标的是什么，就重组行为本身而言，可以说已是身不由己。事实上，公司目前已进行过六次重组，但由于各种因素干扰最后都未能成功。

据年报显示，作为主业的高端餐饮业业绩自2013年开始便产生大幅下滑，导致近年来出现持续亏损。下图为笔者根据年报数据整理的中科云网近年来来营收及净利润的走势图：

可以看出，2013年公司业绩出现了断崖式下跌，营收较2012年下降41.1%，而归属净利润更是下降近790%，亏损达5.64亿。对此，公司在年报中解释称，业绩大幅变动的主要原因是受2012年底，中央为扼制腐败而出台“八条规定 六项禁令”的影响。据统计，2012年全国公款吃喝的开销达到了惊人的3000亿元，作为高端餐饮业的佼佼者，公司的主要消费群体大部分为政商界人士，此番禁令出台，可以说业绩遭重创无疑是必然的。

此外，在营收大幅下降的情况下，2013年公司的营业成本及期间费用较2012年分别下降仅17.9%及1.3%，成本总额降幅远小于营收降幅，可见经营杠杆也是导致公司净利润出现大幅亏损的因素之一。

2014年，公司亏损继续扩大，全年亏损金额达到6.84亿元。2015年上半年，亏损还在继续，已经被戴上*ST的帽子，必须进行保壳大战，否则将面临连续三年亏损退市的局面。

年报显示,截至2015年12月31日，公司累计净亏损10.72亿元，2015年度扣除非经常性损益后的净利润为-2.18亿元.

禁令出台前，公司业绩持续增长；禁令一出台，业绩立即大幅跳水。可以推测，公司若不转型，迟早将面对退市。

重组成了干净的壳资源

虽然重组失败，但停牌时间却耗时近六个月，在此期间，上证指数整体涨幅达到了12%。重组失败，复牌股价却暴涨30%，补涨需求也是一个主要推动力。

而更大的补涨动力，还是因为2015年第四季度重组之后的*ST云网，成了一个干净的“壳资源”。

2015年营收虽较2014年再度下降39.3%，但净利润却达到了6557万元。营收下降净利润却增加，这是怎么回事？

据年报披露得知，原来公司报表上之所以显示扭亏为盈并非经营所获，而是主要因为公司于2015年四季度，将酒楼、食品加工、快餐等亏损业务进行了剥离及转让“湘鄂情”系列商标而取得投资收益共计2.8亿，弥补了全年累计的经营性亏损之后，最终还让公司的净利润达到了6557万元，成功摘帽，保住了壳资源，与此同时，还剥离了不良资产。

同时，由于公司2013 年、2014 年连续两年巨额亏损，导致2015 年 4 月 7 日，公司曾发行的“ST湘鄂债”发生违约。但通过此次剥离业务及转让商标，并与外界达成1.21亿元的债务和解协议，很大程度上解决了债务负担过重的问题。据2016年一季报显示，公司目前负债总额仅为1.68亿，较2015年同期相比下降了84.9%，债务清偿问题基本接近解决。

2015年底的重大资产重组，公司将主要经营性资产几乎全部出售，只留下了一个经营团膳的子公司。也将公司的债务纠纷基本清理干净。这些重组令公司失去了核心竞争力，但作为一个壳资源，在市场上无疑已经相当干净了。

虽然目前公司总市值接约53亿，股本为8亿，较其他壳资源来说体量较大，但中科云网是一家民营企业,没有股权和债务纠纷,不良资产已经剥离干净。综合以上因素及股价表现来看，市场对中科云网这个“壳”还是较为青睐的。

此外需注意一点，由于目前证监会为遏制市场泡沫，已经叫停了上市公司涉及互联网金融、游戏、影视、VR四个行业的跨界定增，因此未来的重组对象应该是以实业为主，具体是什么标的尚未得知，但值得期待。