紫光收购西数失败中的5个问题

（原标题：紫光收购西数失败中的5个问题）

前夜，紫光集团发布公告称：由于美国海外投资委员会CFIUS介入审查，公司将终止对美国上市公司西部数据的股权认购。这笔股权认购在去年10月公布，涉及金额37.7亿美金，紫光本来有望借此变成后者最大的单一股东。紫光是清华控股旗下的大型企业之一，“国际并购”是它这几年主要的扩张手段；对西数的收购，只是其豪爽“下单”中的一笔。

回溯到2013年12月，紫光以17亿美金完成对展讯的收购，以及6个月后买下迪锐科并最终将两者整合为紫光展锐，这是奠定其在IC设计领域江湖地位的一笔。而去年7月，紫光传出向美国芯片存储巨头镁光（Micron）发起230亿美金要约，则是其涉及案例中最大宗的一笔。

紫光收购西部数据虽然暂时落空，但给大家留下了不少疑问。

1. 紫光本想买回什么?

西部数据的主营业务包括了机械硬盘（HHD）、固态硬盘（SSD）、个人云网络附加存储解决方案以及公有私有云数据中心存储解决方案。其中机械硬盘业务最为强势，根据IDC的数据，西数和希捷两家在全球机械硬盘中的份额超过80%。2014年，西数的机械硬盘出货是全行业第一，固态硬盘是行业第七。

在未来5年将发生在硬盘上的一个重要趋势是，固态硬盘会取代机械硬盘成为PC的标配，而商用机械硬盘（主要来自数据中心对存储容量的需求增长）将弥补它在PC市场中的消褪。

更重要的是，与紫光西数签订认购协议同期进行的是西数对另一家存储巨头闪迪（Sandisk）的收购。闪迪是全球最大的NAND闪存芯片制造商之一（非易失性存储技术，主要用在固态硬盘和手机存储上），紫光将借由西数的联合收购获得闪迪在NAND上的技术支持。

这是紫光在尝试收购镁光失败后曲线强化存储上的布局。

2. 西数为什么接受紫光的投资？

全球PC的下滑使西数最为强势的机械硬盘领域开始出现衰退，同时固态硬盘制造需要的NAND主要掌握在三星、闪迪、东芝三家主要供应商手里。西数希望通过闪迪的收购，快速提升它在固态硬盘上的份额，同时得到稳定的NAND供应。

根据西数的公告，收购闪迪需要190亿美金。西数向闪迪的两种收购提案均系现金+换股的方式，差别在于其中一种联合了紫光约37.7亿美金的注资款项。接受紫光的注资，更多的原因可能在紫光的出价更优。

3. CIFUS是什么？

CIFUS，全称是Committee on Foreign Investment in U.S.。整个委员会由美国财政部长担任主席，代表们则来自包括国防部、国务部以及国土安全部的官员，主要针对可能影响美国国家安全的外商投资交易进行审查。“9.11”以后，CIFUS对敏感技术的外流越发严审。

该机构在上个月就有两次针对中国资本收购美国技术的“立功”，包括：仙童半导体拒绝了央企华润集团子公司中国华润微电子和北京清芯华创联合提出的收购要约；飞利浦公司停止向金沙江创投主导的投资基金出售旗下Lumileds（芯片和车灯公司）80.1%的股份。

CIFUS审查中需要交易双方提供的部分信息

4. 紫光哪来那么多钱？

在官方的公告中，紫光告知我们主要的资金来源是债务融资，也就是借贷。此次收购所需的37.7亿美金折合超过200亿人民币，紫光方面公告将贷款260亿人民币，而据业内人士透露紫光集团的总资产接近800亿人民币。

另外，紫光的国企背景也是它容易获得大额贷款的原因。在官方公告中，有一张图展示了紫光集团的实际控制关系：

一位芯片业内人士的评价更为激进：做存储是国家战略，紫光只是执行者。

5. 紫光（在存储上）还做了什么？

去年7月，紫光被传出230亿美金要约收购镁光。此后，媒体更是报道了：紫光集团董事长赵伟国赴美拜访镁光董事会，并会见CIFUS的专家、熟悉审批流程。

同年10月，被称为台湾“DRAM教父”的高启全加盟紫光，任全球执行副总裁。高在台湾期间于南亚科担任执行副总，他所带领开发的DDR，打败当时英特尔主导的Rambus DRAM，成为今天内存产品的主流。

11月，紫光与西数成立紫光西部数据有限公司，前者占股51%，主要目的是推动公司的“云服务”战略（合资公司不受此次收购终止的影响）。

11月，同方国芯定增800亿人民币，定增的主要认购对象是紫光及其关联企业。这800亿中，600亿将用于存储芯片工厂的投资，37.9亿用于收购台湾力成25%股权，162亿用于对芯片产业链上下游公司的收购。

上述接近芯片业内的人士评价：紫光收购西数虽然暂时告停，但（紫光和国家的）存储战略没有受到影响。大陆资本和尔必达、海力士、镁光等的合资企业洽谈也都在进行之中。