英伟达财报：H20虽受限，中国客户"抢购"仍贡献46亿美元营收

5月29日消息，周三，芯片巨头英伟达公布了截至2025年4月27日的2026财年第一财季财报。财报显示，英伟达第一财季营收为440.62亿美元，同比增长69%，环比增长12%；净利润为187.75亿美元，同比增长26%，环比下滑15%；摊薄后每股收益为0.76美元，同比增长27%，环比下滑15%。财报发布后，英伟达股价上涨逾4%。

以下为英伟达第一财季财报要点

——营收为440.62亿美元，高于分析师预期的433.1亿美元，较上年同期的260.44亿美元增长69%，较上年第四财季的393.31亿美元增长12%；

——运营利润为216.38亿美元，较上年同期的169.09亿美元增长28%，较上年第四财季的240.34亿美元下滑10%；

——毛利润率为60.5%，而上年同期为78.4%，上年第四财季为73%；

——净利润为187.75亿美元，较上年同期的148.81亿美元增长26%，较上年第四财季的220.91亿美元下滑15%；

——摊薄后每股收益为0.76美元，较上年同期的0.6美元增长27%，较上年第四财季的0.89美元下滑15%；

——运营支出为50.3亿美元，较上年同期的34.97亿美元增长44%，较上年第四财季的46.89亿美元增长7%；

——英伟达当季用于股票回购的支出为141亿美元，并将于2025年7月3日向2025年6月11日之前所有登记股东发放下一季度现金股息，每股派息0.01美元。

按业务划分

——数据中心业务营收达到391亿美元，同比增长73%，环比增长10%；

——游戏与AI PC业务营收为38亿美元，同比增长42%，环比增长48%；

——专业可视化业务营收为5.09亿美元，同比上涨19%，环比持平；

——汽车与机器人业务营收为5.67亿美元，同比增长72%，环比下降1%。

业绩展望

英伟达对2026财年第二财季业绩给出如下展望：

——营收预计为450亿美元，上下浮动2%。这一预期已考虑因近期出口管制限制导致约80亿美元H20产品营收损失的影响。

——毛利润率预计为71.8%，上下浮动50个基点。英伟达希望在今年晚些时候将毛利率提升至75%左右的中段水平。

——运营支出预计为57亿美元。

——其他收入和费用预计收入约为4.5亿美元，不包括非关联投资的损益。

——税率预计为16.5%，上下浮动1%，不包括任何离散项目。

高管点评

英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋表示：“我们突破性的Blackwell NVL72 AI超级计算机是专为推理设计的‘思考机器’，现已在各大系统制造商和云服务提供商中全面投入生产。全球对英伟达AI基础设施的需求异常强劲。AI推理的token生成量在短短一年内激增了十倍，随着AI智能体成为主流，对AI计算的需求将加速增长。世界各国正将AI视为与电力和互联网同等重要的基础设施，而英伟达正处于这场深刻变革的核心。”

财报解读

英伟达最新财报显示，受益于人工智能芯片的强劲需求，公司整体业绩全面超出市场预期。其中，涵盖AI芯片及相关产品的数据中心业务表现尤为突出，营收同比大增73%，占总营收的88%，超过所有主要竞争对手总和，成为推动增长的核心引擎。

在数据中心收入中，云计算巨头贡献显著。微软目前已部署数万颗Blackwell GPU，并计划将部署规模扩大至数十万颗。这一趋势也反映了头部科技企业对英伟达高性能人工智能基础设施的深度依赖。

目前，英伟达在人工智能加速器芯片市场中占据约90% 的份额。这一领域已被证明具备极高的盈利能力，该公司预计，2026财年营收将接近2000亿美元，而两年前该数字仅为270亿美元。

不过，尽管增速依然强劲，本季度的同比增幅是英伟达过去两年来的最低水平。美国对华芯片出口管制政策对英伟达业绩造成显著影响。由于最新对H20芯片实施的出口限制，英伟达计提了45亿美元的库存减值，并因此损失约25亿美元的潜在销售额。预计第二财季将再损失约80亿美元。

在财报电话会上，黄仁勋直言：“对于美国企业而言，中国500亿美元的人工智能芯片市场实际上已经被关闭。H20出口禁令终结了我们Hopper架构在中国的数据中心业务。” 此举也导致该公司本季度毛利率由原本71.3%降至60.5%。

黄仁勋表示，英伟达正在探索在中国市场的其他竞争路径，但他重申了对出口管制政策的反对立场。他说：“无论有没有我们，中国的人工智能技术都会继续快速发展。问题不是中国是否会拥有人工智能——他们已经拥有了而问题在于，世界上最大的人工智能市场之一是否将运行在美国的平台上。”

他补充道，限制中国科技企业使用美国技术，“只会加强外国对手的实力，削弱美国的全球竞争力”。

Emarketer分析师雅各布·伯恩（Jacob Bourne）指出：“更广泛的担忧在于，贸易紧张局势以及潜在的关税影响，可能在未来几个季度对人工智能芯片需求构成压力。这并不意味着英伟达的主导地位即将结束，但要维持其市场优势，该公司必须应对日益复杂的地缘政治、竞争和经济挑战。”

尽管如此，英伟达也表示，第一财季H20芯片仍实现了46亿美元的销售收入，中国市场在总营收中占比达12.5%。D.A. Davidson分析师吉尔·卢里亚（Gil Luria）指出，H20限制带来的冲击“低于市场预期”。他解释称：“虽然第二财季的业绩指引中剔除了部分来自中国的营收，但中国客户在限制生效前抢购了大量H20芯片，因此支撑了当季业绩。”

Investing.com高级分析师托马斯·蒙泰罗（Thomas Monteiro）也在研报中指出：“尽管行业正在整合，竞争加剧、地缘政治紧张局势使得整体宏观环境更加复杂，但英伟达仍展现出专注于关键运营领域的能力。”他补充称，H20限制带来的影响小于预期，凸显了英伟达对市场变化的适应能力。

尽管在中国市场受挫，其他地区的政策变化也为英伟达打开了新的增长空间。美国总统近期访问沙特及中东多国，宣布了一系列大型人工智能项目，并逆转了前任政府对该地区AI技术出口的限制。中东市场或将成为英伟达新的战略重心。

英伟达首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）在电话会上表示：“我们已经看到未来不久将有数十吉瓦规模的英伟达人工智能基础设施项目启动。”

随着英伟达市值突破3万亿美元，占据纳斯达克总市值近10%，市场对英伟达的预期也达到前所未有的高度。投资者已习惯于其高速增长和卓越盈利能力，因此即便业绩略低于市场预期，也可能引发对人工智能热潮是否已触顶的担忧。

股价变动

美国当地时间周三，英伟达在纳斯达克上市的股票价格下跌0.69美元，跌幅为0.51%，报收于每股134.81美元。

财报公布后，英伟达股价在盘后交易中上涨约4%，创下四个月新高，距离今年1月的历史高点仅差不到5%。目前每股交易价格为140.22美元。

在过去52周，英伟达股价最高为153.13美元，最低为86.62美元。按照周三收盘价计算，该公司市值约为3.288万亿美元。（小小）