寺库赴美上市首日大跌23% 奢饰品电商出师不利

（原标题：寺库赴美上市首日大跌23% 奢饰品电商出师不利）

蓝鲸TMT记者 陈秋

近日，主打奢侈品的电商品牌寺库赴美上市，成为中国奢侈品电商上市第一股（股票代码SECO）。据公开数据显示，寺库IPO共发行850万美国存托股（ADS），发行价为每股13美元，公开募股融资总额约为1.1亿美元。同时，寺库将向碧桂园旗下全资子公司和马来西亚杨忠礼集团旗下公司定向发行120万A类普通股，二者将购买总计3000万美元的A类普通股。

然而，与A股及其它电商股一票难求状况相反，寺库当天实际开盘价为12.1美元，低于发行价，当天收盘股价大跌23.08%，报收于10美元。

中国奢侈品电商在美国资本市场的出师不利，使这家名不见经传的公司前路蒙上一丝阴影。蓝鲸TMT记者通过其财报以及市场现状分析，找到了某些蛛丝马迹。

定位漂移，投资者看不懂

公开信息显示，在寺库上线8年时间里，经历了数次战略转型，即从最初的“二手奢侈品平台”到后期的“高端奢侈品售卖平台”，再到如今的“高端生活服务平台”定位的转变。

招股书援引国际知名研究机构Frost&Sullivan数据报告称，在中国客单价超过1500元的高端消费市场，寺库占据25%的市场份额；在亚洲区域，寺库以15%市场份额成为亚洲最大的高端消费与服务平台。

然而，“寺库”在美国上市之前，对其品牌传播方向也是含糊不清。众所周知，全球奢侈品大多源于欧洲，中国几乎缺席，因此鲜有媒体记者去了解其品牌，诸多美股投资者也对其关注度不高。寺库CMO杨静怡也承认，中国消费者在全球奢侈品消费中越来越重要，但奢侈品品牌现在主要还来源于欧美。

而奢侈品由于价格昂贵，大多数交易是在线下进行，线上业务并不占优。这一点，自媒体人八姐在撰文指出，寺库采取线上＋线下的模式，对于寺库来说走得比较慢。互联网观察家米小斌称“寺库在曲高和寡，在互联网圈子知名度不高与其定位有密切关系。互联网公司大多主打长尾市场，以高性价比和数量取胜。而寺库的定位是高端和精品，其app的slogan是探索精品生活方式。打开寺库的网页，随便浏览之后，用户会被动辄上万的价格吓到。在寺库2017秋季尖货指南页面上，女士装饰包平均在一万左右，最低也要1千以上。”

其实，寺库也不愿将自己定义成一家“奢侈品电商”公司，其奢侈品电商业务仅占1/3。2013年，在一场公开论坛上，寺库集团创始人兼CEO李日学称，虽然寺库有线上及线下奢侈品售卖服务，但并不是“奢侈品电商”概念。自媒体八姐称，有寺库内部人透露，之所以一定要做线下，是因为他们内部数据显示，线上的用户转化率时3%，而线下是21%，线下是线上的7倍。

虽然寺库很不愿意与阿里京东唯品会进行对比，然而在业务上却与其“雷同”。

寺库主打“奢侈品电商”概念，但是业务却不占优势，此次上市融资后，大部分资金将用于用户线下店的扩张。寺库在拿到E轮融资后，李日学称在未来2-3年主要精力仍集中在电商业务，但会在金融、拍卖、物流以及出行等领域全面布局；在金融方面，类似于京东白条，寺库的消费白条业务即将在近期推出。

一位证券分析人士对蓝鲸TMT记者表示，由于电商阿里巴巴和京东势头太猛，其中阿里预期3000亿美元的市值，京东市值超过600亿美元直逼百度，并且整个集团拆分多个板块业务，可谓全面开花。而寺库市值不到阿里百分之一，理性沉着的美国投资者因此才对其冷落。

近乎“流血上市”

这5年来，寺库融资热情呈现逐渐减退之势。

2008年，李日学创立寺库。2011年7月，IDG资本1000万美元投资寺库。随后，在2012年5月、2013年8月共追加寺库千万美元级别融资，另外Ventech China银泰资本、贝塔斯曼亚洲投资基金等资本也相继加入进来。

2014年，IDG资本、Ventech China银泰资本等投资方又追加寺库1亿美元D轮投资。2015年，中国平安集团对其进行了5000万美元E轮融资——比D轮融资少了一半。

据招股书披露，截止到2017年6月30日过去12个月中，寺库共录得4.37亿美收入，截至2017年6月30日的6个月净利润仅为5234.4万元人民币，勉强实现了盈利。而在2015和2016年，公司净亏损分别为2.22亿元人民币和4460万元人民币。

招股书显示，寺库网本次发行的主要目的是为股东创造公开市场，通过提供股权激励留住人才，获得额外资金。本次发行所得款项用途如下：

“约6000万美元用于投资于营销和品牌推广活动，包括加强品牌覆盖和促销活动，设立额外的离线体验中心，增加活跃客户；约3000万美元扩大物流网络；约1500万美元用于加强IT基础设施和技术能力。”

对于寺库上市首日收盘价低于发行价一事，其首席运营官陈健豪对此并不担忧：“业绩会说话，以后大家会看到我们在市场上的整个发展，相信到时候会看得比较清楚。”

?有评论分析称，同样是电商品大牌的唯品会在当年也是破发，但是三年来涨了69倍，寺库会不会成为下一个唯品会？ 但很多人更愿意用他的奢侈品品牌鼻祖米兰站作为其参照物。米兰站创始人姚君于2001年在香港创立该品牌，是一家面向全国的二手奢侈品的交易平台，门店遍布香港、澳门、上海、北京等城市。主要销售如：手袋、服装、皮具以及二手手袋等，以物美价廉的销售方式受众多顾客青睐。

2011年上市之时，曾超购2178.5倍获当年“新股超购王”，自2012年盈转亏后，至今已连亏5年。最新半年报显示，上半年公司收入1.5亿港元，较去年同期下降3.2%，净利润亏损3170万港元，同比下降16.4%，寺库或许会步米兰站后尘。

另外，电商品牌走秀网CEO纪文泓因涉嫌数亿走私案被捕给寺库带来新的挑战。有分析认为，由于跨境电商与跨境物流密切相关，因目前中国跨境物流体系不完善，所以货物配送周期较长。同时，跨境电商物流路程远时间长，容易造成物件破损甚至丢失，加上主要依赖航空运输，导致物流成本偏高。作为美国上市的寺库，需要提升利润，要降低成本，内部监管难度更大。