网易科技讯4月25日消息 据彭博社报道，IBM 定于本周二在佛罗里达州坦帕市举行股东大会，届时股东们会投票表决是否向首席执行官罗睿兰（Ginni Rometty）支付3300万的薪酬。
对于任何首席执行官来说，这都是一笔巨款，对于罗睿兰更是如此。要知道 IBM 在她的领导下连续五年收入下滑，股东回报率不到0.1%。
事实是，这个数字可能虚报了她的实际薪酬——低了50% 甚至更多，因为这一数字并不包含她的股票期权。
根据股票代理机构 Institutional Shareholder Services 对罗睿兰所持期权的估值，罗睿兰在2016年的总收入可能超过 5000万美元。彭博社的独立计算也表明，考虑到近来 IBM 股票的上涨，罗睿兰目前的报酬价值 6500万美元，几乎是公司上报数字的两倍。
公司通报的薪酬同 CEO 实际所得之间的差距反映了股票期权估值的不精确性。这涉及到一个复杂的，有时是不透明的数字游戏。通过调整某些假设，监管文件中披露的奖励可能会小于实际数字。尽管这种做法合法且相当普遍，但这次罗睿兰的例子却让某些人很不开心。
“他们的估值非常不寻常。”麻省理工学院斯隆管理学院会计教授约翰·里克（John Core）谈到 IBM 对罗睿兰期权的估值。“其中肯定有一定的酌情处理，不过这看起来似乎在更为极端的一端。”
（罗睿兰治下 IBM 的股票价格走势）
IBM 发言人 Ed Barbini 称，十多年来纽约公司 Armonk 一直采用相同的方法估算期权奖励，并符合美国会计公认原则（GAAP）和证券交易委员会的规定。发言人表示罗睿兰和负责设定工资的董事都不便置评。审计 IBM 账务的普华永道（PricewaterhouseCoopers）也决绝置评。
IBM 定于 4月 25 日上午 10 点在佛罗里达州坦帕市举行股东大会。
高薪被视为危险信号
IBM 在 2016 年 1 月份一次性授予罗睿兰 150 万股股票期权，估值约为 1210 万美元。当时罗睿兰的正常薪酬包括薪金、奖金和股份在内约合 2100 万美元的。IBM 并没有透露任何有关该估值方案的假设，也拒绝了彭博社就此的请求。
ISS 认为罗睿兰的股票期权奖励是危险信号。根据 ISS 的计算，这一奖励比 ISS 给出的 2900 万美元的“公允价值”低了将近 60%。这一差距在去年向高管提供期权奖励的标准普尔 500 公司中位列首位。这笔期权赠与是使得 ISS 决定极罕见地建议 IBM 股东投票否决这一奖金计划的重要原因。IBM 股东包括巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司以及基金巨头美国先锋集团（Vanguard Group）和贝莱德（BlackRock）。
另一家对手股票代理公司 Glass Lewis 也建议投资者投反对票，尽管它没有评估罗睿兰的期权。
虽然“股东决定薪酬”（say on pay）制度仅为建议性质，不具约束力。但任何低于 70% 的批准不仅让公司董事十分尴尬，而且还有可能导致不必要的审查和投资者非难。先锋集团和贝莱德拒绝透露将如何投票，而伯克希尔没有回应置评请求。
布莱克-舒尔斯模型（Black-Scholes）
当然，IBM 的估值方法可能与彭博社和 ISS 的方法有所不同。
彭博社和 ISS 均使用布莱克-舒尔斯模型（Black-Scholes）模型，这是一种被广泛接受的期权定价方法。虽然 IBM 也采用这一防范，但薪酬委员会使用不同的期权执行价格和授予方式把期权分成若干部分，这一过程中可能会使用蒙特卡罗方法（Monte Carlo）和二项式模型（binomial lattice）。波动性、股息收益率和预期证券寿命等诸多输入量都将对公允价值造成影响。
得益于去年 IBM 股票 21% 的回升，罗睿兰的薪酬包目前价值 6500 万美元。这使她在薪酬方面高过微软纳德拉和惠普惠特曼等同行，晋级美国最高薪 CEO 前十之列。
她薪酬过高吗？
另一方面，罗睿兰任职掌门人的五年并没有为 IBM 长期股东带来多少回报。自 2012 年 1 月担任 IBM 首席执行官以来，IBM 仅回报了 0.05%。标普 500 指数在同一时期翻了一番，科技公司平均回报更多。
“她薪酬过高。”Tigress Financial Partners 的 Ivan Feinseth 直言不讳。“她在五年内没有为股东创造价值。”
公允地说，罗睿兰在 IBM 这家百年企业最困短的时候出任首席执行官。她试图带领蓝色巨人完成转型，从计算机和操作系统软件等日渐萎缩的业务转移到云计算和 AI 等高增长领域，这并非易事。罗睿兰还接过了前任让 IBM 股票在 2015 年实现每股盈利 20 美元的承诺。曾有分析师预测她会因回购和剥离陷入短期的停滞，最终使 IBM 付出时间和资金的代价。
期权奖励的套路
虽然罗睿兰以转型为由在 2014 年放弃盈利目标，但她仍然没能调整好公司大船的航向。IBM 在上周的报告显示，公司第一季度的收入下降至 15 年来最低点。分析师预测今年销售额将继续萎缩。毛利率下降至十年最低。
IBM 如何支付给罗睿兰的1210 万美元仍然是个谜。不过，股权计划者认为它可能遵循大多数公司的标准流程。
通常流程如下：董事会为奖励设定一个美元价格，然后令薪资专家逆向推出单股期权最低的期权结构。单股价格越低，股数越多。如此一来，高管就可以获得最大数量的股份，而上报的薪酬数字也能使股东和监督机构满意。
不过 IBM 这一案例中价值前后差距如此之大令人惊讶。美国股票计划专业人士协会（NASPP）的执行董事芭芭拉·巴克萨（Barbara Baksa）说：“肯定有一些判断对期权的价值有很大影响。如果你知道这些，你就会明白这个差异的秘密。”
虚报低价也有助于公司盈利。它降低股票薪酬成本，并可提高公司在行使期权时获得的税收扣除。更大的扣除额反过来会提高每股收益，而后者正是 IBM 多年来一再强调的重要财务指标。
及时的奖励
无论如何，这笔期权奖励对罗睿兰来说相当及时。IBM 选择在股票跌至五年中最低点的 2016 年 1 月 26 日授予期权，显示了董事会对罗睿兰领导能力的“坚定信心”。
此后不久，IBM 的股票迎来反弹。尽管期权价值在 5% 到 25% 之间波动不定，在不到六个月的时间里都是价内状态。
资产管理公司 Greenwich Wealth Management 首席投资人 Vahan Janjigian 认为，无论薪酬包实际价值几何，罗睿兰都已赚得盆满钵满。
“我不认为这是应当的。” Janjigian 说。他的公司持有 IBM 股份，Janjigian 拒绝透露将如何投票。股票“自触底之后走势良好，不过我不认为她应为此而被奖励”。（孙文文）
本文来源：网易科技报道
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