中资海外并购：未来将会有这三大趋势

过去的十年（2005年到2014年）是中国企业并购增长迅猛，也是中国企业海外并购从少量到快速发展的重要阶段，呈现海外并购交易数量的增长速度快于金额增长速度的特点，海外并购交易数量年复合平均增长率为45.8%，远高于海外并购交易 在金额上的年复合增长率15.5%。过去的10年间，从并购交易数量来看，中国企业海外并购交易总数和已披露金额的交易总数分别为2023笔和1452 笔；已披露金额的并购交易金额达5935亿美元。

中国企业海外并购波动加大

从海外并购交易的总体数量变化来看，从2005年至2011年的7年保持持续上升态势， 但是最近3年波动性加剧：从图可以看出，2010年和2011年出现连续2年大幅度增长，与2010年相比，2011年增幅达到61%,海外并购案例达 到333件，但随后中国海外并购交易的总数量在2012和2013年持续下降，在2014年中国企业的海外并购交易数量又迅速回暖创下历史新高。

与中国企业海外并购交易数量变化相比，中国企业海外并购金额的波动幅度更为明显。在过去 的10年中，出现两次波动。第一次波动出现在2006和2007年，与相比2005年出现较大回落，分别下降了69.1%和32.9%；第二次波动出现在 刚刚过去的2014年，从2013年开始中国企业海外并购交易金额总量呈下降趋势，2013年比2012年的海外并购交易金额环比减少了4%，而2014 年与2013年环比更是以39%的降幅回落。值得关注的是在2014年中国海外并购交易数量达到历史高点的同时，海外并购交易金额经历了前所未有的降幅。

并购目标行业热度决定海外并购走势

回顾过去10年中国企业海外并购最热衷的行业，从并购交易数量上，不难发现大约80%的 并购交易目标行业集中在采矿业、制造业、信息传输计算机服务与软件业、批发与零售业、租赁与商业服务业这五大行业，中国企业在这五大海外并购目标行业的并 购热衷度很大程度上决定了中国企业海外并购的总体变化：五大行业从2005年至2011年7年间一直保持快速增长的态势，2012年和2013年在数量上经历持续下滑，但是2014年海外并购交易猛增，这与中国企业海外并购交易数量的总体变化趋势一致。

从海外并购交易披露的金额来看，前五大并购目标行业的构成发生了变化，制造业、采矿业和 信息传输、计算机服务和软件业三大行业仍然处于前五大热门并购行业，但是租赁和商业服务业以及批发业分别排在了第七和第九名，与此同时，金融业和电力、燃气及水的生产和供应业两大行业挤进了前五大并购目标行业。占全部并购金额近9成的前五大并购目标行业在过去10年的交易金额呈现较大波动，与2005年相比，中国企业海外并购交易总体金额在2006年和2007年出现较大回落，然后持续增长在2012年达到历史高点，然后在最近两年尤其是2014年出现大幅度减少。

这一变化趋势也是与中国企业海外并购金额变化的总体变动保持一致。由此可见，中国企业海外并购金额的波动性与每年中国企业海外目标热门行业的变化息息相关。

海外并购平均单笔交易下降

中国企业海外并购交易的平均交易规模也有助于解释最近10年来整体变化的趋势， 平均单笔并购交易金额比较上年出现下降的两个时间段（分别是2006和2007年与2005年比较，以及2013和2014与2012年比较）与海外并购 交易金额的总体变化趋势相一致。事实上，2011年以来大宗的并购交易数量逐渐变少，尤其是2012年至今，中国企业海外并购的平均交易规模从大约 5.38亿美元降至2.38亿美元。与此同时，规模在200万美元及以下的并购交易正逐渐增加。2013年200万美元及以下的海外并购交易有131起， 而2014年达到246起。

每年宣布的前10大海外并购交易金额占当年海外并购交易总金额的比例变化上也再次佐证了 这种新常态。从2005年至2009年五年间，每年前10大海外并购案例的金额占比平均在89.3%,而2010至2014年最近5年间，每年前10大海外并购案例的金额占比平均下降到62.6%。2014年，宣布金额的前10大海外并购案例金额占比仅为49.13%。

我们认为，中国企业在经历10年快速海外并购的发展阶段后，中国企业的海外并购会更趋于理性和成熟，在并购数量上会继续快速增长，平均单笔交易金额会趋于稳中有降的态势，中小型海外并购将占据市场主体地位。