欧央行疯狂印钞 人民币承压？

四天前，欧洲央行放大招，祭出万亿QE大旗，现已波及人民币。今天人民币兑美元创近八个 月新低，延续了前一个交易日下跌势头，在岸和离岸人民币汇价均大幅下跌，盘中最大跌幅达到1.94%，一度逼近跌停位。截至收盘，美元/人民币询价系统收 于6.2548，较前一交易日增加263点。

中国经济下滑、欧元区QE、美元走强，是否会助推人民币加速贬值? 

从2014年开始，人民币结束了多年来持续升值的局面，进入一轮贬值行情。去年5月份曾止跌回升，但在2014年11月21日央行宣布降息之后，人民币快速贬值，贬值趋势得到延续。

外汇市场则很不平静。从去年11月以来，欧元、日元以及金砖国家等新兴经济体货币都出现不同程度贬值，美元则整体走强。上周，全球各大央行更是集体放大招：欧洲央行终于祭出万亿QE大旗，依此计算，在未来的18个月内，将有1.08万亿欧元注入欧元区经济。而其他央行也纷纷以降息作为回应，美元在这一背景下强势走高，刷新11年新高。

在美元总体走强、国内经济下行压力等大背景下，人民币今年的贬值压力明显加大。央行副行长潘功胜就公开表示，欧央行的新一版QE政策加上美国QE正常化的趋势，将会进一步推动美元汇率走强，从而可能会对人民币对美元汇率形成下行压力。

人民币贬值对中国经济意味着什么？汇率直接影响到国内大量出口企业的就业和盈利，人民币的贬值有助于中国出口产能过剩行业的多余制造业产出，利好以外贸出口为导向的行业。另一面是，海外经验表明，新兴市场上每一轮的本币贬值都伴随着资本流出和股市回调，金融和地产往往是受伤最严重的行业。美元汇率的走强将带动资金回流美国，由于中国实业投资回报率减弱，经济形势复苏缓慢降低海外投资者信心，从而带来阶段性的资本流出。

也有观点认为，此轮贬值将有利于中国经济复苏。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，当前人民币有效汇率并不均衡，而是被持续高估，这也是中国经济迟迟无法复苏的根本原因。如果人民币高估被修正，也就是通过汇率贬值，则中国经济将轻松回到7.5%以上的增速。

市场对人民币未来走势分歧明显。中金公司认为2015年人民币不会贬值，理由是中国作为世界第一大出口国，在当前全球主要经济体总需求偏弱的格局下，中国出口份额在全球占比仍不断攀升，此时再通过人为压低汇率的方式，进一步提升出口以支撑本国经济，将会加大国际贸易摩擦的压力。

与此相反，德银在上周发表报告指出三大因素推动人民币继续贬值，一是由于基本面糟糕和信用风险上 升，在美元升值的大背景下，中国企业可能对庞大的以美元计价的债务进行偿还或者对冲，从而带来人民币卖盘；其次，由于季节性因素，一季度经常账户盈余往往 会下降；最后，中国央行对人民币汇率的干预相对减弱，意味着市场力量将成为更主要的推动力量。

不过，如果人民币继续贬值，自贸区建设、人民币国际化和“一带一路”等规划均可能遭遇阻滞，同时汇率大幅波动必然造成资本流动加剧，也将影响资本账户开放的推进。此外在贸易顺差规模如此之大的情形之下，央行通过人民币贬值，从而刺激出口的紧迫性并不大。从这几点判断，央行不会停止对人民币的干预，人民币贬值幅度不会太大，对美元汇率将总体双向波动。