坚持就是胜利：美股牛市持续时间比熊市长五倍

不要逆市而动，这是我给那些坚忍不拔的美国投资者的新年建议。不要妄图与市场对赌，因为牛市的持续时间远比熊市长得多。根据晨星公司（Morningstar）市场专家最近的历史研究，随着时间的推移，牛市总是压过熊市。

美国牛市的平均持续时间大约是97个月，标准普尔500指数（Standard & Poor s 500）的平均涨幅达到440%。相比之下，自上世纪30年代以来，熊市平均只持续18个月，股市平均跌幅约为40%。这表明，除了股市下跌83%的经济大萧条（Great Depression）时期之外，如果你拥有忍耐力，而且找不准市场底部，那你最好还是坚持撑过艰难时期。至少有三轮熊市的持续时间没有超过六个月，所以你并不用承受太长时间的痛苦。这项历史记录为沃伦·巴菲特（Warren Buffett）的投资策略提供了支持——不管形势如何，坚持持有长期投资，而不是频繁买卖，让佣金和税赋吞噬掉你的收益。

以下是上世纪20年代以来美国股市经历的几场大起落：

1.上世纪20年代的牛市持续了44个月，若换算成标普500指数的话，涨幅为193.3%。之后市场陷入了超过34个月（或近三年）的熊市，股市下跌了83.4%，这是现代历史上股市投资者最惨痛的一段时期。

2.上世纪30年代后期的牛市持续了167个月，市场指数上涨了815.3%左右，平均年化回报率达到了惊人的17.2%。随后的小熊市持续了六个月时间，市场跌幅只有21.8%。

3.始于二战并持续到上世纪50年代的牛市足足持续了181个月，期间市场指数巨幅上涨935.8%，平均年化回报率为16.8%，这的确称得上是黄金时代。同样，随后的小熊市只持续了六个月时间，跌幅只有22.3%。

4.上世纪60年代的牛市没有50年代那么牛气冲天，市场在这轮为期77个月的牛市中上涨了143.7%，平均年化回报率为14.9%。同样，随后的小幅调整持续了19个月，市场跌幅为29.3%。

5.上世纪70年代初的牛市持续了30个月，期间市场指数上涨了75.6%。随后的熊市相当严重和令人痛苦，在21个月里跌去42.6%，华尔街这次大出血给很多投资者都留下了阴影。

6.如果投资者坚持了下来，那么他们就会迎来了长达155个月（或13年）的大牛市，期间市场指数大幅飙升了845.2%。这意味着，随后跌去29.8%的三个月小熊市根本就无关痛痒。这要感谢罗纳德·里根（Ronald Reagan）和保罗·沃尔克（Paul Volcker）为投资者带来的美好80年代。

7.上世纪90年代的股市同样高歌猛进，期间标普500指数上涨了816.5%（几乎赶上80年代的牛市），平均年化回报率达到19%。随后的熊市比较凶猛，两年时间里股市跌去44.7%，互联网泡沫破灭就发生在这轮熊市当中。

8.从2000年至2007年年底，标普500指数再度上涨逾800%，平均年回报率为19%。之后发生了房地产泡沫破灭，市场在短短16个月里下跌51%，股市被腰斩。

9.最后，自标普500指数在2009年3月在666点触底以来，股市已经回涨了212%，平均年化回报率接近24%。然而，每个人都应该担心的是，迟早要来临的市场调整是不会造成太大伤害的小熊市，还是血流成河的大熊市？相信我，没有人知道这个难题的答案。

译 何无鱼 校 李其奇