好未来延展在线教育：教育不能靠资本驱动

2013年8月，好未来宣布更名，弃用此前用了整整十年的“学而思”，新集团将定位为“一个用科技与互联网来推动教育进步的公司”，实现传统教育与线上教育的融合。

同期，悄然启动移动互联网团队的建设。在此之前，好未来600人的互联网团队并未涉及移动互联网产品的研发。2013年年底，E度教育网的移动客户端“家长帮”上线。

在好未来的某次分析师会议上，好未来CFO约瑟夫·考夫曼介绍，好未来已针对不同课程开发出不同系列的移动产品，如为小班推出的X-peiyou，为1对1推出的i-zhikang和为学前教育推出的i-Mobby。

今年4月，好未来启用二级域名dahai.eduu.com，推出线上免费课程产品“大海”，成为更名后在在线教育领域的最大一次尝试。

大海主要为小学四年级到高三年级的学生提供微课程、练习等功能。目前内测版本的“大海”主要包括数学、物理的网络在线免费课程和个性化作业批改及指导教学产品。张邦鑫介绍，大海就是想解决十年以后中小学学习的问题，未来学生可以通过大海产品学习从小学一年级到高中三年级的所有课程。

“我相信未来的学校，九年义务会被互联网完全取代。学校就是大家一起长大的地方，仅此而已。”在张邦鑫看来，学习的过程是可以通过互联网解决的。大海等产品是对这一思考的现实实践，也是其教育梦想的一部分。

以投资延伸商业模式

在教育培训行业，通过并购整合的方式扩充产品线的方式并不少见。

2008 年4月，新东方收购铭师堂，同年收购吉林长春同文高考培训学校；2010年8月收购上海大二大中小学英语教学机构绿光教育；2012年4月和中国软件管理 学院签订1800万美元的全资收购协议。其中，新东方已将所持的铭师堂股份出售、绿光教育的交易未能最终达成，最后一笔交易的初衷则被分析人士定义为获得 “自考牌照”。

而另一家专注于K12的上市教育企业学大教育则在2012年6月以1890万人民币的价格收购了蔚蓝国际教育科技公司60%的股权；同年8月以480万元美元的价格收购了Firstleap Education12.72%的股权。“学大对待收购是比较谨慎的。”金鑫在一次活动中表示。据其介绍，“蔚蓝国际在学大的营收占比还比较小”。励步英语则是少数股权、没有合并财务报表，没有更多数据可以查询。

多位投资和咨询行业人士同时表示，传统教育机构之间的并购整合并不容易。和君咨询高级咨询师侯瑞琦认为：“整体来说，教育培训行业面授机构的并购整合是非常难的。新东方能够如此多元化、做出这么多个项目，已经是个奇迹了。”

相对于上述上市教育企业，好未来披露的投资则主要在在线领域。在过去一年中，好未来连续披露的投资包括：2013年3月，好未来以现金308万美元收购第三方在线网络平台多贝网16.85%的股份；2013年12月，好未来以850万美元的价格收购考研网；2014年1月，好未来宣布投资母婴网站宝宝树，投 资金额1.5亿元人民币。

资料显示，多贝网是C2C模式的平台提供商，为教师提供在线公开课的相关技术，是具备在线教学功能的网络教室；考研网专攻考研类资讯和学习产品，包括考研加油站、研究生招生信息网、考研论坛和考研网校，日均IP约10万；宝宝树的产品包括母婴社区网站宝宝树网站、家庭早教品牌“米卡成长天地”和多款移动互联网应用，宝宝树方面的数据显示，其产品覆盖了80%的中国上网父母。

“早期创业的时候，奥数网就是张邦鑫自己做的，对于如何运营网站、哪些地方该如何招生，他很清楚。”侯瑞琦认为，学而思对互联网的理解是相对到位的。

在好未来的K12课程招生中，很多家长在E度网上了解相关情况后，到线下网点咨询，并最终转化为客户。收购考研网和参股宝宝树则让好未来拥有了将K12招生的O2O模式向上、向下延伸的可能性。

侯瑞琦分析说：“好未来要在考研领域和幼儿领域复制在中小学领域的优势，就必须打造这个闭环。投资是有风险的，但考研网有收入和利润，本也能够养活自己。”

多位行业人士对记者表示，除了已经披露的并购项目，好未来在过去超过半年的时间内已经积极投资布局多笔教育行业早期项目。

搜狐教育研究院分析师李莹在就该事件接受媒体采访时曾分析：由于好未来上市在国外，盈利在国内，此次以美元发债的形式或出于避税考虑，“如果并购境外公司， 将人民币兑换成美元有10%的税，而直接海外发展能够避免这部分成本，这同时在一定程度上给投资者传达一个公司将强化投资扩张的信息”。

而据记者了解，此前在好未来负责搜集早期投资项目的团队成员确在4月赴美，有好未来员工表示此行意在与国外教育项目有更多交流。

对于投资，张邦鑫说，希望“支持行业的伟大变革。”然而，好未来如何看待对在线教育领域的投资并购机会？好未来方面在多次讨论后最终回绝了采访。

教育不能靠资本驱动

正通过资本布局在线教育市场的好未来希望能给被投企业带来更多资本外的价值。

2014年4月的一个周末，好未来在北京香山饭店举办“未来之星”在线教育CEO创业营，邀请了36名在线教育行业早期创业者参与，并由经纬创投合伙人左凌烨、宝宝树CEO王淮南等投资和企业界人士担任讲师工作。

这些学员中包括着部分好未来已经投资和正在接触的在线教育创业企业。“我们想给他们提供些什么，就想把我们的理念、信念输出，包括内部管理体系。”张邦鑫在该次活动中如此介绍其在投资方面的期望。

“我们做的是教育，不能靠资本驱动。”尽管正在通过资本更多参与行业的发展，但张邦鑫并不认为资本是给予被投企业最大的帮助，因为，其曾因不恰当的运用资本而铸成大错。

2010年10月，好未来登陆美国纽约证券交易所。面对充沛的账面资金，“我们做了一个非常愚蠢的决定——大跃进。”张邦鑫在一次分享中回忆说。

2011 年年初，张邦鑫在与投资人沟通后决定将“5年做到100亿作为公司的阶段性发展目标”（好未来2010年的营收是1.1亿美元）。其后，以好未来的“智康 1对1”业务而言，其网点数在2011年从前一年的19个点增加到110个点，好未来整体的员工人数则从2000人增长到6000人。

业务的迅速扩张让公司的管理面临重大挑战。

“2011年秋天的高管会，成了对我的声讨会。”张邦鑫回忆，并总结：“如果教育完全被资本驱动会出问题的，企业文化会出问题、客户的满意度会出问题。一定要回归到我们的价值观、对教育的认知。”

于是，好未来在2011年下半年开始叫停非理性扩张：2012年和2013年，好未来的网点数没有任何扩张；人员方面，员工人数几乎没有变化。

同样在2011年和2012年两年上演“快速扩张-极速收缩”的业务还有摩比产品。2011年年中，摩比从主打5-6岁数学思维训练迅速拓展到3-6岁数学、语文、英语思维；2012年年中决定收缩战线，聚焦3-6岁数学，语文只保留5-6岁产品线。

“我们不是一个只追求快的公司，我们必须保证质量，我们要相信循序渐进。”张邦鑫在2012年给新员工的一封公开信中强调。

及时的理性回归让好未来在2012年的教育行业大面积收缩中得以免受过大冲击。

2012 年7月，浑水做空新东方，短短两天时间，新东方市值损失过半。加之教育部门叫停奥数班、整顿培训市场，中国教育培训行业在迎来危机，大批一对一教育企业面 临利润巨额减少甚至倒闭的挑战。上市教育企业方面，i美股的数据统计显示，受中概股做空潮波及，2012年海外上市的教育公司表现低迷，其中，新东方全年跌19.2%、学大跌29.8%、安博跌68.31%，而学而思当年的跌幅仅为3.71%。

“目前我们的业务不仅限于各类线上和线下的教育产品，未来相信我们还会围绕为用户创造价值进行更多的尝试。”2013年的母亲节，张邦鑫向所有员工发送了一封邮件，并在邮件中第一次向全员公布集团即将更名为“好未来”的消息。

好未来，正在向用科技与互联网来推动教育进步的未来走去。