中泰证券点评中美经贸会谈联合声明：中美关税冲突短期缓和

事件：北京时间5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布。

点评：

1、根据联合声明，双方下调关税幅度均为115个百分点。

2、双方在关税税率上达成较大幅度调降，表明双方对不希望出现贸易脱钩的极端情况具有共识，关税冲突存在底线。由于谈判达成显著的实质性成果，市场风险偏好有望短期缓和。

3、联合声明强调“双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商”，表明除了税率调降，双方也达成机制性进展，未来“日内瓦机制”下的90天谈判期十分关键。预计美方将进一步对华展开要价，谈判可能从关税延伸至市场开放（加大购买）、服务贸易（知识产权）以及投资等领域。

4、考虑到特朗普多变的重商主义行事风格、中美意识形态矛盾以及中国经济更加深入的结构性变化，双方达成类似第一阶段经贸协议的2.0版可能会经历一定的博弈过程。能否在90天内达成进展，从而使双方关税不再次急剧转变，还需要进一步观察，因此不能排除关税反复风险。未来特朗普政府仍有涵盖药品、半导体等领域的特定产品关税存在落地的可能性，美国在战略领域寻求减少对华依赖的趋势或仍可能延续。

正文

1、根据联合声明，双方下调关税幅度均为115个百分点。

美方在90天内将对华对等关税下调至10%，叠加前期芬太尼的20%，特朗普2.0对华商品加征的全面关税在30%的水平。若叠加特朗普1.0时期关税，预计美对华综合关税在40%-50%水平（若考虑特定行业关税，部分商品面临关税更高）。中方在90天降低对美反制关税到10%，暂停或取消4月2日起针对美国的非关税反制措施。

2、双方在关税税率上达成较大幅度调降，表明双方对不希望出现贸易脱钩的极端情况具有共识，关税冲突存在底线。

由于谈判达成显著的实质性成果，市场风险偏好有望短期缓和，联合声明公布后，中美股指期货上涨，人民币升值的同时美元指数上涨，黄金下跌，前期避险交易短线逆转。

3、联合声明强调“双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商”，表明除了税率调降，双方也达成机制性进展，未来“日内瓦机制”下的90天谈判期十分关键。

美贸易代表格里尔在媒体吹风会上表示“双方正在就芬太尼问题进行建设性的对话”，代表20%的芬太尼关税同样是美方谈判筹码，预计美方将进一步对华展开要价，谈判可能从关税延申至市场开放（加大购买）、服务贸易（知识产权）以及投资等领域。美财长贝森特在吹风会上表示“我们希望中国对美国商品的开放程度能够进一步提高；中国尚未向消费型经济实现再平衡”，中美2020年第一阶段经贸协议就涉及多领域加大自美购买，后续双方谈判焦点基于类似框架。

4、考虑到特朗普多变的重商主义行事风格、中美意识形态矛盾以及中国经济更加深入的结构性变化，双方达成类似第一阶段经贸协议的2.0版可能会经历一定的博弈过程，能否在90天内达成进展，从而使双方关税不再次急剧转变，还需要进一步观察，因此不能排除关税反复风险。

此外，作为推动战略产业供应链回流的手段，未来特朗普政府仍有涵盖药品、半导体等领域的特定产品关税存在落地的可能性。基于此，美贸易代表格里尔表示中国部分特定商品将面临更高税率，美国在战略领域寻求减少对华依赖的趋势或仍可能延续。