A股，上攻了

4月8日，中国资本市场迎来“国家队”及上市公司的密集增持回购潮。多部门重磅发声力挺市场，释放出强烈的政策信号，旨在稳定市场信心，维护资本市场平稳运行。

受利好政策影响，市场全天震荡反弹，创业板指领涨，上证50指数涨超2%。盘后，券商纷纷发表后市观点，有券商认为外需压力增加，政策对冲诉求上升。

国家队纷纷出手增持股票

4月7日至8日凌晨，中央汇金、中国诚通、中国国新相继宣布增持。中央汇金坚定看好中国资本市场，未来继续增持。中国诚通将持续大额增持，央国企股票和科技创新类股票。中国国新以专项再贷款增持，首批金额800亿元。

4月8日盘前，央行、金融、监管总局、中央汇金等重磅发声。央行表示，在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。金融监管总局发文称，提高保险资金投资股市比例。中央汇金公司发布公告，将继续发挥好资本市场“稳定器”作用，该出手时将果断出手。

4月8日下午，继“国家队”后，地方国资平台也纷纷发声，上海三大国资平台发文称，坚定看好中国资本市场发展前景。上海国投公司表示，坚定持有战略性持股机构和上市企业股权，充分发挥国有资本投资运营公司功能作用，聚焦“基金管理+创新孵化”，通过与上市公司推进CVC、并购基金、科技成果孵化转化等形式进行上市公司价值维护，坚定当好长期资本、耐心资本、战略资本。上海国际集团表示，长期看好并坚定持有战略持股机构和上市公司股权，积极推进上市公司价值提升、价值创造、价值维护，切实发挥“金融控股+市值管理”核心功能，有力支持上市公司高质量发展。上海国盛集团表示，增持上海国企ETF和上海地方国资企业股票。后续将进一步发挥国有资本运营平台的功能作用，坚决维护资本市场平稳运行，当好长期资本、耐心资本、战略资本，有力支持上市公司高质量发展。

除此以外，国务院国资委的国有资本运营平台中国诚通控股集团有限公司董事会决定，根据中国人民银行、金融监管总局和中国证监会关于股票回购增持再贷款的相关规定，中国诚通拟使用股票回购增持再贷款资金1000亿元，用于增持上市公司股票。

全国社会保障基金理事会也发文称，始终坚持长期投资、价值投资、责任投资理念，坚定看好中国资本市场发展前景，主动融入国家发展战略，近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。在积极开展股票投资的同时实现基金安全和保值增值。

上市公司回购"成群结队"

4月8日，多家A股公司发布增持回购计划，截至目前，已有不少于30家公司宣布加入股票增持回购行列，其中，部分上市公司回购金额超过15亿元。

中国石油公告，控股股东中国石油集团计划自公告日起12个月内，通过上海证券交易所及香港联合交易所系统增持公司A股及H股股份，累计增持金额不少于28亿元，不超过56亿元。

截至公告日，中国石油集团直接持有公司1509.24亿股A股，并通过其全资附属公司Fairy King Investments Ltd.持有2.92亿股H股，合计持有公司股份约占已发行总股份的82.62%。本次增持计划资金将来自中国石油集团及其全资附属公司自有资金。

中国石油化工股份公告，控股股东中国石化集团计划12个月内通过自身及其全资附属公司分别增持本公司A股和H股股份，拟增持金额累计不少于人民币20亿元，不超过人民币30亿元。

徐工机械公告，拟回购18亿元~36亿元公司股份。回购股份将用于实施股权激励或员工持股计划。回购价格不超过13元/股。

美的集团公告称，拟以不超过30亿元，不低于15亿元回购股份，本次回购股份将用于实施股权激励计划及/或员工持股计划，回购价格不超过100元/股。

贵州茅台公告称，公司截至2025年4月7日已累计回购131.59万股，占总股本比例为0.1048%，累计支付金额为19.48亿元。此次回购价格区间为每股1417.01元至1584.06元。回购计划于2024年11月27日股东大会通过，预计回购金额为30亿元至60亿元，用于注销并减少注册资本。目前，公司将按照回购金额上限，尽快完成剩余约40.5亿元的回购及股份注销程序。

值得一提的是，招商局集团旗下7家上市公司招商蛇口、招商港口、招商轮船、招商公路、中国外运、辽港股份、招商积余，集体发布公告，基于对公司未来发展前景的坚定信心及内在价值的高度认可，计划提速实施股份回购计划，切实维护上市公司全体股东权益，持续巩固市场对上市公司的信心，提升上市公司投资价值。

券商后市观点：不排除阶段承压

中金公司：短期冲击风险偏好，中期加大类滞胀风险，长期影响政策信心

对于美国市场而言，短期的避险交易可能成为主导，利好美债黄金，不利好美股美元。但我们怀疑这种情形下，通胀和美联储降息的表态也会最终影响，只不过短期没那么快。如果短期参照2022年同样供给通胀导致的加息对市场的压力，纳指跌到22倍的均值附近，距离目前还有10%左右。

贸易伙伴如何反制也是接下来贸易摩擦的走向的关键，如果大规模的反制不断出现，也势必加大全球贸易和增长的压力。

具体到港股市场，短期可能因为情绪的冲击而承压，尤其是外需敞口较大板块。我们此前已预计，恒指在23,000-24,000区间计入预期充分，追高性价比不高，有可能在这一位置震荡，那么现在遇到外部扰动，不排除阶段承压。但是，更重要的是内需对冲力度和速度，如果内需对冲力度大（关注财政发力），那么反而能够起到比较好的对冲效果，也可以届时提供较好的再介入机会。

广发证券：关注外部环境变化的行业影响以及消费、建筑链、供给侧

从我国经济应对这一影响的政策空间来说，货币、财政、消费、价格是四大线索：

一是货币政策“择机降息降准”会迎来窗口期。“引导金融机构加大货币信贷投放力度”也有落实空间。2024年“防空转挤水分”，社融口径信贷同比少增5.17万亿，2025年信贷存在较大的扩张空间；

二是地方投资弹性存在释放空间。去年底以来10省市试点专项债“自审自发”；同时政府工作报告指出“优化考核和管控措施，动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间”，集中化债以来的政策边际拐点正在出现；

三是《提振消费专项行动方案》中也有很多政策方向可以进一步落地，比如“促进工资性收入合理增长”、“加大生育养育保障力度”、“适时降低住房公积金贷款利率”等；

四是《关于完善价格治理机制的意见》也明确指出“加强价格总水平调控”、“统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革”，稳定工业品价格和名义增长存在抓手。

国信策略：行情类似于2018还是2020取决于经济基本面

如果简单认为海外不确定性因素来自美国单边主义，因而市场会复刻2018年震荡调整行情走势未免过于刻舟求剑；2020年同样是遇到外部冲击的情况下，随着政策呵护和信心好转，市场走出了先抑后扬的趋势。两次外部冲击下股市走势截然相反，根本原因还是在于经济基本面的差异。2018年四个季度中国经济逐步承压，GDP实际同比增速分别为6.90%、6.90%、6.70%、6.50%，名义增速分别为10.02%、9.65%、9.5%、8.11%；相比之下，2020年四个季度中国经济逐期修复，GDP实际增速分别为 -6.80%、3.20%、4.90%、6.50%，名义增速分别为 -3.25%、5.31%、7.82%和6.57%。因此，2018和2020年股市走势和经济基本面高度挂钩，在外部冲击下股市的走势还是“以我为主”，取决于经济基本盘。受益于供给侧政策发力，2025年经济在量价维度更有望贴近2020年走向稳步修复，因此全年来看股市仍采取“以我为主、自主可控”的投资范式。

中长期来看，科技板块仍是全年的主线。回顾上一轮海外不确定性期间，A股市场中具有国际比较优势的产业，符合反向“卡脖子”的领域具有相对回报优势。

兴业证券：外需压力增加，政策对冲诉求上升

对中国而言，外需压力增加，政策对冲诉求上升。不考虑额外关税的情况下，我们关注到对美“抢出口”的支撑已经开始弱化，且近期制造业新出口订单和对美航线运价均指向出口动能走弱，Q2出口压力本身就会进一步体现。极端情景下，若美对华全面加关税至60%，对其他经济体加关税至10%，预计将导致中国实际GDP下行1.2pct，企业利润下行1.6pct。如果谈判不及预期，关税进一步落地，则前期较有定力的政策将转向对冲。

后续需要持续关注各方的反映和谈判进展。无疑的是，对全球市场而言，可能当前到6月，都会处于一个高度波动、避险的阶段，对冲不确定性（黄金）预计仍然是市场最优的选择。