谭雅玲：周期布局与投资重购缜密并有效

谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）

近期伴随全球央行行长会议关注点，美联储降息预期是焦点。尤其伴随价格周期布局的战略与策略随应是重要动向，进而未来似乎折射的趋势并非是美联储降息，反之美联储加息可能或急转直上值得警惕。

第一周期布局长期化底气是重点支持侧重。美联储降息预期本应是一个负面因素，这意味美国经济过热，美国通胀下降已定，尤其是美国就业与消费不良是重点。然而，目前美国现实表现并非如此，美国经济繁荣增长越来越强劲，今年美国经济增长1.6%和2.8%的数据既是常态水平的体现，也是美国新经济周期经济上调的新特点。过去美国经济增长通常是2%偏下水平，如今美国经济增长偏向2%偏上甚至3%为升级指标重点时段。因此，市场以美国经济衰退恐吓降息预期是稳定新经济与促进美元贬值的逻辑与对策，并非是美国经济有问题的现实。虽然市场炒作美国就业不良是焦点，其起因是美国劳工部对前期就业数据的修正，但目前并没有确定性的数据参数，这一指标的最终确认需要到明年3月。而此时加大炒作美国就业不良纯属情绪化和操纵性为主的迎合与配合策略。一方面美国就业稳定依然清晰。最新的申领失业金人数不到20万人呈减少态势，美国就业稳定直接指标就是失业率维持4.3%低水平，比较常态5%还是要低，美国就业并未恶化，甚至稳健十分突出。包括美国失业理论创造者——美联储前官员萨姆都否认其创立的萨姆失业理论界定经济衰退已经失效。另一方面是最现实的是美国消费与收入稳定。美国通胀虽然高于2%货币政策基数，但美国消费信心上扬以及收入稳定，甚至财富效应刺激高房价购房参数，这都足以表明美国消费和收入真实状况。美国周期布局处于最佳时期，技术性繁荣+利润性增长+消费性旺盛+投资回报高+美国薪资上涨等等，这都是美国经济良性循环的体现。昨晚发布的美国7月耐用品订单增长更是产能与产量的重要表现，美国7月耐用品订单初值环比增长9.9%，预估为增长4.9%，前值为下降6.7%；7月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比下降0.1%，而6月修正后的增长率为0.5%；尤其7月环比增长9.9%，虽然具有比较基数过于低迷负数的参考，但是美国结构性和周期性因素是关联重点——如商用飞机预订量每月波动较大。尤其在经历2020年年中以来的最大跌幅后已大幅反弹，波音公司数据显示7月订单量为72架，高于6月14架。此外7月军事资本货物订单增长1.2%，不包括国防的耐用品订单总量更是增长10.4%。美国经济周期处于利好时期，美国才有胆量炒作美国经济不良或衰退，如果美国经济真有问题，美国舆论不会如此嚣张唱衰美国经济，经济底气是炒作美联储降息的重要背景与原因之重。

第二投资重购短中期步骤是核心融资计谋。当前伴随美联储降息预期，美债收益率下降再现，市场紧张的是美债购买力不足，美国财政与债务风险担忧加大。然而，实际上伴随美联储降息预期美股上涨是美债收益率下降的资产配置组合拳体现，抛美债与买美股策略应用与价格关联参数是一种美国娴熟的技术与策略组合发挥性应用。尤其是美联储降息预期并不是确定事态，美债投资吸引力优势明确，伴随美债收益率下降的美债重购也是市场需要高度关注的重要风向标与投资策应之计谋。美国财政部连续两次保持其季度发行的长期限债券规模不变，并维持其发债指导方针，即预计可见的几个季度内不需要增加票据以及各期限债券的发行规模。财政部预计8月在其所谓的季度再融资拍卖中发行总价值高达1250亿美元债券，这些债券资产期限分别为3年、10年和30年。这一结果最终符合美债交易商们普遍预测，目前投资更多票据弥补资金短缺以及布局更长远投资组合是焦点策应。期间1250亿美元债务发行组和为：8月6日发行规模达到580亿美元的3年期债券；8月7日发行规模达到420亿美元的10年期国债；8月8日发行规模达到250亿美元30年期债券；再融资将筹集大约140亿美元的新现金。回顾上述发行相关时间美债收益率下降便可理解其中美债重购将是不容忽略的操作重点。目前全球金融市场大动荡、大调整与大重组是主要特征与表现，美债优势特点的流动性好、安全性高以及收益率稳的特点依然是主要央行和海外投资者青睐的资产选择，更是美国国内投资习惯与投资偏好的选择。美债投资收益与投资重购两面性兼有是美国战略部署的高明与连续性特点，美债是美国财政与宏观经济管理重中之重承载与通道战略之计之急之需。

第三政策转身过快不适宜长期宗旨与逻辑。去年第四季度至今美联储降息一直为市场焦点，尤其全球央行行长杰克逊霍尔会议之后更加激进，但是美联储降息操之过急或适得其反。因此美联储降息是虚晃一枪还是现实选择依然需要斟酌待定。尤其从货币政策周期与逻辑看，加息或降息周期开启并非是一两次举措的简单化过程，货币政策过度频繁变数将是金融风险最大隐患。目前基于美联储货币政策周期考量，美联储降息的可能除上述不实经济不支持之外，美联储货币政策周期以及货币政策宗旨都不适宜降息。当前面对激烈的国际竞争，尤其去美元化潮流发酵期，美元利率应战去美元化取得很大成效，美元利率高水平意在保全其货币地位。国际SWIFT系统美元占比上升名列不变，独领风骚格局正是美联储加息功绩。由于美元利率高位，美元贬值低位逐渐改善逻辑关系正常化，这不仅没有压制美元份额占比，反之美元价值权衡拥有美元交易成为热点，市场持有美元与美国企业受益美元（贬值）增收与收效显著。美元利率使得美元汇率游刃有余，美元按照自己调节评估高估回调加大美元贬值进展，美元利率与汇率有机结合实效与威力超乎寻常。如果一时偏激步入美联储降息圈套，美元将被动甚至尴尬不由自主的风险加大，美元利率优势低位丧失将是美元货币最大风险冲击。因此，美联储不会轻易降息，反之美联储降息预期将加速美元贬值力度，美元贬值将是美联储加息条件，非美联储降息可能。正是7月以来美联储降息预期加码炒作，从降息预期到降息力度25个、50个乃至75个点刺激性，但是美元一路贬值至目前100点关口。上半年6个月美元升值5%，下半年刚刚不到两个月美元贬值5%，这足以表明美联储降息预期想要什么一目了然。由此，市场值得警惕美联储降息一时性刺激手法，美联储加息战略宗旨长期化，力求美元利率站位格局才是美元货币基准与诉求之本。美国周期长远性与长期化是考证美联储降息情绪化的参考重点。

美国做事思维与逻辑是走一步看两步甚至4-5步，长远布局与深谋远虑是美国因素关键。美元利率选择不是水平高低问题，而美元格局站位垄断与控制大局，美元贬值利益最大化和风险最小化与美元利率关联登特色与特性是美国化核心内容与参数。

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