防范资金追高入场 多只基金暂停大额申购

近两周来，多只主动权益类绩优基金公告限制大额申购，如华商优势行业、万家双引擎以及华泰柏瑞多策略等，且这几只产品均重仓了年内走势强势的有色金属板块。此外，当前共有2280只基金（非货、仅统计初始基金）处于“暂停申购”或“暂停大额申购”状态，其中债基比例过半，且QDII基金产品也占据相当比例，而主动权益类产品也大多业绩良好且备受投资者关注。

有业内人士分析，限购通常发生于绩优基金，在资金的追逐下，基金规模快速膨胀可能会影响基金经理的操作灵活性和业绩表现；其次，基金管理人可能会因为市场点位较高或估值偏高，通过限购来避免投资者在高位时大量购买，从而减少投资者承担的风险。

多只基金暂停大额申购

5月22日，华商优势行业公告，即日起暂停机构客户单日单个基金账户单笔或累计高于10万元（不含10万元）的大额申购、大额定期定额投资及大额转换转入业务。

无独有偶，近期万家基金叶勇管理的万家双引擎也实施了限购策略，单日购买上限调整为100万元。该基金年内收益接近29%；董辰管理的华泰柏瑞多策略甚至宣布“暂停申购”。

值得一提的是，这几只基金均为重仓了年内强势的有色金属板块。以华商优势行业为例，截至5月21日，该基金行业年内涨幅为7.63%。一季度内该基金前十大重仓股新增金诚信、小商品城，对紫金矿业增仓399.44万股后成为第一大重仓股；中国国航，吉祥航空等则退出前十大重仓股。

持股比例方面，截至一季度末，该基金持股较为分散，前十大重仓股合计占比仅有不到25%，但紫金矿业单只个股比例达6.8%；新重仓的金诚信则是矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发企业。

此外，叶勇管理的万家双引擎头号重仓股也是紫金矿业，该基金还重仓了中远海能、洛阳钼业、中国石油、中国黄金等，前十大重仓股均为有色金属、海运以及煤炭等年内强势板块个股。

近期还有鲍无可管理的景顺长城沪港深精选宣布限购，每日申购上限调整为5000元；杨金金管理的交银启诚于4月底发布限购公告，每日申购上限调整为5000元。

防止资金“追高”

据统计，当前共有2280只基金（非货、仅统计初始基金）处于“暂停申购”或“暂停大额申购”状态，其中债基比例过半，且QDII基金产品也占据相当比例，而主动权益类产品也大多业绩良好且备受投资者关注，因此限购措施多是为了防止大量的新入场资金“追高”。

上海某公募人士表示，对于债基而言，在债券牛市背景下，具备高性价比的债券资产相对稀缺，不少债券基金采取限购措施来管理组合的流动性。此外，基金管理人可能会因为市场点位较高或估值偏高，通过限购来避免投资者在高位时大量购买，从而减少投资者承担的风险。对于QDII基金，由于年内外围市场再度走强，不少QDII基金颇为吸金。但国际市场波动较大，基金管理人可能会限制新资金的流入，以保护现有投资者的利益。此外，当基金的外汇配额接近上限时，基金公司也会通过限购来避免超额。

总而言之，“限购通常发生于绩优基金。绩优基金容易受投资者青睐，在较短时间内实现产品规模迅速增长，规模快速膨胀可能会影响基金经理的操作灵活性和业绩表现，因此这类基金往往会被限购。”上述公募人士表示。

机构仍看好有色金属

在黄金、铜等资源股的引领下，年内有色金属可谓一枝独秀，年初的人工智能和光伏等均有强势表现，但此后均出现大幅回调，而有色金属板块则“愈战愈勇”，涨幅超过40%的个股不在少数，多只相关的ETF也取得了超过两成的涨幅。

叶勇近期接受采访时表示，以铜为代表的金属优点在于远期需求空间特别好，估值天花板比较高，缺点在于金属价格受到宏观需求波动影响比较大，所以估值波动也比较大，难以把握。对于黄金，长期趋势是最好的，优点在于估值底线很高，缺点在于金融属性主导，定价受到了多种复杂因素影响，中短期价格波动难以把握。买油运的逻辑在于，守着供给侧大拐点的到来，同时它给了一个动乱期权。“在现在的国际环境下，我觉得动乱期权是有价值的，即使期权不兑现，守着供给侧大拐点慢慢赚钱也是不错的选择。”

“我在今年一季度把工业金属作为第一大仓位，主要考虑就是边际上研判全球库存周期的触底回升，全球需求有望转暖，特别是铜，无论是传统的工业需求、电力需求，还是新能源需求，增长都非常稳健，还有一部分金融属性，逻辑最为顺畅；黄金的长期趋势确定、业绩和估值提升空间较大。而且有色金属的股票位置感更好，未来估值的空间更大，适合作为组合的矛。”叶勇表示。

董辰也认为，经济复苏有望拉动资源品和工业品的需求恢复，当下商品供应端扰动频繁，库存普遍不高，这一方向值得持续关注。黄金在美元信用下降、地缘冲突频发的背景下，投资价值仍有望持续提升。