公募行业格局加速重构中小公司股权“不香了”

证券时报记者 赵梦桥

在管理规模持续创新高的背景下，公募基金的行业格局正在加速重构——受行情震荡、经营刚性支出较高等影响，头部公司与中小型公司的经营利润差距越拉越大。而在高速增长向高质量增长转变的过程中，中小基金公司的股权溢价逐渐缩水，越来越多基于财务投资的股东方选择挂牌出售所持股权，其中不乏清仓式的减持。

基金公司股权频转让

近日，新华信托股份有限公司破产管理人在阿里拍卖公告称，将于7月16日至17日对新华信托持有的新华基金管理有限公司35.31%股权进行公开拍卖，起拍价及评估价约为4.23亿元人民币。照此计算，新华基金的整体评估价约11.98亿元。

虽然新华信托是因破产重整被迫出售股权，但梳理近期动态不难发现，基金公司的股东已越来越主动地寻求出售持有的基金公司股权。

此前，上海联合产权交易所网站披露，上海银行拟以3.388亿元的底价转让上银基金20%股权，信息披露起止日期为6月20日至7月4日。更早前，上银基金的股权转让已经多次延期。今年以来，上海银行挂牌转让上银基金股权项目最早的信息披露期为3月30日至4月26日，此后分别延长到4月28日至5月29日、6月1日至6月14日、6月20日至7月4日，而随着截止日结束，意味着这四次转让均未有结果。此外，上银基金第二大股东中国机械工业集团也曾多次谋求转让股权，但目前并未转让成功。

无独有偶。近期，广东联合产权交易中心披露，嘉合基金的第一大股东——中航信托拟挂牌转让所持有的嘉合基金27.27%股权，这部分股权的转让底价为1.68亿元，挂牌起止日期为2023年6月21日至2023年7月19日，标的企业原股东不放弃优先受让权。

此前，深圳联合产权交易所信息还显示，中广核财务有限责任公司持有的安信基金5.93%股权挂牌转让，挂牌转让底价为8500万元；北京产权交易所则披露诺安基金20%股权转让信息，诺安基金股东大恒科技拟以10.24亿元的价格转让所持股权。

多重考虑致股东减持

有业内人士接受证券时报记者采访时认为，此类基金公司的股东多以财务投资为目的，多数非第一大股东，常因内部治理、财务状况、合规性以及公司发展战略等方面的考虑决定出让所持股权；另一方面，也可能是股东方不看好名下基金公司，对其未来发展没有信心，又或者认为当前股权过度高估等。

天相投顾认为，股权频繁变动通常对公司的治理与运营产生负面影响，这是因为股东的频繁变动可能会带来公司管理层的频繁变动，这将导致公司人员的不稳定。另外，不同的股东方也可能给公司带来不同的文化理念，会使得公司的运营管理模式频繁变动。

“不过，如果基金公司可以引入优质的、具有战略意义的股东方，也可能给基金公司带来先进的治理理念以及丰富的资源，这将给公司带来正面影响。”天相投顾表示。

利空来袭股权溢价缩水

不难看出，上述频繁被出让股权的多为中小基金公司，而这也跟行业高速发展中越来越明显的“马太效应”有关。

Wind数据显示，截至2022年末，公募基金前十名基金公司的管理规模合计达到10.54万亿元，占全市场总规模的四成，而管理规模低于1000亿元的公募基金管理人则多达100家，合计管理规模约有3万亿元，占全市场总规模仅一成。

规模的两极分化，直接导致了基金公司经营情况天差地别。据不完全统计，在公募规模持续攀高的去年，包括易方达基金、工银瑞信基金、华夏基金等在内的18家头部公司净利润均超过10亿元。基金公司主要收入来源为产品的管理费用，给市场的印象是“旱涝保收”，然而去年却有高达12家基金公司陷入亏损，利润在数百万元至一两千万元的基金公司也不在少数。

比如，去年红塔红土基金出现自2016年以来的首次经营亏损——2022年实现营业收入3665.98万元，净利润亏损5039.60万元。近期，该基金公司30.24%股权也在北京产权交易所挂牌转让，此次股权转让也是第二大股东北京市华远集团的清仓减持，华远集团持股11年后决定与公司挥手作别。

对于中小基金公司而言，影响估值的利空消息正接踵而至。近日，公募基金费率改革启动，虽然调降比例相对有限，但根据动辄超过40%的尾佣比例估算，相关产品在费率调降后，对公募基金的管理费收入所带来的冲击可谓不小。

华北地区某公募内部人士对证券时报记者表示，“我们根据公司情况做过的测算，如果管理费率从1.5%降到1.2%，仅仅降了0.3%，就使得我们公司的净利润减少将近一半……而如果大幅降费的话，对依赖主动权益型产品的中小基金公司来说，影响更大。”

华南某公募一位内部人士也对证券时报记者表示，国内资本市场迈入高质量发展阶段之后，基金行业也从原来的高速增长向高质量增长迈进，而高质量增长也意味着结构分化。“降费之后，原本生存就比较紧张的中小型基金公司，压力就更大，也将加剧马太效应。可以发现，近期挂牌转让的中小基金公司的股权溢价已非常低。”