美联储给反弹“踩刹车” 美股波动性卷土重来

虽然距离美联储5月议息会议还有三周的时间，有关货币政策的预期再次引发了担忧情绪。

多位美联储官员的鹰派立场及3月会议纪要的发布，令外界进一步评估激进加息和缩表的潜在影响，中长期美债收益率上行对成长股造成持续冲击。

未来一周，美国将公布关键通胀数据，乌克兰局势影响初步显现或给美联储带来更大的政策压力，进而加剧市场的波动风险。

美联储立场愈发强硬

最新公布的会议纪要，让外界开始重新评估美联储打压通胀的决心。在利率问题上，3月决议声明中，联邦公开市场委员会（FOMC）以8：1的结果，通过了上调25个基点的决定。然而从纪要公布的内容看，如果不是考虑到乌克兰局势的影响，反对票可能远不止圣路易斯联储主席布拉德一人。与此同时，美联储也为未来多次50个基点的加息埋下了伏笔。

作为政策组合拳的另一部分，有关缩减资产负债表讨论的深入，也引发了广泛关注。面对通胀威胁，美联储暗示最早将从5月份开始，以最快三个月的速度，达到每月950亿美元的上限，进一步收紧整体信贷规模。作为对比，在上一轮2017~2019年缩表期间，美联储用了一年的时间才达到每月500亿美元的上限。

会议纪要所透露出的信息，与近期多位美联储官员的表态相符，多位中性和鸽派委员的态度已经发生转变，并呼吁尽快加息和缩表。牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，在他看来，美联储理事布雷纳德的表态最令外界感到意外，美联储5月加息50个基点并公布缩表计划几无悬念。

潜在的物价加速风险，让美联储意识到了采取行动的紧迫性。施瓦茨向第一财经记者分析道，近期数据显示供应链状况有所恶化。随着乌克兰局势推高关键能源和非能源商品价格，加剧物流堵塞，与此同时，美国疫情趋稳使消费需求保持了弹性，供需矛盾继续主导价格压力，再加上劳动力成本上升，通胀粘性短期内将继续保持。

值得注意的是，美联储政策预期推高了中长期美债收益率。10年期美债收益率飙升，单周上涨超过30个基点，刷新2019年3月以来新高，扭转了此前收益率曲线倒挂的问题。

然而这并没有平息外界有关经济衰退的猜测，金融产品与服务分销商LPL Financial分析，这与市场对美联储的政策认知有关，而不是与经济基本面挂钩。具体而言，2年期美债收益率已经被一系列加息所消化，而缩表计划的公布对10年期国债收益率的影响更大。

圣路易斯联储主席布拉德上周驳斥了市场有关衰退的猜测。他表示，虽然乌克兰局势对一季度有所影响，2022年实际GDP（国内生产总值）增速将继续保持在2.8%，美国经济扩张可以持续很长时间。

布拉德还表示，美国目前的通胀与40年前相当，当时由于失去对通胀的控制采取了强硬措施引发衰退。他认为，这次美国经济能够承受这种激进的利率紧缩，并强调了强劲的劳动力市场。最新数据显示，美国初请失业金人数降至16.6万，创1968年11月以来新低。

市场波动性是否卷土重来

在上周一普涨后，由美联储加息引发的担忧情绪持续笼罩市场。投资者变得愈发谨慎，防御性板块和价值股重新成为市场主角。综合财经信息及分析应用程序提供商FactSet数据显示，必要消费品板块上涨领跑，紧随其后的是医疗保健板块和公用事业板块。

政策收紧预期推高了美债收益率，科技成长股估值体系遭遇重大挑战，资金出逃迹象明显。其中信息科技板块单周下跌4%，在标普500指数11个板块中垫底，半导体板块则受到供应链瓶颈及市场需求预警打压持续走弱，英伟达、美光科技周跌幅均超过5%。

资金继续流出美股。金融市场数据和基础设施提供商Refinitiv Lipper统计发现，在截至4月6日的一周内，投资者从股票基金撤出9.31亿美元，连续第二周外流。行业基金中，非必需消费品、工业和科技板块分布流出7.24亿美元、5.75亿美元和2.62亿美元，而原材料板块录得2.11亿美元流入。

科技股的疲软走势，打击了近期抄底的个人投资者。美国个人投资者协会（AAII）的最新调查显示，上周散户投资者看多市场的比例，已经降至24.7%，环比下降超7个百分点，与3月中旬美股低点创下的纪录相差无几。

如今，市场正在评估美联储提高到中性利率的速度以及缩表的影响，美债收益率上行背后的波动性有所上升。

高盛市场统计指标发现，整体金融状况环境正在收紧。衍生品市场上，投资者开始为新一轮波动提前准备。嘉信理财给第一财经记者提供的数据显示，近一周芝加哥期权期货交易所市场波动性指数（VIX）看涨期权未平仓量环比增长7.0%，看空期权环比下降0.1%，显示出市场对美联储政策影响经济和股市的担忧情绪。

随着美股新财报季开始，企业业绩也将成为市场波动的新风险点。以将率先公布业绩的金融板块为例，Refinitiv预计，因投行业务营收停滞不前，同时乌克兰局势存在风险敞口，美国六大银行的净利润将同比下降约35%。

资产管理公司Capitol Securities Management首席经济策略师恩格尔克（Kent Engelke）认为，目前市场缺乏流动性，无论股票还是国债。下一个股市催化剂就是财报季，市场希望更清楚地了解高通胀对各行业利润率的影响。