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新年基金第一杀:“宁王”劫

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锋雳 时浩

春节后首周,宁德时代一路走跌,市值蒸发近2400亿元。2月10日,首创证券发布一份《宁德时代还能跌多久?一个定量分析视角》报告推波助澜,认为从短期市场情绪角度分析宁德时代涨跌,可以参考贵州茅台在2021年的股价走势,预计宁德时代的调整可能并未结束,未来可能仍有20%下跌空间,建议卖出。

2月13日宁德时代发布关于澄清特斯拉谣言和报警通告,随着年度业绩超市场预期和部分券商分析师力挺,过去一周公司股价反弹,截止2月19日收盘,宁德时代收报527.50元/股,周涨幅7.66%,然而,相较此前692元的股价高点,近两个月以来公司整体回撤幅度依然超过25个百分点。

重仓宁德时代的基金经理们

作为基金公司的压仓股之一,宁德时代的跌跌不休直接拖累了一干基金产品的净值表现。数据显示,2021年贵州茅台、宁德时代、东方财富是最受基金公司欢迎的三家企业,分别有1718、1681、1049只基金持股,其中,126家公募基金合计持有宁德时代总计26175万股,对应市值1539亿元,占流通股比例达11.29%,按本周527.50元/股收盘价计算,相关市值已缩水至1380亿元水平。

按基金公司划分,根据2021年报共有6家基金公司持有宁德时代数量超过1000万股,其中汇添富以2230.20万股位列头名,华夏基金、富国基金、嘉实基金、南方基金、上海东方证券资产管理有限公司位列2至6名,持股分别为2177.33万股、1535.32万股、1334.14万股、1221.15万股、1100.18万股。值得注意的是,这6家基金同样是2020年持股宁德时代排名前6的企业,其中汇添富在过去一年增持宁德时代最多,持股数接近翻倍,华夏、富国等则随基金管理规模实现持股数同步增长。

以500万股持有数为限,2020年持有量在该数额以上的16家基金公司中,招商基金、平安基金在过去一年减持宁德时代较多,其中招商基金由此前的557.89万持股数减仓至175.41万股,整体降幅接近7成,平安基金则在减少至317.22万股持仓量的同时选择分散基金配置,旗下持股宁德时代基金数由24只升为32只。

新年基金第一杀:“宁王”劫

按产品进一步划分,在上述重仓宁德时代的基金公司中,几乎可以看到近年来大部分市场知名的明星基金经理。以占上市公司0.05%流通比例为界,汇添富上榜的明星基金经理包括研究总监劳杰男、以投资消费业出名的胡昕炜、新能源汽车投资回报排名业内前十的过蓓蓓;富国方面则有“15年20倍”的朱少醒、入职三个月就接手最老牌基金富国天益价值混合的唐颐恒;一举包揽权益基金年度收益榜前两席的新人崔宸龙、号称投资多面手,十项全能的基金经理曲扬则分别有多款基金上榜前海开源名单。

新年基金第一杀:“宁王”劫

具体到单个基金,随着市场波动加大,这些重仓宁德时代的基金经理们普遍亏损惨重,其中多只明星基金同样未能幸免。在全市场持仓宁德时代的1681只基金中,约三分之一产品第一大重仓股为宁德时代,收益表现方面相关基金年内回报均为负值。

净值表现端,2020年度收益冠军赵诣管理的农银汇理新能源主题是持有宁德时代股票最高的产品,其合计持股达到386.48万,仓位占比7.90%,新年以来,伴随宁德时代股价下跌,该基金年度回撤11.11%,位列同类排名1578/2097。与此同时,赵诣管理的另外三款产品农银汇理海棠三年定开混合、农银工业4.0混合、农银研究精选混合同样以宁德时代为第一大重仓股,三款产品年内回撤也均在11%左右。

投资老将朱少醒同样重仓宁德时代,其代表作富国天惠精选成长混合以310.77万股持仓位位列主动权益投资市场第二位,胡昕炜在汇添富消费行业混合中同样持有300万股宁德时代,目前两款产品年内净值回撤分别为9.86%、9.97%。

前海开源的曲扬和银华基金的李晓星是受宁德时代回调影响最大的两位基金经理,数据显示过去一年曲扬、李晓星均有8只基金重仓宁德时代,新年以来二人掌管的所有相关基金均呈现净值回撤趋势。

去年下半年起,新能源产业爆火让医药投资大佬葛兰也在部分基金产品中主动配置宁德时代等新能源股票,在其掌管的中欧明睿新起点和中欧阿尔法中,宁德时代分列第一、第二大重仓股,且占基金净值比重均超9%,此外,阳光电源、隆基股份、亿纬锂能等“宁组合”成员也均出现在相关基金的前十大重仓股之列。2021年至今,葛兰掌管的中欧明睿新起点、中欧阿尔法回撤分别达到14.15%、14.38%,均处于同类倒数10%水平。

新年基金第一杀:“宁王”劫

亏损原因不尽相同

关于这些重仓宁王的基金经理们,其产品大跌原因大致可分为以下三种。其一是以胡昕炜、朱少醒为代表的基金经理。作为汇添富消费行业投资的主要负责人,汇添富消费行业混合是胡昕炜运营时间最长、管理规模最大的代表性产品(2016年起负责、218亿规模),任职期回报高达235.71%。投资风格上,胡昕炜立足基本面分析着手选择消费行业优质上市公司,且敢于重仓,从该产品风格上,除去宁德时代,其大部分仓位依然集中在白酒行业,而宁德时代作为消费升级产业中的可选消费类,其意义更多在于平衡持仓比重和丰富资产类别,在该基金与宁德时代定位较为相近的是还有中国中免、片仔癀等上市公司。

同样地,富国基金的朱少醒则在资产配置方面奉行滚雪球式的均衡投资,涉猎行业广泛且分布均衡,投资遍布能源、化工、消费、金融等数十个行业,且不以重仓一两个行业或股票以求获得超额收益,在富国天惠成长混合2021前十大重仓股中,其比重四个季度始终维持在40%以下,尽管持仓宁德时代位居市场前列,但鉴于基金规模较大,在四季度最新公告的数据显示,其比重仅占全部净值4.51%。

对于胡昕炜、朱少醒这类的基金经理来说,汇添富消费行业混合和富国天惠成长混合两款产品的业绩表现不佳更多是因市场波动和结构化行情造成的净值回撤,宁德时代在相关基金中并不对收益表现起决定性作用,基金经理对产品的综合投资和风险把控才是决定其收益表现的根本。不过,需要注意的是,在极端结构化行情面前,过去一年两款基金产品均有三个季度收益跑输同类均值,整年收益也只能勉强算得上合格。

新年基金第一杀:“宁王”劫

以新能源为主要投资领域的崔宸龙、赵诣、郑泽鸿、过蓓蓓等基金经理大致可分为第二大类别。投资风格及过往经历上,上述几位重仓新能源赛道的基金经理大致相似,赵诣、郑泽鸿作为出道均不足5年的新人基金经理,赵诣、郑泽鸿的代表作农银新能源主题、华夏能源革新股票目前在管规模均超200亿,前十大重仓股比例也均超过60%,投资收益上,赵诣管理的四款产品2020年的包揽灵活配置型基金前三名、偏股混合型第1名,郑泽鸿的华夏能源革新股票当年则以120.65%阶段涨幅位列市场第11位,过去一年,二人的产品也维持了超过40%的整体增长;过蓓蓓方面,其在从业年限略长一年的情况下,运营的汇添富中证新能源汽车(A/C合计规模177.35亿)以低于6成的前十大重仓股集中度,在2020、2021年也分别实现了107.25%、42.98%涨幅,位列全市场第5、20。

本质上讲,尽管宁德时代在该类基金中往往占得较大份额,但对主题类基金经理来说,仅依靠买入以宁德时代为代表性的业内龙头并不足以做到业内前列,也无法打出市场名头,如何选择低估值、具有成长力空间的弹性标的才是获得超额收益的根本,此外,择时卖出同样是维系产品收益的重要因素。

以去年冠军崔宸龙为例,其20年4季度首次买入的星原材质在过去一年股价由18元涨最高涨至60元,市值最高增长超过3倍,同样的,天合光能、鹏辉能源、诺德股份等在其手中也均实现市值快速增长。在经历了疯狂炒作的上半年后,在三季度崔宸龙对产品结构进行了部分调整,减仓了鹏辉能源、融捷股份等,并新增了华润电力、国投电力等彼时还处于相对低估值的企业,而仅在第三季度,华润电力股价由10港元价格实现翻倍。

从市场整体而言,新年以来新能源行业表现不佳时造成相关基金净值回撤的核心因素,宁德时代的突发事件只能在短期加速市场震荡回调,长期方面如何在成长型赛道中持续获得超额收益才是决定基金经理投资能力的核心因素。在不考虑估值、行情等因素情况下,仅从基金经理角度来看,在产品规模快速增长后,赵诣、过蓓蓓等的投资风格已逐渐趋于稳定,换手率也维持在一倍左右,与上述二人相比从业经验不足两年的崔宸龙在控制回撤方面仍需要证明自己,与同样风格激进的郑泽鸿比较,崔宸龙在体量快速增长下的业绩延续性还有待观察。

相比之下,拥有近10年投资经历,在管基金份额超过前海全部规模30%的曲扬则更加需要关注。鉴于过往游资风格的投资成功经历,曲扬在过去两年里基金规模快速膨胀,代表性产品前海开源沪港深优势精选混合A规模由2019年末的3.39亿最高增至186.57亿规模,整体涨幅超过55倍,管理份额的变动让这位基金经理一改过往风格,“躺平”买入市场流行的各类龙头股票,然而,由于分散行业但重仓持股(前十大份额合计比重接近80%),面对赛道股高估值所带来的集体回调,曲扬当前的投资面临大幅回撤便难以避免。

新年基金第一杀:“宁王”劫

与其将宁德时代大跌与重仓个股关联,对于曲扬这类拥有成功过往、且偏好买入市场龙头基金经理来说,在当前市场环境里,买入大盘股往往并不意味着分散风险,控制仓位结构有时才能规避回撤。另外,在资管行业快速增长、新人投资经理不断出现之际,如何优化投资理念,平衡产品的收益与风险,选择优质行业的潜力公司将成为重中之重。

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