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姚长盛对话陈宇:2022年只买赛道不灵了 选不准个股一年白干

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(原标题:姚长盛对话陈宇:2022年只买赛道不灵了 选不准个股一年白干)


2022年伊始,A股市场持续调整,火爆的新能源赛道被重锤,市场风向要变了吗?哪些赛道仍具有投资机会?好公司的特征发生了哪些变化?

围绕这些热点话题,网易传媒副总编辑姚长盛在《长盛时间·提问2022》中对话神农投资总经理陈宇。陈宇拥有15年私募投资经验,曾获8座私募金牛奖,开创“极品投资”理念,擅长评估赛道、商业模式和企业家能力。

光押赛道不灵了 投资会极致分化

姚长盛:2021年你过得怎么样?

陈宇:2021年过得还不错,这是一个曲折螺旋前进的一年。

去年的股市实际上是一九分化的一年,不能光看指数,看指数的话会被一个非常稳定的系统表象所迷惑。如果看基金经理的表现,甚至是像我们这样同一个基金公司所管理的不同类型的基金,他的表现差异其实才真正呈现了真相,这个真相就是只有线性,或者说点状的赛道和个股呈现了非常惊人的收益,与之映衬的是,大量赛道和公司跌跌不休的阴跌和下跌。

姚长盛:这是个短期的还是一个长期的(现象)?

陈宇:我认为它是一个中期的非常显性的表象,分化会一直持续到最好的公司和最烂的公司的估值和世界接轨为止。

姚长盛:你觉得2022年抱团会散了吗?

陈宇:如果从2019年实行注册制开始,2020年、2021年、2022年这三年大概率会从二八分化到一九分化,最后再到极致分化。

2020年其实是面状投资,什么叫面状投资?其实你只要投好公司就行,它是一个面的认知。

2021年是线性投资,大家在好的里面,但是如果买了平安、五粮液、格力、腾讯都不行,但是如果你恰巧买了电力新能源,指数涨了50%,这就是线性投资,更加聚焦和收窄。

但是在已经到来的2022年,将是点状投资,到点是什么意思?就是说今年极有可能在电力新能源里,还有某一个点的个股会涨一倍,智能电动车里半导体个股会涨一倍,但是如果你只是配置电新赛道也不行,β越来越小,α越来越大,这就是2022年的一个特征,很有意思。

2022的赛道机会:军工>科技>医药>消费

姚长盛:2022年你看中的核心资产包括什么?

陈宇:2022年我们对赛道的排序是军工大于科技,科技大于医药,医药大于消费。

我们且说从现在的时点观察,在2022年我们面临的国际形势相对比较复杂,从产业结构上来讲,军事工业的蓬勃发展是对伟大复兴的保驾护航。

所以从一个不受外界干扰增量的角度来出发,军工产业在2022年是一个万亿级别的增量,同时不受宏观经济、疫情等其他变化的干扰,确定性强,爆发力也大。

相关军工企业2021年以来的业绩成长性也非常扎实和强烈,这是一个未被资金充分炒作,并且有较大α的赛道,这是核心。

科技呢,本来新能源、电动车、半导体、AI、元宇宙这些其实也在蓬勃发展。它相较于军工为什么要差一点?就在于去年已经被抡了一轮,已经被充分挖掘,需要等其内生性增长和变化出来,超过溢价很多的估值后,才会有相应的股价变化。

姚长盛:你把新能源放在科技里,新能源怎么看呢?原谅我这么执着,因为这是这几天让大家很崩溃的事情。

陈宇:新能源属于去年被过于聚焦,赛道被超买的一条线,在这条线上,今年只会呈现点状投资机会,但是因为这条线上聚集了太多的人和钱,所以点状投资机会呈现两头。

一头是这条线上但凡出点新东西,就像去年年底出的所谓元宇宙概念一样,就会被资金再一次点状爆炒。

另一头是去年已经被印证的极品好公司,包括“电池茅”等,有可能会走出2021年茅台的走势特征,去年茅台是从2600到1500,下跌幅度高达40%。

当达到这样的下跌幅度之后,如果出现条件转暖,基本面印证,那么它有可能会呈现像茅台一样,从1500到2200反弹的类似走势。

所以电新这条赛道2022年怎么搞?我觉得搞两头,一就盯着去年你最爱的、涨的最多的,等它跌40%以后,再思考动不动手的问题;二是盯准新的东西,主要是新的技术,新的概念,新的公司就可以了。

医药为什么比科技要差一点?因为医药是有机会有压力。压力主要是来自于资金的压力,新冠花费了大量的资金去做防治防疫等等,耗费了大量的社会资源,在这种时候会反向收缩,比如会采用严厉的集采降低整个医药支出成本,或者短期之内牺牲对创新药的支持政策,所以在现在这个阶段,它又反向,又有困难。

所以医药不是一个全面爆发的态势,也是点状,但是它的机会比较多,因为去年医药大牛股都被杀了一通,特别是港股的创新药已经杀到地板上了,如果再来个一年或大半年时间,这些医药股的整个内生性增长都是两位数以上,但是您再把它再斩一刀,再打个5折到6折,我认为到那时医药股绝对是呈现让我愿意奋不顾身的情景。

最后到消费,消费是最四平八稳的,而且是过去几年被抡的最狠的一个赛道,但是消费今年只有压力没有动力。

什么叫压力?受疫情等影响,宏观经济其实没有那么热,很多行业不太好,正在消耗积蓄,反映到消费上,一方面货币发行不少,有通胀压力,我觉得货币发行也不少;第二,大家支出的能力,滞涨甚至于衰退,反映到消费端,存在价涨量缩的压力,因此看起来是整个股价都在上面,所有白酒都在争先恐后地像拿光荣榜一样,号称今天又涨价了,好像是往脸上贴金一样,我认为这是很羞耻的事情,股价在上面,产品价格也在上面,需求却在往下走。

极品公司大跌大买 专精特新只买最高成长

姚长盛:2022年好公司的特征有没有变化?

陈宇:我觉得变化非常明确而且非常剧烈,同时是相当长期的。因为在融入全球产业链的过程中,中国最大的优势是仿制加上市场,但是在中美进入了一个新的历史格局之后,其实产业链在被重塑,重塑之后我们必须要自力更生,硬的一块必须要硬起来,软的、市场这块的东西其实也会相应削弱。因此,又硬又小的专精特新是这个时代的主旋律,只要这个东西我们挺起来了,才有下一步。

姚长盛:2022年需要关注的关键词是什么?

陈宇:我觉得聚焦到投资上,第一是波动,我特别要提示大家注意波动。

第二是一定要精选个股,从下到上,找α。

第三是策略而言,一个是极品公司大跌大买,一个是专精特新只买最高成长。

姚长盛:你预测一下2022年公募的机会会不会比较大?

陈宇: 我认为2022公募的表现会比2021更差一些。

第一,因为公募的仓位比较高,信息比较多,比较容易赢线和面的战斗,压一个赛道,全部都压上去,比如说2020年的葛兰,张坤押注白酒,第二年不行了,没关系,买10个点新能源,懂不懂不重要,重要的是有没有压赛道。

但是2022年有两个挑战,第一个挑战是市场的波动非常大,如果你的仓位不变,可能波动一年下来了以后,什么都没有,但是波动的仓位里头做对两次,收益就会有很大的提升,这是公募做不到的。第二个挑战是个股的选择比赛道的选择更重要,但是公募基金经理管的钱太多,研究员太多,容易精力分散,他对个股聚焦的能力其实不如私募,所以2022年公募普遍业绩会比2021年更差一些。

第二,公募当中的收益率差异和分化会非常大,其实我们私募也一样,也会非常大,凡是分散型、配置型、赛道型的基金,在2022年大概率(表现)都不会好。

(本文由网易财经和微博新知博主联合推出)

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