姚长盛对话陈宇:2022年只买赛道不灵了 选不准个股一年白干

（原标题：姚长盛对话陈宇：2022年只买赛道不灵了 选不准个股一年白干）

2022年伊始，A股市场持续调整，火爆的新能源赛道被重锤，市场风向要变了吗？哪些赛道仍具有投资机会？好公司的特征发生了哪些变化？

围绕这些热点话题，网易传媒副总编辑姚长盛在《长盛时间·提问2022》中对话神农投资总经理陈宇。陈宇拥有15年私募投资经验，曾获8座私募金牛奖，开创“极品投资”理念，擅长评估赛道、商业模式和企业家能力。

光押赛道不灵了 投资会极致分化

姚长盛：2021年你过得怎么样？

陈宇：2021年过得还不错，这是一个曲折螺旋前进的一年。

去年的股市实际上是一九分化的一年，不能光看指数，看指数的话会被一个非常稳定的系统表象所迷惑。如果看基金经理的表现，甚至是像我们这样同一个基金公司所管理的不同类型的基金，他的表现差异其实才真正呈现了真相，这个真相就是只有线性，或者说点状的赛道和个股呈现了非常惊人的收益，与之映衬的是，大量赛道和公司跌跌不休的阴跌和下跌。

姚长盛：这是个短期的还是一个长期的（现象）？

陈宇：我认为它是一个中期的非常显性的表象，分化会一直持续到最好的公司和最烂的公司的估值和世界接轨为止。

姚长盛：你觉得2022年抱团会散了吗？

陈宇：如果从2019年实行注册制开始，2020年、2021年、2022年这三年大概率会从二八分化到一九分化，最后再到极致分化。

2020年其实是面状投资，什么叫面状投资？其实你只要投好公司就行，它是一个面的认知。

2021年是线性投资，大家在好的里面，但是如果买了平安、五粮液、格力、腾讯都不行，但是如果你恰巧买了电力新能源，指数涨了50%，这就是线性投资，更加聚焦和收窄。

但是在已经到来的2022年，将是点状投资，到点是什么意思？就是说今年极有可能在电力新能源里，还有某一个点的个股会涨一倍，智能电动车里半导体个股会涨一倍，但是如果你只是配置电新赛道也不行，β越来越小，α越来越大，这就是2022年的一个特征，很有意思。

2022的赛道机会：军工＞科技＞医药＞消费

姚长盛：2022年你看中的核心资产包括什么？

陈宇：2022年我们对赛道的排序是军工大于科技，科技大于医药，医药大于消费。

我们且说从现在的时点观察，在2022年我们面临的国际形势相对比较复杂，从产业结构上来讲，军事工业的蓬勃发展是对伟大复兴的保驾护航。

所以从一个不受外界干扰增量的角度来出发，军工产业在2022年是一个万亿级别的增量，同时不受宏观经济、疫情等其他变化的干扰，确定性强，爆发力也大。

相关军工企业2021年以来的业绩成长性也非常扎实和强烈，这是一个未被资金充分炒作，并且有较大α的赛道，这是核心。

科技呢，本来新能源、电动车、半导体、AI、元宇宙这些其实也在蓬勃发展。它相较于军工为什么要差一点？就在于去年已经被抡了一轮，已经被充分挖掘，需要等其内生性增长和变化出来，超过溢价很多的估值后，才会有相应的股价变化。

姚长盛：你把新能源放在科技里，新能源怎么看呢？原谅我这么执着，因为这是这几天让大家很崩溃的事情。

陈宇：新能源属于去年被过于聚焦，赛道被超买的一条线，在这条线上，今年只会呈现点状投资机会，但是因为这条线上聚集了太多的人和钱，所以点状投资机会呈现两头。

一头是这条线上但凡出点新东西，就像去年年底出的所谓元宇宙概念一样，就会被资金再一次点状爆炒。

另一头是去年已经被印证的极品好公司，包括“电池茅”等，有可能会走出2021年茅台的走势特征，去年茅台是从2600到1500，下跌幅度高达40%。

当达到这样的下跌幅度之后，如果出现条件转暖，基本面印证，那么它有可能会呈现像茅台一样，从1500到2200反弹的类似走势。

所以电新这条赛道2022年怎么搞？我觉得搞两头，一就盯着去年你最爱的、涨的最多的，等它跌40%以后，再思考动不动手的问题；二是盯准新的东西，主要是新的技术，新的概念，新的公司就可以了。

医药为什么比科技要差一点？因为医药是有机会有压力。压力主要是来自于资金的压力，新冠花费了大量的资金去做防治防疫等等，耗费了大量的社会资源，在这种时候会反向收缩，比如会采用严厉的集采降低整个医药支出成本，或者短期之内牺牲对创新药的支持政策，所以在现在这个阶段，它又反向，又有困难。

所以医药不是一个全面爆发的态势，也是点状，但是它的机会比较多，因为去年医药大牛股都被杀了一通，特别是港股的创新药已经杀到地板上了，如果再来个一年或大半年时间，这些医药股的整个内生性增长都是两位数以上，但是您再把它再斩一刀，再打个5折到6折，我认为到那时医药股绝对是呈现让我愿意奋不顾身的情景。

最后到消费，消费是最四平八稳的，而且是过去几年被抡的最狠的一个赛道，但是消费今年只有压力没有动力。

什么叫压力？受疫情等影响，宏观经济其实没有那么热，很多行业不太好，正在消耗积蓄，反映到消费上，一方面货币发行不少，有通胀压力，我觉得货币发行也不少；第二，大家支出的能力，滞涨甚至于衰退，反映到消费端，存在价涨量缩的压力，因此看起来是整个股价都在上面，所有白酒都在争先恐后地像拿光荣榜一样，号称今天又涨价了，好像是往脸上贴金一样，我认为这是很羞耻的事情，股价在上面，产品价格也在上面，需求却在往下走。

极品公司大跌大买 专精特新只买最高成长

姚长盛：2022年好公司的特征有没有变化？

陈宇：我觉得变化非常明确而且非常剧烈，同时是相当长期的。因为在融入全球产业链的过程中，中国最大的优势是仿制加上市场，但是在中美进入了一个新的历史格局之后，其实产业链在被重塑，重塑之后我们必须要自力更生，硬的一块必须要硬起来，软的、市场这块的东西其实也会相应削弱。因此，又硬又小的专精特新是这个时代的主旋律，只要这个东西我们挺起来了，才有下一步。

姚长盛：2022年需要关注的关键词是什么？

陈宇:我觉得聚焦到投资上，第一是波动，我特别要提示大家注意波动。

第二是一定要精选个股，从下到上，找α。

第三是策略而言，一个是极品公司大跌大买，一个是专精特新只买最高成长。

姚长盛：你预测一下2022年公募的机会会不会比较大？

陈宇: 我认为2022公募的表现会比2021更差一些。

第一，因为公募的仓位比较高，信息比较多，比较容易赢线和面的战斗，压一个赛道，全部都压上去，比如说2020年的葛兰，张坤押注白酒，第二年不行了，没关系，买10个点新能源，懂不懂不重要，重要的是有没有压赛道。

但是2022年有两个挑战，第一个挑战是市场的波动非常大，如果你的仓位不变，可能波动一年下来了以后，什么都没有，但是波动的仓位里头做对两次，收益就会有很大的提升，这是公募做不到的。第二个挑战是个股的选择比赛道的选择更重要，但是公募基金经理管的钱太多，研究员太多，容易精力分散，他对个股聚焦的能力其实不如私募，所以2022年公募普遍业绩会比2021年更差一些。

第二，公募当中的收益率差异和分化会非常大，其实我们私募也一样，也会非常大，凡是分散型、配置型、赛道型的基金，在2022年大概率（表现）都不会好。

（本文由网易财经和微博新知博主联合推出）