万达“抽离”AMC：当国际化旗舰遭遇破产风险

（原标题：万达“抽离”AMC：当国际化旗舰遭遇破产风险）

AMC对于万达董事长王健林有着特殊意义，这家公司不仅见证了他走向高光时刻，也是登顶的重要推动力。眼下，AMC正在遭遇危机。

10月14日，据媒体报道，随着疫情导致观影者和电影公司无法前往影院观影和制作影片，AMC目前正在考虑一系列潜在办法以减轻自身债务，其中包括申请破产。据知情人士透露，这家世界最大影院连锁公司的债权人，已经进行了初步协商，商讨在该公司申请破产保护的情况下，为其提供融资。新的资金可使该公司在制定复苏计划的同时继续维持运营。

对此，AMC首席执行官亚当·阿伦（Adam Aron）回应，公司并没有考虑破产，而是在寻找可以筹集资金以度过这场流行病的方法。但破产风险犹存，破产可能是未来的选择，“但时间尚未到来，相反的报告完全不准确。”阿伦称。

最新公告显示，自从在美国恢复运营以来，AMC与去年同期相比，同一影院上座率下降了约85％。截至10月9日，AMC已在其美国598家影院中的494家恢复运营，座位容量有限，只有20-40％。该公司表示，按照目前的现金消耗率，到今年年底或2021年初，现有现金资源将基本消失。

半年报显示，当期，AMC营收9.60亿美元，同比下滑64.52%；净亏损27.38亿美元，同比剧降3287.99%。

AMC的业绩问题在去年就已存在。当时，其亏损1.49亿美元，可管理层信心十足，在2月的电话会中着重分享未来规划。但时局打乱了一切，随着海外疫情蔓延，院线进入冰点。近期，英国最大、全球第二大连锁影院运营商“电影世界”（Cineworld）宣布，从10月8日，暂停运营在英国和美国的影院。

对万达来说，如何应对AMC危机，成为纠结选择。时移势易，这家皇冠上的企业，越发像是鸡肋。在2018年，万达就已缩减在AMC持股，引入私募基金银湖，虽然依旧是第一大股东，但占股比持续下滑。

旗舰级项目

万达入主AMC，是在2012年9月。那时，其以26亿美元收购AMC全部股权，震惊世界。

当时的万达春风得意。同年初，万达制定十年战略目标，决定实施跨国发展、成为世界一流跨国企业。年末，成立万达文化，注册资金达50亿元人民币，资产310亿元，当年收入208亿元。

对于收购AMC，王健林有着自己的规划。2012年，万达院线在中国大陆地区已有近千块银幕，百分之十几分额，“走出去”欲望强烈。但北美院线已经成熟，唯有并购一条路。“我们分析过，当时AMC有5个股东，包括摩根士丹利、黑石、凯雷等，但没有主人。结果是，股东们时刻想着把公司卖出去挣钱，对管理层要求是不得进行任何投资、改造，也不去并购。”王健林在2013年的演讲中对外透露。

万达全资收购后，改变了这一混乱治理结构。与AMC管理层签署长约，提高收入并把收入与激励挂钩，再加上新增投资。最终，AMC在2012年就实现盈利并在后续上市。

这成为万达国际化的高光时刻，也给了王健林后续大幅海外扩张信心。在2016和2017年，万达文化高级副总裁兼国际事业部首席执行官高群耀，两次被《好莱坞报道》评为“好莱坞最有权力的100人”。2018年，他被《综艺》（Variety）杂志评为“全球娱乐行业最具影响力商业领袖500人”。可见那时万达，在好莱坞之风光。

“万达在国内的标准化体系，对海外扩张非常有帮助。”高群耀向21世纪经济报道记者坦承。

但在蜜月期，万达与AMC依旧有摩擦，这是跨国企业必须面对的阵痛，特别像万达这么一家强执行力文化企业。2015年，AMC时任首席执行官格里·洛佩兹（Gerry Lopez）提出辞职，理由之一，就是对万达文化不适应。万达有着“中国式流程”，董事长作报告，近千位年轻的总经理提前半小时到场，国外高管莫能外，候场，鼓掌。听完后还要谈心得体会。

关键一击在于2017年的万达资金链危机。由于中国多家银行抽贷，“万达去路”成为全球焦点。

“AMC是一家总部位于堪萨斯州Leawood的美国公司，由驻美国和欧洲的管理团队运营。”当时，亚当·阿伦在一份声明中说。力图对外证明，AMC对持股58%的万达并没有那么依赖。

随后，万达进入收缩期，出售了主题公园和酒店资产。2018年9月，AMC公告，银湖资本将购买6亿美元的AMC可转债。该公司将使用其中约4.21亿美元回购大约32%的万达B类股。

据财报，截至2020年6月30日，万达拥有AMC在外流通普通股的约49.63％，在外流通普通股合并投票权的74.72％。另据Wind依据最新公告统计，截至9月14日，万达在AMC持股比已降至33.67%。

艰难选择

当下，AMC的选择更多是自救，包括继续降低成本、出售资产、债务和股权融资等。

“我们有900多个不同的影院租赁，并且已经就约75％的租赁达成了递延或减少租金的协议。每个协议都是唯一的。”AMC高管在近期的财报电话会中称。

万达似乎助力有限。一方面是其本身就处在收缩状态，另一头，万达海外体系并未形成类似于国内的生态。鉴于海外疫情蔓延程度，未来依旧不可控。

实际上，就算万达最为强势的国内院线，也在出血中。10月14日晚，万达电影发布的三季度业绩预告显示，前三季度预计亏损19.5—20.5亿元人民币。第三季度预计亏损3.8—4.8亿元。亏损环比收窄，这是建立在国内疫情基本控制的局面下。

万达电影在国内强势很大原因在于万达广场的好位置及低租金。2019年年报显示，万达商管集团与万达电影接受场地租赁服务费用为净票房收入的11%，而在北京的多家影院，这一比例达到30%-40%。此外，收购万达影视后，万达电影已经横贯产业上下游。

“万达电影在影院端最核心竞争力在于管理能力。”万达电影总裁曾茂军告诉21世纪经济报道记者。曾茂军所谓管理能力背后，是基于万达“铁军文化”所诞生的体系，在院线系统衍生。

这些条件，AMC在海外很难复制。实质是万达对于AMC生态帮助有限，双方存在割裂。原本，王健林在海外也有着大规划，但种种原因，并未完整落地。

当万达处于扩张状态时，本身吸睛的电影产业，将成为其最好的广告。但当万达处于收缩状态，AMC实际助力就显得有限。况且，这家公司还面临如此大现金流问题。AMC自救，本身就已说明一定问题。

AMC的现金流问题还在加剧，留给万达的时间，不多了。