马云"神操作"换来支付宝上市 华尔街在背后啥都没捞着！

（原标题：马云3.3亿“神操作”换来1.4万亿支付宝上市，华尔街在背后啥都没捞着！）

2020年1月14日，腾讯《一线》曝出一个猛料，让蚂蚁金服惊出一身冷汗。

据腾讯《一线》称，独家获悉蚂蚁金服计划A+H两地同时上市，其上市团队已于近日开始在港接触部分机构投资人，中金以及瑞信实际已为蚂蚁金服提供了一段时间的上市前期服务，并做了不少的准备工作。

该消息曝光后，蚂蚁金服官微马上回应称，

“每次都有热心的朋友帮我们做计划，但是，这个真没有。”

蚂蚁官微当时回复得“斩钉截铁”，还顺带嘲讽同年6月22日，蚂蚁金服的官方名称变更。经国家市场监督管理总局核准，马云的“浙江蚂蚁小微金融服务股份有限公司”更名为“蚂蚁科技集团股份有限公司”。

而在短短不到一个月后的7月20日，蚂蚁集团官宣，将启动在科创板和香港联交所同步上市的计划。

直到7月20日这一天，腾讯《一线》1月份曝光的猛料才迎来了姗姗来迟的“实锤”。

原来最为关注蚂蚁的，往往是它的竞争对手。

但还有谁记得，蚂蚁金服能够有上市的今天，全靠马大老板当年的那波“神操作”。

没有私有化就没有蚂蚁金服

如果说蚂蚁金服上市是一件水到渠成的事情，那么马云当年将支付宝私有化则成为了铸就这一切的基础。

众所周知，蚂蚁金服的内核就是“支付宝”这个平台。而支付宝在很早以前就已经证明了，这是阿里巴巴手里最有价值的一家公司。

据公开资料显示，2009年6月以前，支付宝的全资控股股东为阿里巴巴集团，支付宝不过是阿里巴巴旗下的一个全资子公司，而阿里巴巴并非是一家内资公司，雅虎和软银在当时分别占有阿里巴巴43%和29.3%的股份。

这里不得不提，雅虎当年的顶级大佬——杨致远。

杨致远对马云有知遇之恩

杨致远本身，就是互联网历史上的传奇人物。曾经有人这样评价杨致远，“一百年后，如果人们只记得两个对互联网贡献最大的人，那么这两个人很可能是杨致远和戴维·费罗”。

1995年，杨致远和戴维·费罗创立雅虎，并从红杉资本手里拿到了200万美元的融资。而200万美元花光后，日本软银闻风而动，立马跑来给雅虎融资。最开始，软银仅占雅虎股份的5%，但在雅虎快上市时，软银以某种方式将股份占到近30%。

1996年，成立仅一年的雅虎在美国纳斯达克挂牌上市，当日股价从13美元暴涨到33美元。雅虎成为了美国互联网的头牌，而杨致远也因此进入亿万富翁的行列。

好时光总是过得特别快，从1996年到2006年间，雅虎的营业额从2000多万美元一路增长到60多亿美元。但2006年后，谷歌的横空出世将雅虎一举击溃，2008年雅虎迎来了最后的辉煌时刻后，2009年创始人杨致远被迫辞去雅虎CEO的职位。

虽然雅虎业绩一路下滑，但是雅虎当时还握着手里最大的一张王牌——阿里巴巴股权。

早在2005年时，雅虎就用10亿美元的现金以及一个对雅虎毫无意义的“雅虎中国”从自己的融资方——日本软银手里换取了阿里巴巴40%的股权和35%的投票权。据悉，这其中还有一份改写了支付宝历史进程的协议。

2009年，杨致远下台后，接替他的是卡罗尔·巴茨。和杨致远相比，卡罗尔·巴茨的目光短浅，雅虎董事会也没指望巴茨能够干出什么大事，只是希望她能让投资雅虎的大资本家们少损失些钱。相比起杨致远投资阿里巴巴，巴茨在任期间除了卖家当以外，也没干出什么事情来。

卡罗尔·巴茨让雅虎和阿里越走越远

有业内人士这样评价卡罗尔·巴茨，“她对互联网这个行业是外行的，而且她还做了一些自废武功的事情，加上对阿里巴巴事情的处理不当，导致了美国媒体对她下台时一点情面也不留。”由于上述的那份特殊协议会在2010年10月到期，但当时接管了雅虎的巴茨完全没有续约的打算，这就给予了马云巨大的危机感。

彼时，雅虎握着阿里巴巴43%的股权，是法律意义上的大股东。而雅虎的董事会也是一个大杂烩，各种华尔街资本都集中在雅虎里，雅虎已沦为华尔街操纵的公司。而当时的巴茨在雅虎的所作所为，归纳起来就是“想办法把雅虎拆了卖钱，让华尔街的资本少些损失”。

搞不好，哪一天巴茨就拆到了阿里巴巴的头上。作为阿里巴巴的大股东，这个可能性让马云充满了危机感，而这也让他等来了一个机会。

2010年6月，中国央行出台了《非金融机构支付服务管理办法》，而支付宝和相关部门沟通后，得到了“有外资持股的第三方支付企业，要获得支付牌照，必须走国务院的通道”的回复。

于是，马云以牌照作为借口，将阿里巴巴的“定海神针”——支付宝转移到自己控制的“浙江阿里巴巴集团”。

这是一家内资公司，一家由马云控制的公司。最为神奇的是，马云以及阿里巴巴中国管理层在董事会不知情情况下私下操作，直到几个月后雅虎发现并向美国SEC提交了报告。

这个悄悄将支付宝私有化的事情，让雅虎暴跳如雷。2011年5月10日，雅虎发布公告称，在完全不知情的情况下，集团资产支付宝被马云以3.3亿元人民币的价格私自转移到其个人控股的公司。

但是，事情已成定局，雅虎再怎么愤怒都无法越过太平洋来制裁马云。

这个时候，在雅虎和阿里巴巴都有投资的软银，跑出来干起了“和事佬”的活儿。

孙正义收获生涯最成功的投资

2011年7月29日，阿里巴巴、雅虎和软银联合宣布，就支付宝股权转让事项正式签署协议。协议规定，阿里巴巴将许可支付宝及其子公司使用所需要的知识产权，提供有关软件技术服务。支付宝公司将会支付知识产权许可费用和软件技术服务费给阿里巴巴集团。

该项费用为支付宝及其子公司税前利润的49.9%。

这个49.9%的比例，保障了阿里巴巴后续的收益，也相当于保障了雅虎从阿里巴巴身上获得的收益。

这场交易，也成为了卡罗尔·巴茨下台的最主要原因，雅虎对支付宝的股份从40%下降到15%左右，雅虎董事会以及美国媒体都认为，巴茨有很大的责任。

只不过，2012年雅虎创始人杨致远宣布辞去雅虎所有职务，至此，雅虎唯一能和马云打上交道的人离开了。同年5月，阿里巴巴集团和雅虎达成协议，阿里巴巴将动用63亿美元现金和不超过8亿美元的新增阿里集团优先股，回购雅虎手中股权的一半，也就是20%股权。

据了解，最初双方商定的价格是140亿美元。但私有化已经让雅虎失去了掌控支付宝的可能性，因此，雅虎对阿里巴巴的股权也就没有了太多的执念。

马云与雅虎的支付宝争夺战，最终以雅虎的失败而宣告终结。

所以说，如果没有马云当初对支付宝的私有化，那么也就没有今天蚂蚁金服IPO的机会。

私有化为何这么重要

据蚂蚁金服消息，蚂蚁金服这次寻求2000亿美元的估值，折合人民币大约1.4万亿元。

截至7月20日收盘，蚂蚁金服的这个估值仅次于A股最强的“喝酒”公司——贵州茅台。上市前，被誉为“独角兽之首”或“最大的独角兽”。

这个1.4万亿的估值，主要由蚂蚁金服的几个业务板块组成。

2014年10月，蚂蚁金服正式成立。起初公司名为“浙江蚂蚁小微金融服务集团有限公司”。2016年12月28日，更名为“浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司”。旗下有支付（支付宝）、财富管理（蚂蚁财富、余额宝）、融资服务（花呗、借呗）、保险（保险服务）、信用服务（芝麻信用）五大业务体系。

近些年，蚂蚁金服已经集齐了银行、保险、基金三大牌照，该集团基本上已完成了在金融业的“圈地”。

但是别忘记，这些业务的基础还是基于支付宝这个平台。

因此，如果当初支付宝没有私有化，那么这些业务就算可以操作，但也没有那么顺利，毕竟支付宝当年的外资股权比例可是极高的。

科技公司靠放贷赚钱

2019年7月底，《中国企业家》刊发了一篇名为《蚂蚁不想成为大象》的万字长文。文中时任蚂蚁金服副总裁黄浩表示，

“蚂蚁（金服）从来没有想过成为一家金融公司，从来我就是家技术公司。”

蚂蚁真的是技术公司吗？

至少从实打实的现金收入来看，并不是。整体上，支付、消费金融和财富业务是蚂蚁金服主要的营收点。换句话说，赚的是放贷带来的利息钱。

公开信息显示，蚂蚁金服在2015年、2016年、2017年、2018年、2019年的税前利润分别为42.54亿元、29.06亿元、131.90亿元、亏损19亿元和122.6亿元。利润主要通过阿里巴巴从蚂蚁金服获得的知识产权及技术服务费测算，当年阿里巴巴、软银和雅虎的三方协议直到今天还在履行。

在支付方面，根据艾瑞咨询的数据，2019年支付宝在第三方支付中的市场占有率为54.4%，单季度成交额在25万亿到30万亿之间。

费率上，面向B端商户在千分之六左右，面向C端的大部分不收费，信用卡还款、余额提现等通常费率在千分之一。

消费金融原本是蚂蚁最大的现金奶牛，花呗、借呗联手在2017年为蚂蚁带来了180.26亿元的营业收入和95亿元的净利润。即便随后的杠杆率监管迫使蚂蚁增加了82亿的资金注入，但不影响这两大块的放贷业务成为蚂蚁最重要的盈利来源。

2017年全年蚂蚁的利润为131.9亿，两大放贷业务占比达到了72%。

蚂蚁金服起家之地

在蚂蚁入主前，负责运营余额宝的天弘基金，一年的营业收入为3.54亿元，利润为0.11亿元。但到了2018年，这两项数据分别是101.25亿元和30.69亿元。蚂蚁金服持有天弘基金51%的股份。

也就是说，除了放贷业务带来的利润，余额宝成为另外一大收入来源。

通过粗略的测算得知，截至上市前，第三方支付、放贷利息和余额宝带来的资金是蚂蚁金服的三大主营业务，带来的利润占85%以上。根据《财新》报道，蚂蚁金服与银行联合放贷资金规模达到2万亿元。

通过手续费、贷款利息、存款利用赚钱，听起来是更像一家银行，还是一家科技独角兽？

规避监管

蚂蚁金服强调自己是一家科技公司恐怕有规避监管的考虑。

2019年7月26日，人民银行发布《金融控股公司监督管理试行办法》（征求意见稿），针对“非金融企业投资形成的金融控股公司盲目向金融业扩张，将金融机构作为‘提款机’”的监管真空状况，将对金融控股公司的资本、行为及风险进行全面、持续、穿透监管 。

2018年1月，央行《中国金融稳定报告（2018）》发布当日，人民银行办公厅主任、金融稳定局局长周学东宣布，对5家金融控股公司——招商局集团、上海国际集团、北京金融控股集团有限公司、苏宁集团和蚂蚁金服模拟试点，并称力争2019年上半年推出终稿。

从结果来看，按照《意见稿》，5家试点公司无一合格，全部需重新整改，申请牌照。

金融控股公司的本质特征，即对两个或两个以上不同类型金融机构拥有实质控制权，容易造成过度投资、野蛮扩张、虚假注资或循环注资、不当干预金融机构经营、 通过关联交易进行利益输送等问题。

举个例子，把钱存在余额宝里，在淘宝消费，用花呗、借呗付钱。一切数据都由蚂蚁说了算，通过自融来造成虚假的业务繁荣可以说是轻而易举的事。

根据我国商业银行法规定，商业银行不得投资实体企业。但就像上文所说，蚂蚁所赚的钱与一家商业银行无二。实体企业反过来投资“商业银行”，从而通过持股商业银行间接“投资”自己的行为此前并未有规定，但监管的空白已经被补上。

此次IPO，也许会让蚂蚁透明程度更高，更符合监管的要求。引入外部投资、社会资本，接受证监会审查，能够帮助蚂蚁更加深耕科技领域，而不是表现得像商业银行。

蚂蚁金服的股权结构

新华人寿（持股0.66%）、中国人寿（持股1.66%）、太平洋人寿（持股0.86%）、全国社保基金理事会（持股4.66%）等国资都是蚂蚁金服股东。

当然，马云仍然是当之无愧的话事人。根据阿里巴巴2020财年报告显示，阿里巴巴持有蚂蚁金服33%的股权，君瀚和君澳持有蚂蚁金服50%股权。

君瀚属于马云及阿里系、蚂蚁系员工，君澳属于阿里巴巴合伙的部分成员。因此，阿里巴巴及阿里系成员实际持股蚂蚁金服约83%的股权。

其中，杭州君瀚的4大股东包括马云、谢世煌以及马云持股的两家公司。井贤栋、彭蕾、张勇、戴珊、胡晓明等阿里系高管多通过杭州君澳持股蚂蚁金服。

通过层层股权穿透，马云持有蚂蚁金服8.8%的股权，按蚂蚁最后一轮融资估值1556亿美元计算，马云持有蚂蚁金服市值为137亿美元。此外，马云还拥有蚂蚁金服50%的表决权。

资深金融评论员马赛向时代周报记者表示，由于科创板的流动性还不够高，因此，高达2000亿美元的估值很难在科创板完成目标。加上蚂蚁金服存在同股不同权的问题，不符合主板、创业板的上市条件。而港股市场也允许同股不同权，所以才会选择A+H方式实现估值。

如果蚂蚁金服上市，马云的身价预估将高达4300多亿人民币。这个数字超越了马化腾的4261亿元，稳居国内首富。