涨幅居前四!三重因素促保险股大涨 买入良机已来?

（原标题：涨幅居前四！三重因素促保险股大涨 买入良机已来？）

财联社（上海，记者 丁艳）讯，今年上半年跑输大盘的保险股，在最近几日争回了脸面表现着实争气。

截至发稿，保险板块仅次于旅游、券商、银行板块，涨幅8.12％居前四位，连续三日涨幅超20%，甚至一度超越券商信托板块。

具体来看，西水股份、新华保险涨停，中国人寿9.99%，中国太保、中国平安、天茂集团、中国人保均大涨，涨幅超过7%。

对于保险股的上涨逻辑，多数业内人士认为，随着国内疫情的稳定，保险负债端逐步恢复正常、投资端利率上行、权益市场回暖等因素共振利好保险股。

对于保险股的成长性，一位中型财险公司投资部负责人对财联社记者表示，“国寿、人保的持股结构相对更加稳定，实际流通盘更小，弹性也相对更大一些。后续如果大盘持续向好，保险股也相对更有机会。若未来股市上行动力大于经济周期动力，保险股相对银行股阶段性表现或许更好。”

而曾在3月6日下调中国平安目标价的中金公司亦高调看好中国人寿和新华保险，其预计内险股未来六个月投资机会关键在于核心估值驱动的变化，而对内险公司真正造成负面影响未来5-10年长端利率快速下行并长期保持低位，这一情景发生可能性很低。

利率提升+权益市场回暖+保费修复促保险股上涨

近日保险股表现仿佛开了挂，中国人保曾在7月2日一度涨停；7月3日，中国人寿亦出现涨停；港股方面，众安保险股价创下近2年新高。

对于保险股上涨背后的逻辑，方正非银分析师左欣然在其研报中指出，因三重因素的叠加使得保险股基本面持续改善。

首先，从利率提升的角度来看，当前经济复苏的确定性增强，5月规模以上工业企业利润同比增长6%，6月PMI超预期，下半年经济反弹趋势渐浓，长端期国债收益率企稳回升。同时，货币政策已从“宽货币”向“宽信用”过渡，10年期国债收益率平稳提升，年内低点至今已累计上升98BP，打消前期低利率预期下的保险利差隐忧。

其次，权益市场回暖。随下半年经济复苏的确定性增强，市场风险偏好提升，权益市场反弹，上证综指60日涨跌幅拔高13.38%，险企今年以来加重权益投资布局，投资收益扭转Q1颓势实现增长，实现利差益。

同时，4-5月寿险保费亦在逐渐修复，走出疫情压力期，寿险业务1-5月保费累计同比增加5.1%。国寿、新华自今年开门红以来累计增速持续提升，1-5月累计增速分别同比增加15%、32%；而平安、太保仍处转型改革探索期，1-5月边际保费负增长逐渐收窄，累计增速保持低位。同时，上市险企主力销售产品由储蓄转向保障，NBV同样修复。

一位中型财险公司投资部负责人亦对财联社记者表示，“从基本面上来看，随着疫情的稳定，负债端逐步恢复正常、投资端利率上行、股市上涨，这些因素都对保险是边际利好，而保险是相对低估的品种，特别是中国人寿保险股此前涨幅一直很小。”

一位中型寿险公司精算评估人士亦指出，“下半年寿险会有新重疾产品的销售，Q1的新业务不佳情况会持续改善，达成去年制定的计划还是很乐观的。”

同时，上述中型财险公司投资部负责人从交易层面角度谈及，“国寿、人保的持股结构相对更加稳定，实际流通盘更小，弹性也相对更大一些。”

一位券商非银分析师则直言，“国寿、新华投资杠杆更高，而中国人保是财险上市，成本为负，对投资的反馈更直接。”

另外对于保险股的成长性，其坦言，“目前保险股估值都还折价，现在还只是保险股修复期。”

上述中型财险公司投资部负责人则认为，“保险也属于大盘品种，后续如果大盘持续向好，保险也相对会有机会。如果未来股市上行动力大于经济周期的动力，那么保险相对银行的阶段性表现或许也会更好。”

而随着保险股的“争气”上涨，券商亦是繁忙起来，一位券商非银分析师对财联社记者直言，“今天行情这么好，我们都在忙着打电话。”

而一位中小型险企资产管理中心、研究与配置室负责人曾在6月3日对财联社记者表示，其对保险股是否具备持续上涨动力不看好，“近期保费增速回暖主要是银保和续期拉动，能够体现保险价值的个险渠道新单今年依然是负增长，同时此次利率回调支撑因素尚未明确，后续能否继续上升现在依然看不清。”

中金公司高调看好中国人寿和新华保险

而在今年3月6日下调中国平安A股目标价的中金公司，其在近日发布报告高调表示，看好中国人寿和新华保险，均予跑赢行业评级。

其具体阐释道，继续看好低估值及高股息带动中资保险股，推荐中国人寿和新华保险，分别予目标价23港元及38港元。同时，该行重申看好友邦保险增长前景，由今年短期挑战所引发的股价调整为投资者提供了买入机会，予“跑赢行业”评级及目标价95港元。

同时，该行判断内险股未来六个月投资机会的关键在于核心的估值驱动的变化。在当前阶段，市场认为保险股估处于历史低位，因此向下空间十分有限，而决定估值能否上行的核心驱动，首先是存量保单未来的盈利预期是否会有边际好转，即市场不再担心内地长端利率长期保持低位；第二是股票市场本身是否有反弹空间；第三是今年新业务的增速低点是否已过。

该行表示，内地债券利率站稳反弹，内险股估值的核心变量出现扭转。由于首季度长端利率的快速下行，市场对于低利率的担忧持续压制保险股估值。该行认为，市场高估了利率下行对于内地保险公司基本面的实际影响：对内险公司真正造成负面影响的是长端利率快速下行并长期（未来5-10年）保持低位，而这一情景发生可能性很低；随着第二季度内地经济活动恢复正常，长端利率保持低位的预期扭转，这将是驱动保险股估值修复的核心变量。

7月3日，天风证券非银分析师夏昌盛在其研报中指出，保险公司后续加入国债期货交易有望逐步推进，将有效对冲固收类资产的再投资风险，支撑保险资金的长期投资收益率水平。

其认为，目前保险板块估值处于历史低位，截至7月2日，平安、国寿、太保、新华的2020PEV分别为0.98、0.79、0.58、0.65倍，我们认为，保险资产端正出现估值提升动力，以半年时间为维度，首推新华保险，建议关注友邦保险。