否认上市 娃哈哈真坐得住吗？

（原标题：否认上市 娃哈哈真坐得住吗）

农夫山泉披露招股说明书，娃哈哈似乎也坐不住了。7月3日，有消息称，娃哈哈正在考虑IPO。从“不差钱不上市”，到“适当的时候会考虑上市”“上市是娃哈哈一个非常正常的举动”，再到如今的IPO融资传闻，娃哈哈的态度已经转变。尽管娃哈哈方面向北京商报记者否认了这一消息，但在市占率不断降低的境况下，“死对头”农夫山泉即将展开上市“反扑”，娃哈哈的境况越发不妙。

态度逐渐转变

有消息称，娃哈哈此次融资规模或超10亿美元。潜在上市地点包括香港，目标是最早明年上市。对此，北京商报记者联系采访了娃哈哈相关负责人，对方表示，“没有上市相关计划”。

成立30余年的娃哈哈，长期坚持“不负债、不发债、不贷款、不上市”的四不口号。直到2017年11月，在娃哈哈30周年庆典上，娃哈哈董事长宗庆后说：“上市以后能加快企业发展，在适当时候娃哈哈也会考虑上市。”这意味着，娃哈哈首次“松口”上市。

2020年4月，宗庆后在谈及上市问题时称，并没有坚决反对上市。5月27日，娃哈哈公关部部长宗馥莉发声：“娃哈哈上市是一个非常正常的举动。未来，只有跟资本市场相结合才会走得更远。”

娃哈哈的态度反转与同属浙江的企业农夫山泉颇为相似。农夫山泉曾在A股接受上市辅导10多年，却坚称没有上市计划。农夫山泉创始人兼董事长钟睒睒曾说：“资本市场讲究需求与被需求，农夫山泉没需求，因此不需要上市。”

如今，钟睒睒却将农夫山泉推上上市之路。“农夫山泉与娃哈哈曾因为纯净水、地表水、碱性水等概念明争暗斗。如今在看到‘后浪’农夫山泉已抢先一步递交招股说明书，娃哈哈就坐不住了，所以面对资本时，也比之前更迫切。”经济学家宋清辉认为。

不过，在食品观察员窦强看来，企业发展到一定阶段，利用上市扩大规模是必然趋势，两家不存在因为争强好胜而上市之说。

企业内部需求

从“不差钱、不上市”，到如今传出准备赴港上市的消息，虽然娃哈哈否认了上市计划，但业内人士认为，娃哈哈并非没有上市的可能。

2010年，娃哈哈开始“跑马圈地”，不断试水多元化，先后布局了童装、乳业、酒业等业务，并重金砸向商业零售等方面。然而，最终几乎所有的多元化都被打上了“失败”的烙印。

“娃哈哈在营销和发展模式上已经暴露出问题，需要及时调整。”营销管理专家沈博元分析称。

目前，娃哈哈的主流产品仍然为营养快线和AD钙奶，这些单品近两年收入不断下滑。例如，营养快线的营收从2013年的200亿元下滑到了2016年的80多亿元。不仅如此，娃哈哈的主流渠道仍然在三四线城市，而在一二线城市渠道布局不足。由于上述种种原因，娃哈哈的收入从2013年的783亿元逐渐下滑，2017年，娃哈哈的营收仅为450.73亿元。

香颂资本沈萌认为，除了业务急需调整，娃哈哈的股权结构和治理体系长期不透明、不健全，也需要通过上市进行规范化调整。

天眼查显示，杭州娃哈哈集团有限公司共有3个股东，其中杭州上城区投资控股集团有限公司出资2.4亿元，持股比例达46%；宗庆后出资1.5亿元，持股比例为29.4%；另一股东为杭州娃哈哈集团有限公司基层工会联合委员会（职工持股会），持股比例也达24.6%。杭州上城区投资控股集团有限公司由杭州市上城区财政局100%控股。

虽然为了优化股权，娃哈哈于2018年曾传出回购员工股份的消息。不过，当时娃哈哈向北京商报记者表示，为了更好地激励员工，娃哈哈对所有员工股份进行高价收回，将重新根据岗位、表现进行评定。

“反扑”的农夫山泉

“娃哈哈内部需要调整是必然的，因为市场竞争已日趋激烈。”业内人士称。

北京商报记者梳理发现，不仅农夫山泉已经向香港联交所递交了招股书，开启了IPO之路，达利食品也在2015年赴港上市。康师傅、统一等企业也都在香港上市。

虽然诸多企业选择在港交所上市，但农夫山泉与娃哈哈的体量仍存较大差距。今年4月29日，农夫山泉正式向港交所递交的招股说明书显示，2018年，农夫山泉收入204.75亿元。娃哈哈2018年收入则高达468.9亿元。

值得注意的是，如果农夫山泉上市成功，很有可能实现对娃哈哈的逆袭。虽然娃哈哈先于农夫山泉成立，但经过近20年的发展，双方的地位已经发生了变化。2019年，农夫山泉收入达143.46亿元，占据饮用水市场份额20.9%，成为饮用水市场上排名第一的品牌。娃哈哈饮用水市占率已经不在前五名。

有研究分析认为，从市占率演变趋势看，2015-2018年间，农夫山泉、怡宝和百岁山市占率稳步提升，体现了在升级过程中，中高档产品和天然矿泉水更易获得消费者认可；而产品线偏低端的康师傅、冰露和娃哈哈的市场份额则出现了不同程度的下滑，侧面看出娃哈哈有一定市场竞争压力。