今年9只违约债券偿付 月赚400%资金狩猎垃圾债市场

（原标题：今年已有9只违约债券偿付 月赚400%资金狩猎垃圾债市场）

到期回售的“16西王04”“拆弹”，让市场长舒一口气。9月24日，西王食品反弹3.54%，成交量也有所放大。

债务违约榜有惊无险，没有再添新丁。根据同花顺统计，今年以来，已有55家企业的135只债券违约，违约金额731.42亿元，违约情况依然严峻。不过好消息是，今年截至目前已有9只违约债券进行了偿付，其中8只自偿，1只担保人代偿，偿付情况好于去年。

债券违约拖累资管产品

虽然现金流依然紧绷，但西王集团没有滑向进一步违约的深渊。有投资人评价：“还的不是债，是良心。”

根据同花顺统计，今年以来已有55家企业的135只债券违约，违约金额731.42亿元，相比去年的52家企业128只债券违约，数量有所增长，不过违约金额没有那么多，去年违约规模是898.86亿元。

“今年以来，信用债违约企业呈现几个特征：一是，受需求端放缓等因素影响，中下游行业经营环境恶化，相关公司违约概率提升；二是，初始评级为AA及以下企业违约占比较高，不过近期违约有向中高等级蔓延的趋势；三是，多元化企业以及前期激进扩张企业，再融资一旦受阻，信用风险将大幅提升。”国融证券分析师张志刚的研报认为。

除了上述特征，国金证券分析师周岳的报告表示，对外无序担保、互保，公司内控薄弱，也是民营企业违约的高发原因。

债券违约也让各种资管类产品陷入兑付泥淖。国元证券2019年半年报披露，因相关债券纠纷，上半年国元证券作为资管计划管理人向法院提起了4起诉讼。分别为诉吉林利源精制债券交易纠纷，诉哈尔滨秋林集团、颐和黄金制品等七位被告债券交易纠纷，诉印纪娱乐传媒、肖文革债券交易纠纷，诉金洲慈航集团、丰汇租赁、朱要文债券交易纠纷。

“现在机构拿券都要经过三级甚至四级审核，评级不再是主要的参考因素，都有自设的债券池。如钢铁、煤炭、化工等周期性行业的券，基本上不看，精力更多集中在科技、通讯和大消费等领域。对于地产的债券则较为分化，对龙头企业还是较为看好。”华南一家基金公司的债券基金经理对21世纪经济报道记者表示。

华鑫证券分析师刘浏发布的研报认为，违约企业并不是毫无迹象的突然“猝死”，多数违约主体财务指标处于行业中下位置。不论从盈利能力、资本结构还是偿债能力来看，在违约前多数主体都低于行业中位数，而且对于部分指标，这种特征并不是在违约前一期或前一年才显现，而是违约前三年就已存在。在违约前三年，有超过50%的违约主体资产负债率、有息负债率、期末现金/短期有息负债等指标长期处于行业后25%，而在违约前一期，接近50%的主体，ROA（资产收益率）、CFF（融资活动的现金流量）等指标处于行业后25%。

偿还情况好于去年

一个好消息是，今年的偿还情况有所好转。截至目前，今年已有9只违约债券进行了偿付，其中8只自偿，1只担保人代偿。而上述提到的“16西王04”也在竭力避免债务违约。

不过，今年下半年的偿债压力依然巨大，总偿还量约为4.41万亿元，仍维持较高水平。

对此，联合资信评估报告认为，在经济下行压力加大的背景下，稳健的货币政策仍将继续保持松紧适度，维持流动性合理充裕，保持货币、信贷及社会融资规模合理增长，利率水平将继续保持合理稳定。在全球货币政策趋向宽松的背景下，我国货币政策的操作空间有所加大，将进一步聚焦服务实体经济、深化金融供给侧结构性改革、防范化解重大金融风险。因此，债券市场信用风险总体可控。

此外，从债券到期量来看，2019年下半年主要信用债总偿还量约为4.4万亿元，较上半年（4.2万亿元）有所增加，偿债压力进一步加大。但从级别来看，2019年下半年到期主要信用债仍集中在AA级及以上，到期期数和规模占比均在97%以上，且AAA级债券到期期数和规模占比均较上半年提高5个百分点左右，AA+和AA级债券到期期数和规模占比均较上半年有所下降，较低信用等级债券到期偿还压力略有降低。

债券违约让持有人心惊，但也有猎食者对此虎视眈眈。“对于投资垃圾债的人来说，并不怕坏消息。垃圾债的投资逻辑在于，负面信息导致资产价格被低估。比如，今年8月份有家公司因财务造假被监管处罚，市场担心其会被退市，导致债券价格一度暴跌至20元，不过有惊无险，一个月后该债券如期兑付，当时介入者在一个月内的收益达到400%。”深圳一家私募机构的总经理对21世纪经济报道记者表示。