钯金大跌"阴谋论"：开采商抛出泡沫论"操纵价格"?

（原标题：钯金大跌“阴谋论”：开采商抛出泡沫论“操纵价格”？）

“涨得快，跌得更快。”面对过去两天NYMEX钯金期货主力合约价格跳水大跌约20%，一家美国商品期货型对冲基金经理赵诚（化名）在3月29日接受21世纪经济报道记者采访时感慨说。

令他更惊讶的是，一周前钯金比黄金价格高出逾300美元/盎司，如今两者价差已经迅速收窄至不到100美元/盎司。

关于钯金价格连续两天突然暴跌的原因，整个华尔街金融市场充满着各种“阴谋论”。其中多数对冲基金将矛头指向全球最大的钯金开采商——英美资源集团（Anglo American）首席执行官Mark Cutifani。正是他在3月27日举行的大宗商品全球峰会期间警告钯金价格迅速上涨已经造成“泡沫”，一举扭转了钯金此前持续上涨的趋势，进而引发大跌行情。

“事实上，钯金开采商是过去两天钯金大幅下跌的最大受益者之一。”一位持此观点的美国对冲基金经理向记者透露，据美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，在3月15日当周NYMEX钯金期货创下历史新高1576.60美元/盎司期间，钯金开采贸易商的钯金净空头头寸也达到914700盎司，较去年8月钯金处于价格低点（此后钯金大涨逾80%）时的684100盎司高出了230600盎司，因此随着钯金大幅跳水大跌，钯金开采贸易商的巨额净空头头寸获得可观的收益。

不过，这种观点也遭到其他对冲基金的反驳。

在BMO基本金属与贵金属衍生品交易主管Tai Wong看来，当NYMEX钯金期货价格突破1500美元/盎司后，支撑钯金持续上涨的技术面已经出现恶化迹象——因为众多对冲基金意识到钯金价格偏高，纷纷开启逢高减持操作，而Mark Cutifani的钯金泡沫论，恰恰给他们一个集体获利离场的最佳理由。

CFTC数据显示，截至3月15日当周，对冲基金的钯金净多头头寸较前一周减少了34900盎司，降至1280100盎司，表明在钯金大跌前，对冲基金已经开始对钯金获利回吐了。

Tai Wong指出，尽管市场对Mark Cutifani的钯金泡沫论是否存在“价格操纵阴谋”争议不断，但一个不争的事实是，随着越来越多汽车制造商正考虑使用更便宜的铂金替代钯金作为汽油车尾气排放的催化剂成分，近期不少钯金贸易商纷纷释放隐性库存高价套现，直接导致钯金供需紧张关系得到部分缓解，这或许是触发钯金价格高位跳水大跌的更直接原因之一。

不过，钯金大幅跳水大跌约20%，触发部分看涨钯金的投机机构深陷爆仓风波。

“据我所知，至少3家动用10倍资金杠杆追涨钯金的对冲基金正面临追缴保证金的烦恼，否则经纪商将强行平仓多头头寸。”赵诚透露，尽管截至3月29日21时NYMEX钯金期货反弹约3%触及1350.2美元/盎司，但如此反弹力度依然不足以让他们摆脱爆仓的困局。

大跌20%推手是谁？

在多位业内人士看来，不少对冲基金之所以认为Mark Cutifani的钯金泡沫论存在“价格操纵阴谋”，一个重要原因是Investing.com在2月中旬发布的统计报告显示，瑞士仓库里的钯金库存远低于数年前的高位，芝加哥商品交易所仓库的钯金库存则几乎耗尽。因此他们认为钯金此前的快速上涨并不存在“泡沫”，而是全面反映当前钯金供需紧张的关系。

“不过，Mark Cutifani这番言论最大的杀伤力，不在于钯金存在泡沫，而在于他认为汽车制造商推出新车型，很可能考虑使用更便宜的铂金替代钯金作为汽油车尾气排放催化剂，这无疑让钯金投机多头的信心大幅受挫。”赵诚向记者直言，随着钯金持续快速上涨导致钯金与铂金价差一度扩大至700美元，越来越多追涨钯金的投机资本开始担心汽车制造商将用铂金替代钯金，导致钯金需求大幅回落。

在他看来，Mark Cutifani的上述言论，一下子将投机资本的担忧变成“现实”，直接触发他们纷纷抛售钯金多头获利离场，令钯金一举跌破50日均线，引发大量对冲基金的程序化交易模型跟进自动抛售钯金多头止损离场，令钯金跌幅进一步扩大，触发连续两天日均跌幅超过100美元。

“这也是钯金开采贸易商最愿看到的局面。”上述对冲基金经理认为。一方面开采商已在过去数月钯金快速上涨期间建立大量空头头寸，若钯金仍持续快速上涨，他们的巨额空头头寸势必遭遇“逼空亏损”风险，因此他们需要钯金价格大跌，让庞大的空头头寸扭亏为盈；另一方面钯金价格持续走高，只会倒逼越来越多汽车制造商加快铂金替代钯金的技术研发步伐，不利于钯金需求持续增加。如今钯金价格大幅回调，反而激发部分汽车制造商逢低锁定钯金采购成本，有助于他们的钯金开采收入稳步增加。

赵诚指出，这也是不少对冲基金至今坚信Mark Cutifani这番言论存在“价格操纵阴谋”的原因之一。

“然而，Mark Cutifani是否通过突然发布钯金泡沫论操纵钯金价格下跌获利，目前仍没有可靠的证据。”他认为。但从近期对冲基金逢高减持钯金多头头寸而言，众多投资机构似乎也与钯金开采商观点一致——均认为钯金价格已经偏高，因此任何的风吹草动（比如Mark Cutifani突然抛出钯金价格泡沫论），都会引发投资机构集体获利离场与钯金大幅跳水下跌。

中国资本遭遇“爆仓劫”

值得注意的是，钯金大幅跳水下跌，也让此前囤积钯金待涨的中国资本“惊出一身冷汗”。

“听说有中国私募基金也在钯金大跌期间遇到爆仓风波，所幸这家机构及时追缴了部分保证金，才避免强制平仓窘境。”一家国内涉足钯金投资的私募基金负责人向记者透露。

在他看来，按照钯金跳水大跌幅度20%计算，此前动用5倍杠杆，在1350美元/盎司上方追涨钯金的私募基金都会遇到爆仓与强制平仓风险。

“事实上，这类私募机构并不少。”这位私募基金负责人还向记者透露。不少国内私募机构也意识到钯金价格偏高，打算在1700-1800美元/盎司开始逢高沽空钯金套利或获利离场，但没想到欧美对冲基金“棋高一招”，抢先在1600美元/盎司附近就早早集体获利离场并沽空套利，打了国内一些私募机构措手不及。

记者多方了解到，所幸多数私募机构在钯金大跌期间进行了止损离场，总算避过了强制平仓风险。与此同时，不少囤积钯金现货待涨的国内贸易商的盈利额也出现大幅缩水，不得不迅速抛售钯金现货库存“落袋为安”。

一家汽油车尾气排放催化剂研发制造商告诉记者，此前钯金快速上涨期间，即便钯金现货交易出现30-40元/克的溢价，他们都未必能买到足够的货源；如今在钯金大跌后，他们只需支付10-15元/克的溢价，就能拿到所需的钯金现货。

“现在有些钯金贸易商如同惊弓之鸟，反而希望我们能多订购一些钯金现货，因为他们担心钯金价格经此大跌后可能一蹶不振，导致他们囤货收益进一步缩水。”这位制造商透露。但他发现，随着钯金大跌，3月29日部分中国私募机构正在悄悄抄底钯金。

“毕竟，在铂金替代钯金尚无时日，以及当前钯金供需关系仍然趋于紧张的环境下，金融市场永远不缺乏火中取栗者。”他直言。