明星资本路频现风险 严监管显威“向虚”并购

（原标题：明星资本路频现风险 严监管显威“向虚”并购）

毒品，让“最美”凋零。

因《最美》、《奔跑》等经典流行歌曲而走红的歌手陈羽凡也陷入了吸毒的旋涡。11月28日，北京石景山公安分局对其进行了抓捕。近年的陈羽凡已难见出道时的经典好曲，取而代之的是繁忙的经商之路。

陈羽凡原名陈涛。根据天眼查数据，陈涛（下称陈羽凡）投资了多达20家公司。早在2010年1月，陈羽凡与“羽泉”组合的另一成员胡海泉创立了北京巨匠文化股份有限公司（下称“巨匠文化”），目前正在新三板排队挂牌。这是陈羽凡创立的公司中离资本市场最近的一个。

此前，意欲通过并购重组将旗下公司送入资本市场的则有赵薇、范冰冰、孙俪、吴奇隆、刘诗诗、蒋雯丽等一众明星，导演冯小刚、张国立等是其中少数的成功者。

潮水退去，一地鸡毛。业绩下降、失诺、违规使用资金、艺人流失等事件在并购重组领域不断出现。所幸的是，2017年上半年，监管层便严管影视、互联网金融等跨界并购甚至暂停，阻止了很多明星的上市梦，相关上市公司也避免因此而“踩雷”。

在业内人士看来，上市公司收购明星公司很大的风险在于对明星本人有太大的依赖，收购后存在很大的经营风险。比如陈羽凡吸毒、范冰冰逃税等违法事件，都会对他们所在的公司存在致命打击。而明星被暴露的违规违法、道德风险事件近年来也不断增多，未来影视产业的证券化将越来越难。

致命的违规风险

在影视并购依然没有松绑迹象之下，2017年净利润只有378万元的巨匠文化离IPO的标准还很远，因此只能先走新三板挂牌之路。

今年4月，巨匠文化申请新三板挂牌，此后发生崔永元举报娱乐圈“阴阳合同”、天价逃税问题，全国股转系统要求巨匠文化及其主办券商中信建投，核查是否存在“阴阳合同”及相应逃避税收等违法行为。

11月中旬，巨匠文化回复反馈意见称，公司没有天价片酬、阴阳合同、偷逃税等相关问题，中信建投也出具了相关意见。就在离挂牌一步之遥下，陈羽凡此时吸毒被抓，令挂牌再度扑朔迷离。

早在2014年，广电总局下发“封杀劣迹艺人”的通知，“吸毒”、“嫖娼”行为被明确点名。这也意味着，陈羽凡未来的演艺道路一片黯淡。而对“羽泉”组合颇为依赖的巨匠文化挂牌是否会有变故？

11月29日，21世纪经济报道记者多次拨打巨匠文化官网电话，但均无人接听。

近两年，演艺圈人设崩塌“事故”不断。赵薇被资本市场禁入、范冰冰逃税等违法违规事件相继出现。

不同于赵薇和万家文化的纠葛，如果当初唐德影视（300426.SZ）收购范冰冰的无锡爱美神成功，那么唐德影视如今的境遇可想而知。

“范冰冰逃税、陈羽凡吸毒事件后，影视资产的证券化道路将更为艰难。”11月29日，深圳某投行人士表示，这种影视资产对部分明星的依赖太大了，如果该明星暴露违法违规事件，对公司的经营将产生重大不利影响。

业内人士指出，现在看，监管层两年前对影视并购的封杀是及时、明智的。上述投行人士指出，“今年以来，并购的影视资产风险也不断暴露，典型的比如欢瑞世纪（000892.SZ）。”

“向虚”并购的“坑”

2014年-2016年间，多元化是炒作股价的兴奋剂。一些发展遇到瓶颈、老本行不赚钱的公司就想通过并购其他行业谋求转型，影视、游戏、互联网金融等成为那波并购潮中的“宠儿”。

21世纪经济报道记者发现，转型成影视、互联网金融等之前，他们本来的面貌很多是中小房企、传统制造业等。比如ST岩石（600696.SH）更名前是做互联网金融的匹凸匹，再往前是主营地产的多伦股份；“影视借壳第一股”长城影视（002071.SZ）借壳的江苏宏宝，主营业务是五金件的锻造和销售。

还有很多上市公司采取“主营+影视（手游、互联网、互联网金融等）”多元化发展，随着业绩不断失诺以及很难与原有业务产生协同，不少选择了再度剥离出去，比如卧龙地产（600173.SH）出售广州君海网络2%股权（剩下49%股权，从而不用并表）、摩登大道（002656.SZ）出售悦然心动等。

“2014年和2015年，很多上市公司热衷去收购互联网公司，我们也去收购了一家。这些年一直在想着如何整合，如何跟主业协同，不过仍然没有找到合适的方式，所以决定卖了。”近日，南方某上市公司董秘对21世纪经济报道记者表示。

“过去几年，有些上市公司的老板被一些机构忽悠着买一些不相干的资产，美其名曰多元化。如果资产质地好，自己能盈利还可以；如果质地差，再加上跟主业没有协同，就会很痛苦。”11月29日，上海某券商并购人士指出，如果当时这些老板再通过股票质押融资认购自家股份，而今随着股价大跌，就极易有爆仓风险。

业内人士指出，一年多前，监管层及时对跨界并购尤其是影视、互联网金融、游戏等“向虚”资产的并购进行严管，使得目前的并购日趋理性，产业并购越来越多。不过，过去两三年实施成功的高风险并购“后遗症”也还在继续暴露。