为什么QDII净值增长跑不赢指数增长？

（原标题：为什么QDII净值增长跑不赢指数增长？）

来源：老罗话指数投资

对于喜欢做被动投资，又看好海外市场的投资者而言，指数型QDII基金是他们的不二之选。

指数型QDII基金直接投资于海外证券市场，投资范围广阔，既包括纳斯达克100指数，标普500指数，道琼斯工业指数等知名海外宽基指数，也包括纳斯达克生物科技，全球医疗保健、美国房地产等具有各色风格的行业指数。

投资指数型QDII基金不仅可以分散风险，还可以分享海外市场的收益，完善自己的资产配置组合。

可是，细心的投资者会发现，有时候自己囊中的QDII基金的收益跑不赢基金的标的指数收益。

QDII基金净值增长有一部分是由汇率因素贡献的。以投资于美股市场的QDII基金为例，今年以来，受益于人民币贬值，美元兑人民币汇率不断走高的影响，QDII基金净值增长成绩颇为亮眼。

为此，我们测算了市场上较为热门的两支追踪纳斯达克100指数的产品净值增长率，以及两支追踪标普500指数的产品的净值增长率，在剔除了汇率影响之后，可以看到QDII基金净值增长高于标的指数增长的天数较少，指数的表现要优于QDII基金的表现。

数据来源：wind，统计区间：2016.9.6-2018.9.6

数据来源：wind，统计区间：2016.9.6-2018.9.6

那么，这部分被“偷吃”的收益去了哪里呢？

01、指数收益处理方式问题

海外指数跟踪的基准大部分是全收益指数，把成分股公司派发的红利在除息日收盘后再投资回组合，考虑了上市公司分红的因素，跟踪难度更大。而A股的跟踪基准都是价格指数，仅计算股票价格的波动，股票分红导致指数价格会下跌，相对更容易跟踪。

由于比较基准不一样，QDII的比较基准是全收益率指数，考虑了分红后的再投资，相当于指数做了复权处理，所以跟踪难度较大。

02、仓位问题

由于股票组合最高仓位限制的存在和申购赎回冲击的存在，QDII指数基金与基准指数存在一定的跟踪误差。

以广发纳斯达克100指数QDII（270042）为例，为了为申购赎回准备必要的头寸，该基金规定对纳斯达克100指数成份股的投资比例不低于基金资产净值的85%，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。所以通常指数 仓位最大只能达到95%，还有5% 的仓位作为现金应对投资者赎回，仓位没达到100%，所以，导致跑不赢跟踪的指数，尤其是近年来美股市场一路飘红，投资者也不断申购，导致股票仓位下降。这样，QDII净值增长不及指数增长的原因就不难理解了。

03、费率问题

一般而言，QDII基金的管理费率和托管费率比普通基金更高。

数据来源：wind

在基础费率方面，QDII基金的年托管费率比普通基金高出0.15%，年管理费率更是比普通基金高出0.30%。在交易成本和费率的压力下，QDII基金的实际收益难免受到影响，出现比指数收益差的情况。

04、汇率成本问题

在购买QDII基金时，投资者用人民币购买基金份额进行申购，基金公司利用其外汇额度把人民币换算成外币进行投资；当投资者赎回基金时，基金公司再以当天的汇率换算成人民币返还。那么在持有QDII基金的这一段时间内，汇率的走向对QDII的实际收益就有很大的影响。

外汇是把“双刃剑”。如果在持有期内外币升值，那么上升部分的汇率差价会反映在基金净值中。但如果在持有期内外币贬值，投资者则要承受汇率压力，实际收益率将有所降低。当遇到不利的外汇情况，QDII基金的实际收益低于指数收益也就不足为怪了。

QDII指数基金承受了指数收益处理方式、仓位、费率和汇率成本等多种综合因素的外在压力，遇到QDII指数基金收益率跑输其追踪指数收益率的情况，并不能说明QDII产品有缺陷。

我们应该更加关注海外具有成长价值的指数，以及能为我们创造符合预期的收益的优秀QDII产品，以实现最终的投资目标。