泰邦生物私有化知名机构竞购 鼎晖资本胜算概率大

（原标题：泰邦生物私有化知名机构巨资竞购 鼎晖资本代表方胜算概率大）

8月21日，在美国纳斯达克上市的中国血液制品公司泰邦生物发布公告称，董事会收到私有化要约，发出私有化要约的财团由高小英、鼎晖资本、德福资本、中银集团投资有限公司组成。该财团拟以118美元/股的价格收购泰邦生物所有已发行的、非该财团持有的普通股。

数据显示，泰邦生物的总股本为3324.36万股。这意味着，此次私有化要约，泰邦生物的总估值已经达到39.22亿美元，约合人民币267亿元。

而在此之前，泰邦生物已经收到了中信资本的私有化要约。当时中信资本的报价为110美元/股。此后，平安也被传出参与泰邦生物私有化一事。不过，截至目前，平安方面尚未提交正式的收购方案。

对于此次私有化要约，东方高圣执行董事瞿镕在接受《证券日报》记者采访时表示，在价格等条件差不多的情况下，鼎晖资本为代表的一方可能胜算更大，“因为高小英是泰邦生物的董事长，对公司的情况更了解”。

但瞿镕认为，从目前的数据来看，此次泰邦生物的私有化估值相对较高。“目前血制品行业发展进入瓶颈期。不过，鼎晖资本、德福资本作为专业的投资机构，启动这么大规模的私有化，前期应该作了测算，通过后续的各种运作，应该能赚钱”。

董事长加盟鼎晖财团

泰邦生物集团在美国纳斯达克上市（纳斯达克股票代码：CBPO），是一家综合性血液制品生物制药集团企业。公司的核心业务包括血浆采集、血液生物制品的研发、生产和销售。

数据显示，8月22日，泰邦生物的收盘价为100.02美元/股，市值约26.59亿美元，约合人民币181.9亿。

此次鼎晖等财团的收购要约价格，相比8月22日泰邦生物的收盘价溢价18%，较中信资本之前提出的110美元/股私有化价格，溢价约7.27%。

值得一提的是，泰邦生物披露的公告显示，参与此次私有化的财团成员高小英，2012年5月份至2018年7月份是泰邦生物的董事长兼首席执行官。

未来，中信资本会不会进一步提价推动泰邦生物的私有化引起关注。对此，瞿荣认为，参与方也会进一步测算，看看是否有盈利的空间。

值得一提的是，泰邦生物多次传出私有化要约。而早在2013年，泰邦生物曾与A股上市公司上海莱士有一段“交锋”。

2013年5月份，当时泰邦生物的简称为中国生物，2008年于A股上市的上海莱士发布《关于公司投资购买中国生物制品有限公司部分股份的公告》，公司拟收购自然人陈小玲持有的中国生物制品有限公司9.90%股份。

上海莱士表示，中国生物是国内龙头血制品企业之一，如公司受让中国生物9.90%股份成功，公司将成为其第三大股东。

彼时，泰邦生物的第一大股东为华平投资。上海莱士的收购，让泰邦生物董事会感到了“敌意”，后者不惜启动毒丸计划以逼退上海莱士。最终此事，不了了之。

值得一提的是，当时，上海莱士与陈晓玲的交易定价为每股20美元。如今，泰邦生物的股价已经涨至最高107美元/股。五年多过去，泰邦生物的股价涨4倍多。

风险大于收益？

近两年来，包括药明康德、迈瑞医疗、爱康国宾等海外上市药企都启动了私有化方案。其中药明康德在私有化完成后，进行分拆，分别实现在A股和港股上市，估值实现翻倍。而迈瑞医疗在私有化完成后，也于今年7月份获准在A股IPO上市。

上市后，收益翻倍，这是资本对中概股私有化纷纷追捧的原因。但在瞿镕看来，此次泰邦生物私有化估值相对较高。

据了解，泰邦生物的产品线涵盖白蛋白、免疫球蛋白及凝血因子共三大类20多种不同规格的血液制品，及其他生物制药产品。集团总部位于北京，通过全资的贵州泰邦生物制品有限公司、控股的山东泰邦生物制品有限公司及参股的西安回天血液制品有限责任公司三家企业进行生产。

“血制品行业是一个受管制的行业，在产量既定的情况下，价格很关键。”瞿镕向记者表示，前些年在药品市场价格放开之后，血制品持续涨价。但如今，行业明显感觉到，“价格涨不上去了”。

值得一提的是，就在今年8月初，泰邦生物对在海南省公共资源交易服务中心挂网的4个药品、13个品规价格进行调整。从公布的数据来看，这些品种价格集体上调。其中人血白蛋白（10g/瓶）涨价最高，约为54.2%。其次为人凝血酶原复合物，涨价约为50%。紧接着为人血白蛋白（5g/瓶），涨价约为48.9%。此外，静注人免疫球蛋白（1.25g/瓶）涨价约20%。破伤风人免疫球蛋白涨价约为18%。

不过，市场对此反应较为平淡。国信证券发布的报告认为，泰邦生物在海南省进行提价影响有限，预计行业走势继续平稳。挂网价与终端采购价有一定差距，提价可能是个别公司行为且海南省对全国的代表性有限。白蛋白供需仍处平衡，不具备大幅提价空间。

2015年、2016年及2017年，泰邦生物销售收入分别为2.96亿美元、3.41亿美元及3.7亿美元，净利润分别为11410.6万美元、12879.4万美元及8223.6万美元。8月3日，泰邦生物发布二季度报，2018年2季度泰邦生物营收1.2亿美元，同比增长34.8%，毛利润5920万美元，而公司的主营业务收入为3590万美元，同比下滑8.9%。

从A股的同类企业来看，也同样面临着业绩压力。例如，华兰生物2017年实现营业收入23.68亿元，同比增长22.41%；实现归属于上市公司股东的净利润8.21亿元，同比增长5.19%。不过，今年第一季度，华兰生物营业收入增长4.44%，归属于上市公司股东的净利润却同比下滑18.8%。华兰生物预计今年上半年实现净利润变动幅度为-20%至10%。公司解释称，受市场行情变化影响，血液制品行业竞争加剧，成本、费用较上年同期有所增加，产品销售价格存在下降的风险。

“从收入规模来看，泰邦生物可以对标A股的华兰生物。”瞿镕向记者介绍。而数据显示，截至8月23日收盘，华兰生物的市值约为247亿元。

未来，泰邦生物能否私有化成功？花落谁家？能否取得预期的收益？本报将持续关注。