央行银保监会政策三连击 只为拯救信用！

（原标题：央行银保监会政策三连击 只为拯救信用！）

一、新闻

7月18日晚间，一下子出来三个新闻：

新闻一：新华网发布了《棚改贷款情况如何？审批权限收了没？——就棚改贷款热点问题专访国开行相关部门负责人》，国开行有关负责人介绍了棚改贷款业务的有关情况，回应了此前流传的棚改政策有变的传闻。

新闻二：银保监会官网发布了《银保监会召开疏通货币政策传导机制做好民营企业和小微企业融资服务座谈会》的消息。消息称，7月17日郭主席赴中行调研并召开多家银行参加的座谈会，就银行业贯彻落实党中央、国务院决策部署，加大民营企业和小微企业融资服务力度情况进行调研督导。

新闻三：据《21世纪经济报道》报道，网传央行近日窗口指导银行，（1）对于贷款投放，较月初报送贷款额度外的多增部分（额外投放），按1：1给予MLF资金（多增部分为普通贷款，不鼓励票据和同业借款）；（2）对于信用债投资，AA+及以上评级按1：1比例给予MLF，AA+以下评级按1：2给予MLF资金（要求必须为产业类，即金融债、城投债都不算）。

三个新闻同时出现，且均针对银行的信用投放业务，似乎表明政策当局开始努力促进银行信用投放，且明确支持的投向是产业（不含棚改之外的城投），尤其是小微。

二、背景

目前我们所处的背景，是银行信用行为的收缩，导致信用风险暴露。

前期，在各项金融严监管措施的作用下，很多原来通过表内非标、表外理财等方式进行信用投放的行为，陆续被监管遏制。非标主要投向是地方城投、房地产。同时，财政部门也出台一系列监管措施，阻止地方政府借城投企业等渠道违规举债。也就是说，“金融+财政”双管齐下，遏制了银行向城投、房地产投放信用。

这些监管政策立竿见影，今年以来社融中的委托贷款、信托贷款（都是非标的常用通道）应声倒地。当然，这也是监管取得成效的体现，政策主要针对的是城投，但很多其他企业也被误伤。由于表外投放非标也会派生M2，那么非标收缩还导致M2被回笼，M2增速也一起应声倒地，跌至8%。

但是，因为遏制不合意的融资（比如用非标支持城投），导致社融和M2不好了，最好是用其他合意的融资来补上，比如符合政策的贷款或债券等。现在政策最希望银行去支持的，其实是小微企业。6月，有传闻央行增加了银行的合意信贷额度，但最后的信贷数据出来后，票据贴现有点多，信贷投放结构并不理想。

信用收缩，最大的后果是很多原本靠借新还旧续命的企业，一旦再融资断掉，瞬间就会违约，然后是银行发生坏账。紧接着，银行在坏账的恐惧下继续收缩信用，然后更多企业开始违约，然后银行更多坏账……这就是可怕的金融正反馈，最后是系统性风险。

所以，眼下最重要的事，就是想尽一切办法，恢复银行的信用投放，防止陷入金融正反馈。救企业，就是救银行自己。

拯救信用！

但其实，这是一个世界性的难题。

三、措施

然后，我们的政策当局要来挑战这个世界性的难题了。怎么解决这个难题，我们还是要从银行信用投放不力的根源着手。

根源，大致有两类：（1）主观想投，但没能力投放；（2）主观上就不想投。

（1）主观想投，但受各种指标制约，没能力投。主要的制约指标包括（调研来看，不同银行受制于不同约束）：

缺资本：目前大部分银行资本充足率还行。这次三个新闻也没见关于资本的内容。

缺信贷额度：部分中小银行是这个原因（大型银行一般不缺信贷额度）。前期央行已增加了信贷额度，这次“新闻三”里也提到可以投放超过额度。

缺基础货币（缺流动性）：银行不是拿基础货币去放贷款的，而是贷款派生了存款。但是，一旦贷款投放出去，派生了存款，当借款人转走存款时，就需要相应的一笔基础货币被转走。因此，信用投放还是需要基础货币的（除非你相信你的借款客户永远不会转走存款）。有些银行由于基础货币不足，无法进行信用投放。按“新闻三”中的意思，银行如果在计划额度外投放了一笔贷款或信用债（额外投放），比如100元，那么央行就给该银行投放100元（AA+以下信用债则是200元）MLF，银行就获取了100元基础货币，这样，这笔贷款的借款人如果想转走（贷款派生而来的）存款时，能够保证银行手上肯定有100元基础货币供其转走（这额外的投放就不会消耗银行原有的基础货币）。而且，MLF目前利率3.3%（一年期），也不算特别高。

因此，“新闻三”主要是为银行提供基础货币（流动性），而且要求定向用于普通贷款、产业债。MLF成本相对低廉，在贷款利率不变的情况下，这笔贷款的资金成本下降了，那么风险溢价就高了，能够覆盖更多风险，从而提升银行放贷意愿。

（2）主观上就不想投。不想投的主要是小微信贷（大型优质客户哪个银行不想投？）。这里主要是风险偏好、业务偏好问题，又分几种情况：

不敢投：怕信用风险过高。这一点其实没什么好的办法，一是银行自己要学习风险管理的本领，二是也可以引进一些技术手段，包括大数据、互联网等。

不会投：小微业务是有一定业务门槛的，也需要一定的专业积累和机制上的配合，很多银行过去几年都在“傍大款”，做政府背景的大项目，不具备承做小微信贷的业务能力和相应机制。而有些银行则在这些方面做得不错。

不愿投：同上，很多银行过去几年“傍大款”日子舒服，做小微是很辛苦的，不愿意做。

这里的问题就相对复杂了，需要从很多方面做工作，并非一日之功。包括改变银行的意识，建立相应的考核机制，引入技术手段等。这些内容都体现在“新闻二”里，后面继续观察落实的情况。现在遏制了城投的融资，使银行失去了一块对公融资需求，一定程度上也能倒逼银行好好去学习做小微。

四、小结

总之，这次央行、银保监同时采取措施，从多个角度推进银行信用投放的能力和意愿，力图恢复银行体系的信用投放功能，防止过多企业出现因再融资断裂而违约，进而危及银行自身和宏观经济。

上述措施，还是有一定效果的，尤其是对银行投放的基础货币支持，无疑是真金白银的帮助。但也不可能指望马上就成效非常显著，改变银行主观上投小微的意愿和能力，依然需要一定的培育建设。尤其是银行对风险的惧怕，可能仍然会成为主要障碍。