刘学智：原油期货如何发展？

（原标题：刘学智：原油期货如何发展？）

2018年3月26日，中国原油期货在上海国际能源交易中心挂牌交易。原油期货承载着两个直接使命：一是获得原油定价权；二是规避国际油价波动风险。间接作用是促进人民币国际化，推动我国商品期货市场对外开放，提升在全球市场上的影响力和竞争力，努力成为国际市场上的重要主导力量。

我国曾经推出过原油期货，例如1992年南京石油交易所推出石油期货、1993年上海石油交易所推出原油期货，但都以失败而告终。期货实质上就是商品，期货市场就是商品交易的场所，这个市场是否能够建立起来必须要有客观条件：要么是消费集中地，要么是产品生产地，要么是物流集散地。在90年代我国当时推出原油期货时候，这三个条件都不满足。那时候，我国经济还处于起步增长阶段，对原油的需求市场难以成为全球的主导；虽然我国有原油产出，但对国际原油供给市场的影响有限；物流集散地这个条件在那个时候更为薄弱。

现在我国再次推出原油期货，这次能否成功呢，应该如何发展呢？时代不一样了，原油期货的背景也不一样了，至少条件比90年代成熟很多。2017年我国是全球最大原因进口国，原油进口量达到843万桶/日，消费集中地这一条件基本满足。我国是全球第五大原油生产国，对国际原油供给端不能形成主导。但目前全球原油产出日益分散，已经形成多个原油产区，产出端议价能力受到削弱，为我国获得定价权创造了一定条件。特别是近几年美国页岩油生产大幅增长，国际原油供给市场将有新的调整。关于集散地这个条件，我国正在形成，洋山深水港以及周边巨大的炼油炼化区域，已经逐渐成为重要的原油集散地。

然而，仅仅具备建立原油期货市场的三个客观要素条件是远远不够的。历史上，日本东京、阿联酋迪拜、新加坡都推出了原油期货，分别作为原油的消费地、生产地、物流集散地，但都没达到预期的成果。当年日本是全球第二大经济体，也是原油的巨大消费国。但后来日本经济下滑，对原油消费的影响日益减弱。阿联酋是OPEC主要原油产出国，但OPEC国家之间博弈严重，难以形成合力，每个国家独自对石油生产的话语权难以占主导。新加坡作为亚洲重要贸易枢纽，力求主导亚洲原油定价权。但随着其他国家经济发展和贸易增长，新加坡在区域内的主导力量难以体现出来。

长期以来主导国际原油期货的主要是芝加哥商品交易所旗下的纽约商业交易所主导的WTI、伦敦洲际交易所主导的布伦特两种原油期货，分别代表美国和欧洲的定价权，他们能够长期主导的原因是多方面的。首先，建立交易市场的三个条件全部具备。伦敦依托北海油田，面向欧洲需求市场，成为欧洲原油供需市场集散地。美国已成全球原油可采储量第一大国，也是全球主要的原油消费国，并且炼油技术和资本竞争实力一流，条件非常成熟。第二，有强大的经济金融实力支撑。伦敦作为几百年来全球重要金融中心，是全球主要证券和期货交易的中心，具有完善的金融系统。纽约作为后起的全球金融中心，拥有美国经济实力的支撑，是其他地方都无法比拟的。

与伦敦和纽约相比，我国的上海在建设原油期货市场上竞争实力仍然相对较弱，很多现实问题需要解决。第一，需要有经济实力作为后盾。我国已经是全球第二大经济体，但很多领域仍大而不强，对全球经济的影响力还有待提升。要建成与WTI和布伦特相媲美的全球性原油期货，必须有强大的经济实力作为支撑，特别在对外影响力方面需要加强。第二，需要建设完善的金融市场。目前我国金融系统仍然薄弱，是建设原油期货市场的一个短板。不但是金融监管、市场机制等市场要素方面，或是投资基建、保险机构等市场参与者，还是贸易商、消费者等市场基础，都需要不断完善。第三，需要提升对外开放程度。要获得国际市场的定价权，不能只是关着门自己玩，必须吸纳境外投资主体。这方面需要完成的事情非常多，不仅是商品贸易市场进一步对外开放，而且要在上海自贸区试验的基础上把金融与资本市场对外逐渐开放，外汇制度也得相应改革开放。当然，不能为了发展石油期货而盲目开放，必须要在风险可控、我国经济能够承载的前提下逐步开放。第四，要以亚洲原油定价权为目标。短期内获得全球原油定价权的难度很大，目标应订为获得亚洲区域内原油定价主导权。目前亚洲还不存在原油定价主导地位的原油期货，需要在新一轮对外发展战略的引领下建设区域内原油交割集散地。一方面建设原油储备和交割体系，加强储油设施和运输网络硬件实力；另一方面建立区域国家自由贸易市场，加强原油期货交易域内国家一致行动软实力。

综上所述，我国要通过原油期货交易市场主导国际油价定价权是一个艰巨的工作。这是一个复杂而长期的系统工程，需要一个渐进培育的过程，只能一步步脚踏实地去做，说不定哪天就实现了呢！