A股“老剧情”重现 跨界资本“投矿”冲动乍起

（原标题：A股“老剧情”重现 跨界资本“投矿”冲动乍起）

过去21个月，鲁西化工（000830.SZ）如同坐过山车，经历了狂热与失落。

2009年以来，其从传统化肥转型煤化工、氯碱化工、石油化工和新材料等多产业链后，伴随2016年下半年以来的周期行情，其股价从2016年6月15日最低的4.31元，攀升至2018年2月6日最高的25.1元，20个月内涨了4.82倍。

这只股票在2017年牛股榜单中，排名第五位。

与方大炭素的故事雷同，1月27日，鲁西化工预计2017年业绩修正后净利润19亿-20亿元，同比增长652%-692%。然而， 2018年2月7日、2月9日、3月5日，其收下了三个跌停。

鲁西化工只是一个缩影，一个趋势却成为不少A股企业的“明牌”：正通过并购重组，牵手走入煤炭、钢铁、有色金属等周期性行业。

21世纪经济报道记者统计数据显示，2017年1月1日-2018年3月9日，包括A股和新三板在内的并购事件中，标的资产所属行业为“煤炭与消费用燃料”为32起，标的资产所属行业为“钢铁、贵金属与矿石以及非金属”为286起，合计318起并购交易。

3月9日，中国五矿集团经济研究院首席分析师左更认为，“前两年正好是矿业周期的一个低点”，这轮并购小热潮可以理解为“业务调整过程中的逢高出货”，在普遍受到追捧的周期行情下，一些白马股的下跌“更多出于大家对市场预期的调整，其股价可能已到高位，需要回调”。

跨界“小热潮”

21世纪经济报道记者发现，在318起并购案例中，标的资产涉及钢铁行业的24起，如2017年5月，中钢国际（000928.SZ）以6455万元收购中钢印度99%股权；2017年11月，三钢闽光（002110.SZ）以27.62亿元收购三安钢铁100%股权；2017年12月，根据《重整计划》，长寿钢铁以42亿元接手重庆钢铁20.97亿股（23.51%股权），成为其控股股东等。

不过，更值得关注的是，一些传统行业上市公司跨界周期行业的案例。

就在3月7日晚间，美都能源（600175.SH）公告称，拟以29.06亿元现金收购主营碳酸锂生产加工的山东瑞福锂业有限公司98.51%的股权，此次收购价格，相比于瑞福锂业6.3亿元的账面净资产，增值率高达368.78%。

在此之前，22亿元向瑞福锂业抛出橄榄枝的还有江泉实业（600212.SH），无奈该收购在2017年3月宣布终止。对此，江泉实业解释为“国内证券市场环境、监管政策等情况发生了较大变化”。

数据显示，涵盖能源、地产开发、金融投资等多元化业务的美都能源，2017年业绩表现平平：2017年前三季度单季利润分别为3394万元、-1164万元、498万元。相比之下，尽管瑞福锂业并无上游锂矿资源，原料高度依赖于国外进口，但是2017年营收8.97亿元，净利润1.87亿元，从而两度被上市公司青睐。而背后的逻辑，离不开新能源汽车前景看涨，碳酸锂产业随之走红的市场预期。

在宣布上述收购计划的第二天，3月8日，美都能源拿下了一个涨停。

更为典型的一个跨界案例是，2016年依靠政府补助扭亏的天首发展（000611.SZ），意图通过并购行动，从纺织品生产贸易主业，向有色采选行业转型。

2017年4月18日，天首发展宣布购买天成矿业持有天池钼业75%股权以及天池矿业对天池钼业享有的3.42亿元债权，股权部分对价9.64亿元。

根据公告，天首发展将以其新设立的有限合伙企业（暂定名“吉林天首投资中心（有限合伙）”）完成收购，新公司GP为上市公司全资孙公司北京凯信腾龙投资管理有限公司，出资100万元；LP之一为天首发展，出资4.99亿元。合计13.06亿元的收购资金中，上市公司自筹5.06亿元，外部资金提供方提供资金约8亿元，包括但不限于商业银行提供的并购资金、信托公司的信托计划、资管计划等。

从市场表现来看，2016年，国内钼精矿价格仅为800元/吨，2017年初涨至1000元/吨左右。到2017年下半年，钼精矿价格已涨至1300元/吨左右，今年2月20日以后，其价格再度走高，目前达到1700元/吨，刷新近五年新高。

无独有偶，主营纤维板的威华股份（002240.SZ）也布局进军锂盐行业。

2017年11月23日，威华股份公告称，将以8000万元收购致远锂业30%股权，加上2016年以4.15亿元增资控股致远锂业70%股权，其将揽下致远锂业100%股权。

21世纪经济报道记者梳理发现，其主营业务从2016年底营收占比98%以上的单一纤维板产品，逐渐拓展至2017年底营收占比71.7%的纤维板和占比26.56%的稀土及锂盐等产品。

2018年2月12日以来，其收获了8个交易日的股价上涨。

并购的收支账

金联创钢铁行业分析师易易将这波周期行业并购“小热潮”总结为“行情好转、利润增加、政策导向去糟存精”等原因。

兰格钢铁研究中心主任王国清3月9日针对钢铁行业的并购潮指出，2016年9月，国务院发布针对钢铁行业兼并重组的46号文件，设定总目标是到2025年，中国钢铁产业60%-70%的产量将集中在10家左右的大集团内，其中包括8000万吨级的钢铁集团3家-4家、4000万吨级的钢铁集团6家-8家，和一些专业化的钢铁集团，例如无缝钢管、不锈钢等专业化钢铁集团。

“在这样的政策指导下，很多企业就会主动出击，无论是2016年宝武重组，还是2017年以来，钢铁行业涌现的更多并购重组案例，都符合提升钢铁行业集中度，实现企业资产优化的政策导向。” 王国清预测。

收购更多体现为一种资本运作，更值得关注的是，这些标的资产对上市公司究竟带来多少业绩贡献。

3月9日，曾参与完成江西德兴铜矿1500万t/a露天开采、安徽冬瓜山铜矿400万 t/a地下开采等工作，现任北京金点矿业科技有限公司总经理余绍泽告诉21世纪经济报道记者，“矿业涨跌的循环周期一般是10年左右，当矿石价格行情从波谷开始爬升时，一些新的矿山会开始投资，从设计到投产，一般需要2-3年时间产能才能释放出来，在此过程中，将经历2-3年的价格爬升期，逐步达到顶点，然后出现市场过剩，价格逐渐出现2-3年下滑，最后再经过2-3年探底，价格下跌，价格高企的矿山关闭破产”。

尽管天首发展宣布了收购计划，但其和天池钼业，目前仍然陷入资金饥渴。

就在3月3日，天首发展公告称，控股子公司吉林天首已在工商管理部门登记设立，公司及全资子公司凯信腾龙已经缴纳认缴出资份额，日信投资正在办理与缴纳出资份额相关的各项手续过程中。标的资产吉林天池钼业有限公司75%的股权已过户至吉林天首名下。

公开数据显示，尚未进行钼矿采选的天池钼业，2015年和2016年分别亏损2258.47万元与2506.62万元，值得一提的是，在此次交易中，其并未作出业绩承诺。

此外，天池钼业旗下季德钼矿日处理25000吨钼矿石项目，已于2013年获得吉林省发改委的核准批复，但由于天池钼业资金不足，矿山建设进展缓慢，尚未建成投产。公告称，预计2018年年中建成投产。

3月9日下午，21世纪经济报道记者以投资者身份致电天首发展证券事务部，一位工作人士称，“天池钼业的矿山投产时间未定，不能按原来的时间表走了，原因是资金没有到位，而且，那边山里还没有暖和，至少比这儿迟1个月才能开工建设”，其强调，公司会持续跟进并及时披露进展。

趋势更迭？

资本对周期行业的青睐背后，不少业内人士对几年前的矿业收购热仍记忆犹新。

北京金点矿业科技有限公司总经理余绍泽还回忆称，“2013年-2016年，大宗商品价格不断下跌，一些矿业资产处于低谷，那是最悲观的时候，不过我们做了一些市场分析，预测2017年上半年原材料会上涨，后来的结果验证了我们的判断，比如好多煤矿上半年非常艰难，后半年大赚。”

一拥而上的热情过后，或许是寒潮袭来。

近十年间，大批国内企业收购矿产，在2007-2012年达到了收购高峰，然而真金白银，不少石沉大海。

2017年11月6日才上市的东宏股份（603856.SH），已经在为其投资风险埋单。

据最新招股书，其对宁夏英力特煤业有限公司1339.23万元的应收账款，在2016年末进行了全额计提坏账准备。

中国五矿集团经济研究院首席分析师左更认为，与前两年的矿业收购热潮不同，这次周期行业的并购热潮“只是底部的调整，企业之间进行资源置换或重新分配，态度会更加理性，对整个行业的发展更有针对性”。

眼下，一些公司正在寻找现象级的更迭。

如2015年7月8日，山东黄金（600547.SH）在北京设立了山东黄金（北京）产业投资有限公司，2017年4月，其与山东黄金签署了《境外矿业项目咨询服务合同》，寻找战略性的矿业资产。

就在2017年下半年，该公司还拓展对外投资业务，相关团队在京专门寻找合适的矿业资产。

那么，2018年的周期行情是否可持续？

以钢铁市场为例，王国清指出，“今年春季的需求启动相对慢一些，现在库存已经达到2015年以来的三年最高点，库存压力加大，这其中有20%左右属于贸易商冬储，但也要考虑2月的春节需求停滞、钢厂生产钢材直接发往贸易商等综合因素，而导致库存的被动上升”，不过其指出，“3月15日结束取暖季后，唐山等地错峰生产实施将使得产量释放力度有所缓和，对市场还是有一定的支撑，另外预计3月中下旬将会有需求逐步释放，后续或将有一波行情启动”。