网易财经2月6日讯 隔夜欧美股市再次大跌，亚太股市早盘全线重挫，日经225指数大跌近5%，恒生指数开盘暴跌近4%，沪指低开1.99%，个股一片惨绿，跌幅超9%个股近50只。面对本轮市场调整，是技术性回调还是股灾来临，各方机构抛出各自观点。
李大霄：美股下行不要恐慌 三大原因致使暴跌
英大证券首席经济学家李大霄表示，美股下行不要恐慌，三大原因致使暴跌：第一、美股在暴跌前的估值水平，纳斯达克市盈率60倍，道琼斯指数市盈率21.7倍；如果是说PB，纳斯达克指数3.82倍，标普指数3.26倍，道指道琼斯指数3.9倍，这个在全球股市里面也是偏高。相对上证50来看市盈率才11.5倍，PB才1.35倍，而沪深300来说市盈率才14倍，pb才1.65倍，所以整体上来看，A股的目前的情况跟美股蓝筹股来比，还是美股要高一些；第二个暴跌的原因，是美股在面临加息的这个压力。十年期的债息，蹿升到2.84%，这个也是历史的加息的临近；第三个原因，就是美股上涨了接近十年，都还没有一个像样的这么一个挑战。而且我们看到vix指数，也就是说整个市场的波动率，应该说是创下历史新低，这个应该说是一个预示大调整的来临。
2.7%是美国债市危机向美股传导并引发美股下跌的临界点。1月29号下午两点，美国十年期国债收益率突破2.7%。当晚美股开盘后，道琼斯指数开始暴跌，两天累计下跌530点，结束了自2016年2月以来连续上涨50%的总体趋势。
而更危险的事情还在于，如果美联储不能阻止美债收益率继续攀升的话，下一个关口就是3%，一旦接近4%，美国债市和股市的抛售狂潮就会将整个金融市场淹没，“黑色星期四”股市大崩盘将重演，美国爆发的就不是金融危机而是类似于1929年的经济危机。所以血饮说美国一只脚踏进了金融市场全面崩盘的鬼门关。
邓海清：一语成谶！ 美股暴跌致全球经济复苏夭折
我们的主要证据有两个：一是美股市盈率，二是美国家庭直接持股比例。
从美股市盈率看：从估值角度看，美股市盈率已超过2007年金融危机之前，为历史第三高位，仅次于2000年互联网泡沫和1929年大衰退之前。随着美国经济回暖、企业盈利回升，美股的价值确实在上升，但价格上升的更快，已经存在较大的透支和泡沫。经过长达九年之久的美股牛市，美股的市盈率水平达到32.1，远远高于1951年以来20.3的平均值，2007年也仅为28.3，目前已经处于历史第三高位。
从居民直接持股比例看：从居民配置资产比例的角度，美国全民炒股、拥挤交易，一致性预期过强隐含巨大风险。2017年7月美国居民直接配置股票比例（美国居民直接持股规模/美国居民金融资产规模）已经超过2007年，到2018年1月这一比例甚至可能已经高于2000年，拥挤交易非常明显。截止2017年7月，居民的配置比例已经达到32.5%，远高于26%的平均值，2007年也仅为28.9%；2017年底至2018年初，美股暴涨20%，这意味着居民直接配置股票比例将达到40%左右，这甚至高于2000年的36%。
国寿安保基金认为，本次美股快速下跌，并非由美国经济基本面改变引发。主要原因在于：
一是无风险利率约束，近期美国债券收益率快速上行，历史经验在10年期国债上行至2.8%附近会对股票市场引发冲击，其背后的原因或为上周五非农就业数据较强，进而引发美联储加息预期升温；
二是量化策略参与者加剧市场波动，2017年以来全球市场波动率均普遍下行，量化策略受到追捧而规模持续增加，短期市场波动增加后CTA基金启动强制抛售模式，对市场带来冲击。
对于A股市场，我们认为短期外部冲击下需要避险，但大逻辑并未发生变化。A股开年以来春季躁动行情明显，且与全球市场波动方向趋同，与欧美经济复苏预期上行、全球投资者风险偏好修复有关。
A股当前的慢牛格局是盈利复苏驱动的，而非流动性驱动，因此在经济基本面未发生显著变化的环境下不会出现系统性风险。但考虑到欧美是本轮经济复苏的起点，且其资本市场影响较大，短期大幅下跌情况下A股有避险需求，但调整后无需悲观。
结构和行业选择上，A股进入调整期和布局期，短期“软数据”波动较大，“硬数据”中仅有金融数据，且从调研情况来看信贷超预期概率较大，在“硬数据”引导下，周期、金融行业将会更具进攻性，其中最看好煤炭、钢铁、银行。
1、上市公司业绩较差。随着2017年业绩预告和业绩快报陆续出炉，业绩不达预期的公司较多，创业板单季度盈利增速只有2%。
2、信托平仓。近期出现多只股票背后的杠杆性信托计划因股价跌至平仓线而出现爆仓情况，市场对信托持股较多的股票产生疑虑，进一步助推下跌。
3、海外市场下跌带动。包括美国、欧洲、日本、韩国等普遍出现大跌，美国道琼斯指数和标普500指数均创2011年8月以来最大单日跌幅，并抹去今年以来涨幅。
4、短期市场涨幅较大。今年1月份，A股在金融、钢铁、房地产、家电等行业带动下连续上涨，短期涨幅较大，积累较多获利盘，因此近期各行业逐步出现回调。
5、解禁量大。接下来一段时间内A股解禁量较大，对市场形成压力。
博时基金认为，从A股市场近一周多的调整走势来看，我们认为主要原因在于两方面：一方面在于2018年开年一个多月全球股市共振情况下A股市场也出现较为集中的上涨，市场主要指数短期也累积了一定程度的超买风险；一方面全球及国内宏观经济如通胀预期等负面因素近期开始集中发酵，而且国内流动性方面的风险因素也开始阶段性出现。
考虑到市场阶段性集中下跌幅度较大，且未来国内宏观经济及流动性层面乐观因素短期很难集中体现，我们预期A股市场情绪中短期仍然处于一定反复的过程中。从未来一段时间投资的主要思路来看，我们建议重点需要考虑流动性问题，既包括总体市场层面，也包括个股层面；同时从配置方向来看，建议对于稳定成长类行业的龙头个股，在股价经历一定幅度下跌后可以集中增加配置；此外，考虑到成长性与估值的匹配，我们认为也可以逐步配置新兴行业中的绩优个股。
孙建波：美股遭遇黑色星期一2018更复杂
各界评论2月5日的美股黑色星期一。基调有二，一是：股市暴跌不太可能重创美国经济，除非跌势恶化；二是：不可能重演1987，除非经济形势恶化。
近期触发美股大跌的原因主要如下：美股前期积累涨幅过大后市场情绪脆弱（技术面超买）、美债长端利率上行过快（强劲的1月非农薪资增速引发通胀预期迅速升温）以及美国政治不确定性升温（特朗普通俄门调查再生波折）。
在上周五大跌前，美股已经积累了相当多的开年涨幅（标普500 7.5%，纳指8.7%，道指7.8%）。股市过快上涨本身就会积压风险并带来回调压力，再加上美股经历了9年大牛市后，市场情绪更趋向于对利好钝化而对利空敏感，因此一些风吹草动就可能被明显放大。这或是美股此轮大跌的背景。
其次，上周五美债利率的过快上行是触发美股下跌的一个重要导火索。上周五公布的美国1月非农就业数据超预期强劲，市场广泛关注的薪资增速数据大幅好于预期（同比2.9%/环比0.3%，vs.预期2.5%/0.2%），强化了市场对美联储未来可能更快紧缩的预期（期货市场对2018年加息4次的预期迅速升温），美债利率也应声大涨，10年国债收益率跳升至2.84%（单日上行20bp，开年上行44bp），对美股高估值板块造成了一定压力。
除利率因素外，美国政治不确定性升温也是美股暴跌的一个诱因。上周五，一份由美国众议院共和党情报委员会提供的“通俄门”调查备忘录经特朗普允许后被公开，指认FBI和司法部在“通俄”调查中涉嫌滥用职权。但昨天，美国民主党党鞭理查德?德宾则表示，若利用这份机密备忘录来勒令停止“通俄门”调查，则有违宪之嫌。“通俄门”调查的扑朔迷离短期内加剧了美国的政治不确定性，也是市场风险情绪承压的一个重要因素。
美股抛售潮始于上周五，目前普遍分析认为，远超预期的非农数据加剧了投资者对美联储加快加息节奏的担忧，长端利率飙升压制股市估值，再加上前期丰厚的获利盘，触发了这波回调。
除了上述基本面原因，高盛最新报告显示，过去几年在牛市中迅速崛起的量化对冲基金也助推了市场的加速崩溃。
高盛认为，标普指数2735点是趋势转折点，触发了CTA量化基金的激进抛售。值得注意的是，周一标普指数从2,750下挫至2649，正好越过了这个趋势转折点。
桥水基金创始人Ray Dalio撰文表示，在过去一周来，数据显示美国经济增长强劲、工资上涨，投资者出于担心美联储收紧的速度超过市场预期，股市和债市应声下跌。他指出，市场正处于典型的晚周期中。在晚周期中，美联储难以完全正确地实施货币政策，而这将导致经济衰退。
桥水基金创始人、董事长兼首席投资官瑞?达利欧（Ray Dalio）今日撰文表示，在过去一周来，数据显示美国经济增长强劲、工资上涨，投资者出于担心美联储收紧的速度超过市场预期，股市和债市应声下跌。他指出，市场正处于典型的晚周期中。美联储将难以完全正确地实施货币政策，而这将导致经济衰退。
摩根大通安抚新兴市场投资者：别怕，这不是减码风暴
摩根大通资产管理表示，在美国国债收益率攀升的情况下，新兴市场投资者不必担心2013年减码风暴的重演。
上周五，发展中国家的本币债券和美元债券指数创5月份以来最大跌幅，因为美国10年期国债收益率达到四年高点引发股市大跌。虽然美联储将会加息，但这次的区别在于不仅仅美国正在享受经济复苏。“全球同步增长对于新兴市场总是非常有利的，”在摩根大通负责管理29亿美元新兴市场本币债券基金的Diana Amoa表示。
“我们一直期待这一点，并据此配仓。对我们来说，这是对美国收益率有益的重新定价。”
美股大跌主要原因一是美股一月份涨的太快了，月涨幅创了几十年纪录，三大股指的估值已经在历史高位，有了一定泡沫，而美股连续大涨八年后，累积大量获利盘，一有风吹草动，就有资金疯狂出逃，获利了结，造成大跌。第二，市场担心利率和通胀过快上升，三月份美联储加息基本确定，全年可能加息三次，最近美国十年期国债利率快速上升，加上投资者对通胀加速的担忧，美股出现急跌。现在还不能确认美股已经见顶，还是一次大幅调整，一般一轮大牛市结束，至少会有几次大幅震荡反复，第一次大调整往往有惊无险。
美股大跌对亚太股市包括港股会造成较大影响，特别是在港股已经创出历史新高的时刻，港股获利盘同样较大，可能会趁机获利回吐。但港股整体估值较低，短期下跌之后还会吸引资金入场抄底，因此港股下跌空间小于美股，这次大幅调整之后还有望重拾升势。
中美两国股市节奏是不同的，美股已经走了八年牛市，A股刚刚从底部爬升，美股市场的高位大跌对A股市场短期走势有一定的负面影响，但是对中期走势不会造成太大影响。历史上看，A股市场的运行更多是自身因素决定的，而不是外围市场。在市场震荡中，绩优白马股抗跌性强，势必会受到更多资金关注，抱团取暖可能导致“一九分化”现象持续出现。
两大原因导致美股高位回调：1）美股已经走了长达9年的牛市行情（2009年至今），积累了相当多的涨幅，各大股指估值已处历史高位（道琼斯、纳斯达克、标普静态PE分别：24.2、37.2、26.8X），这背后的原因有着美国货币政策太宽松、利率太低、加杠杆等多方面原因，估值过高是市场出现调整的最根本的原因；2）全球通胀预期抬升，美国国债收益率大幅回升，涨2个基点至2.86%，是引发美股本次高位调整的导火索。美债收益率上涨的背后，是市场对美联储加息升温的预期，随着税改和可能出现的大基建刺激，结合全球经济进一步走强和美国通胀的复苏，美国1月份披露的非农就业数据大幅超预期等，美国多次加息可能性正逐渐提高（美国2018年3-4次加息预期），这直接推动了10年期美债收益率的进一步上升。
利率的上升是导致本轮美股下跌的核心因素。近期的下跌，是在经济继续转好的背景下发生，在经济复苏以及特朗普减税等政策的刺激下，美股在2017年实现了20%左右的收益，整体估值已经不低，1月非农的就业与薪资数据大超预期，周一晚间公布的ISM非制造业指数59.9创05年以来新高，经济的强劲使得通胀的预期持续上升，联储可能加快货币政策的收紧速度，实际上，18年以来，美债收益率走出单边上升趋势，利率的显著上行直接导致了美股进入到阶段性的调整过程。
情绪、资金、宏观预期，三个主要渠道影响A股。全球市场同步下跌，情绪的悲观、风险偏好的下降在一定程度上会蔓延至A股，这会在短期对A股产生一定的负面作用。资金方面，随着美债收益率的不断上行，叠加特朗普减税政策的实施，A股资金或面临一定的外流压力。最后，货币政策可能加速收紧，全球货币政策也进入到新一轮收缩的周期中，经济周期的扩张阶段或被适度熨平，宏观基本面的表现或将低于市场的预期，这将增大国内经济下行的担忧。
近期，美股未再牛气冲天，上周末美股大跌2.5%，调整幅度为英国公投脱欧来单日最大跌幅，美国债收益率攀升至2.85%，达到4年来新高。美股有见顶迹象，尽管美经济保持强劲势头，但从QE周期→加息周期→减税周期，9年多的牛市上涨，311.4%的β空间，积累了大量获利盘，再好的а投资策略也是强弩之末。美股的拐点式下跌，改变了之前市场乐观预期，验证市场那句俗语“出来混都是要还的”，美股若出现拐点，对港股中期走势影响不言而喻。
方正证券：美股大跌并非来自于经济基本面的问题
此次美股大跌并非来自于经济基本面的问题，更多类似于美国80年代牛市过程中，在80年代后期即87年的冲击，只是那次冲击力度更大。展望A股，方正证券认为，未来A股市场将继续坚持价值风格。2016年以来，A股始终是基本面方向引领市场的趋势，资金面的方向造成阶段性冲击，这和2015年之前资金面引领市场趋势，基本面造成短期冲击相反，而最近A股的这一轮波动和此前两轮类似，主要表现在对高估值公司的冲击，因此继续回避高估值公司仍是需要坚持的策略。
华创证券：美股的回调引发全球投资者的避险情绪出现波动率显著放
对于市场情绪而言，美股的回调引发全球投资者的避险情绪出现波动率显著放大。但是汇率带来的流动性传导机制才是更核心的因素，根据此前分析，美元汇率难以显著走强，从而对于非美难以产生显著的流动性冲击。整体而言，新兴市场和欧洲的调整幅度会小于美国，而日本股市的冲击则相对较大。对于中国而言，在人民币升值预期不变的情况下，冲击幅度将小于美股，而内部监管升级的去杠杆机制才是触发波动率回升的因素。
西南证券：此次大跌主要源于市场预期美联储将持续加息
西南证券首席策略分析师朱斌认为，美股此次大跌主要源于美国经济超预期，导致通胀预期提升，市场预期美联储将持续加息。但对A股而言，短期或有冲击，但中长期来看，经济向好是有利于A股基本面，而且A股估值基本处于低位，泡沫比美国小很多，因此在震荡之后，仍将维持向上格局。
招商证券：短期的回调休整以后春节前后市场反弹概率较大
据过去15年（2003-2017）的统计数据显示，春节前后A股大概率会上涨，春节前五个交易日至春节后五个交易日，上证综指上涨概率为93%，平均涨幅4.5%。其中，春节前五个交易日上涨概率93%，平均涨幅2.8%；春节后五个交易日上涨概率87%，平均涨幅1.7%。招商证券认为，综合判断，今年A股的春节效应或将再现，在短期的回调休整以后春节前后市场反弹概率较大。
本文来源：网易财经
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