来源：中访网
1月30日，五粮液跌至81.40元/股，连续几个交易日都在跌。10月来五粮液不断遭遇外资卖出，其中，1月19日，获外资净卖出5054.36万元；1月23日，获外资净卖出1.91亿元；1月24日，获外资净卖出1.21亿元。此前的11月15日获外资净卖出1.79亿元，8月11日更是获外资净卖出2.4亿元。分析人士认为目前五粮液卖方力量强大，面临大调整，涨到100元以后将是风险极大的个股。各方资料也证实五粮液为浓香型白酒，竞争尤为激烈， 或缺少稀缺性，不比茅台保值。此外，它还将继续多元化战略，此前已多次跌倒在此。
买跌可能性大
根据一证券人士提供的资料，并给出相应的分析，最近大盘在调整，会对个股造成下拉压力，如果此时买五粮液股票可能会误伤需谨慎操作，而另一个不争的事实是目前五粮液卖方力量较强，换句话说现在买跌的几率比较大。
另一分析人士表示，因为贵州茅台涨幅比五粮液少，所以贵州茅台出现暴跌不现实。前次调整很多人不敢进五粮液，如今这么强势，涨这么高了，却有可能会出现比前一次更大幅度的调整，因此也认为五粮液到了100元/股以上就是风险极大的个股了。
“这是有前车之鉴的。赣锋锂业和华友钴业基本面也是非常好，业绩优盘。但到了100元这 个大压力位均支撑不住了。此外五粮液到了100元之后底部起来已经有十倍了，空间自然也不大了。基于很多基金和机构特别看好，不会深跌，但调整期会比之前 更久，估计五粮液会是华友钴业的走势，反复震荡冲顶。”
这位分析人士总结到，还想买五粮液的最好谨慎一点，100元之后赚钱非常难。不排除五粮液面临一定抛售压力。
从行业角度来看，无论是收入规模、增速，还是资本市场的体量，五粮液都逊色行业老大茅台。
资料显示，茅台股价在736.32元/股左右，市值9249.64亿，曾一度超越中国人寿、中国石化位列A股第七；五粮液股价为82.08元/股，总市值3115.73亿。
2017年前三季度，茅台营收444.87亿元，同比增长61.58%，净利润199.84亿元，同比增长60.31%；同期“二次创业”的五粮液的营收为219.78亿，同比增长24.17%，净利润69.65亿，同比增长36.53%。
有分析人士所称，造成两者的差异，主要在于五粮液品牌、产品品质等方面弱于茅台，包括相比茅台，五粮液一或品质跟不上，二或无珍藏价值无法保值。换句话说，价值、技术因素和心理因素决定了五粮液落后茅台。
制作周期和囤货方面，表现出两者的附加值不同。五粮液一瓶成酒一般3个月左右就能酿造出来，而酿造茅台的过程需要一年的时间，且运用的大曲是浓香型白酒的数倍，耗时耗成本；五粮液浓香型白酒的新酒是可以直接喝的，而茅台酱香型白酒则需要陈酿3年以上才能拿出来喝。
另外，存货代表着的是酒的储量，数字越大，反而代表着公司持酒（保值资产）在手，变现很稳当。2016年五粮液存货92.57亿元，同比下降1.67%。同期茅台存货为206.22亿元，同比增加14.48%。
身处浓香型酒竞争激烈
进一步分析发现，茅台本身资产规模比五粮液大，也导致了两者的差距。
2016年五粮液资产规模为621.74亿，货币资金为346.66亿元，占比55.8%；茅台资产规模为1129.35亿，货币资金668.55亿元，占比59.20%，主要是由于市场对茅台酒需求极为旺盛，经销商只能先付钱再提 货，因此茅台报表上0应收账款，更没有坏账。相较而言，五粮液的现金流量占比较少，2016年应收账款为1.08亿元（来自关联方的应收账款高达4345.57万元），较2016年的1.07亿元高；2017年1~9月应收账款为4041.84万元，同比增加63.78%。加上2016年五粮液现 金及现金等价物为83.42亿元，同比增加111.61%，2017年1~9月现金及现金等价物为23.44亿元，同比下降68.06%。
资料同时显示，五粮液2015年经营活动产生的现金流量净额为66.91亿元，较2014年增加742.10%，2016年这一数据为116.97亿元，较2015年增长74.81%；而2017年1~9月该数据为60.93亿元，较上年同期下降42.31%。
从今年公布的财报看，五粮液其他财务数据并不像营收表现出的大幅增长的可观，相反现金流波动异常。
更有资料显示，目前茅台的流动比率为2.11，几乎无长短期负债、应付债券；预收账款较多。五粮液的流动比率为4.2，长短期负债（刨去预收账款49.26亿）近100亿。“五粮液占用资金较多主要是投资其他产业。”融泽咨询刘晓威称。
另外，茅台无形资产仅为34.87亿，这其中仅由两部分构成，34.82亿的土地使用权和5百万软件开发费，并没有包含商标权、特许经营权等预想中的项目。而五粮液无形资产仅仅为4.02亿元，商誉为162.16亿元。由此可见，茅台资产的账面价值中并未体现其品牌价值。
刘晓威表示，落后茅台的根本原因是两者香型不同所致，五粮液所属的浓香性竞争比茅台所属酱香型激烈。食品产业分析师朱丹蓬也认为，一线二线三线酒企中浓香型白酒举不胜举，相反茅台的酱香型及其工艺难以复制。
品牌营销专家陈玮称，五粮液在品牌创新方面较弱。
2018年新品五粮液合同需求量远远超过公司供给量。有经销商对外宣称，符合五粮液基酒 要求的仅不足生产量的10—15%，随着高端市场的扩容，五粮液的需求量扩大，其‘稀缺性’越来越明显。五粮液方面也表示，受经济发展和消费升级推动，高 端白酒消费人群持续扩大，受工艺和产能限制，未来五粮液高端白酒的稀缺性将进一步显现。
但市场分析人士认为，茅台产品具有很明显的稀缺性，出厂量少，连带储存价值，放几年也保值。而五粮液处于激烈竞争的浓香型白酒列表，后面还有洋河等的追赶，并不具很强稀缺性一说。
目标翻番有待考量
根据资料发现，五粮液的压力不只是追赶茅台，作为“行业老二”，五粮液可谓是腹背受敌。目前洋河的“新国酒”定位以及开始在个别季度的业绩指标上反超五粮液，泸州老窖推出“浓香国酒”定位并提出“重回行业三甲”的目标，于五粮液同样是压力。
“洋河创新意识较强，如其天之蓝、海之蓝系列，蓝色包装形成差异化的创新。”饮品行业专 家陈伟分析道。资料显示，2017年前三季度，洋河（002304.SZ）实现营收168.78亿元，同比增长15.08%；净利润55.82亿元，同比 增长15%左右。洋河甚至出险招提价来增收，在2018年初第一次提价后，未来预计还有两三次提价。
五粮液集团的对策是，将开启"二次创业"，即确定了“十三五”“做强主业、做优多元、做大平台”的战略核心，打造千亿集团的目标。到2018年，力争三个系列酒子公司完成100亿的销售目标，率先在全国酒企中实现副品牌销售突破100亿的销售目标。
产品方面，坚持高端定位不动摇，实施五粮液“1+3”的产品策略。重点打造五粮春、五粮 醇、五粮特头曲、尖庄等一批20亿级、50亿级乃至100亿级的大单品。新发布的五粮液虎符令市场零售价为1399元，旨在切入普五与飞天茅台之间的价格 空白区，抢占高端白酒市场份额。朱丹蓬，为迎接新生代需求，低度酒是其着力转型升级的方向。
但陈玮认为，未来健康型白酒如 敬酒、毛铺酒、果酒等会是趋势，江小白这方面有创新抢占了年轻市场，茅台推出了蓝莓酒。另外，2015年五粮液已出厂酱香酒"飞天标15酱"，不过资料显示，五粮液曾尝试做特、头曲，但是给泸州老窖(000568)做了嫁衣。
渠道拓展方面，目前五粮液专卖店已达1000余家，核心终端网点7000家，‘五粮e店’已在6个城市运营。因此百城千县万店工程持续推进，明年将完成约1500家专卖店、8000家社会终端和100家全国性连锁卖场的布局规模。另外对经销商进行违规减量的做法。同时线上线下渠道融合方面未来将大范围投建五粮e店等新型终端模式。值得注意的是，经销商香港上市的银基目前在亏损。
五粮液1218大会期间，五粮液高层提出2018年股份公司实现销售额400亿左右，较2017年前三季度翻倍，能否实现目标有待考量。
多元化失败案例多
放眼整个集团，2018年其以收购的步伐继续多元化、平台化战略。1月2日，奇瑞把旗下 的凯翼汽车51%进行了转让，其中0.5%转给了五粮液旗下100%控股的子集团公司四川宜宾普什集团，成凯翼汽车的第三大股东，其主要生产防伪塑胶瓶 盖，并涉及大型柴油机、汽车发动机及核心零部件等。本次收购凯翼意味着独立的乘用车生产资质，但五粮液称没有造车计划，按照李曙光自2017年3月接任以 来的一贯表态做强酒业主业不动摇。
然而梳理过往资料发现，五粮液的多元化战略极为不顺利。
据媒体报道，在2002、2003年之间，整车厂收购、芯片业投资、生产企业模具项目均 无果；2004年，组建的日化公司不见影踪；2006年，五粮液获得46.5%的新晨动力股份，但在2011年，又转让了新晨动力股份的股权，暂时退出汽 车产业；2016年下属房地产开发企业四川同泰置地公司引发业主维权。此外其"亚洲一流"制药集团设想已落空，"安培纳丝"亚洲威士忌损失几千万元后停 产；2016年、2017年宜宾纸业主业现处于亏损状；2017年收购山东古贝春白酒流产。
此前茅台被五粮液吊打11年，随后慢慢反超茅台，也是五粮液这些年的肆意多元化所致。觊 觎利润，五粮液从高端白酒线延伸到中低端。目前五粮液共有6个主打品牌，以五粮液为主，交杯牌五粮液、五粮液1618、五粮液低度系列为辅，五个个性化品 牌为补充。另外还有五粮液的诸多系列酒品牌，包含71个缤纷精品，如五粮醇、五粮春、金六福、浏阳河、京酒等，混乱品牌导致其主品牌的价值不断被摊薄，消 费者对品牌的认可度越来越低；不仅收购河北永不分梨酒业51%的股权及河南信阳五谷春51%的股权，还广泛投资于服装、汽车、医药、日化、环保、进出口贸 易、地产等多个领域，旗下的主要公司包括普什集团、环球集团、圣山莫林实业集团、安吉物流、海大橡胶等，精力、资金极具分散而拖累了主业发展。
同期茅台整个体系，只有1个主打产品飞天茅台，每瓶酒出厂至少需要5年。在经济发展的当下，这成了优势。另外，两者价格体系也不同，五粮液通过主品牌价格拉收益，茅台却选择不降价保持高端品牌形象。
资料显示，目前茅台集团也多元化但聚焦酒业，涉足的产业领域包括白酒、葡萄酒、证券、银 行、保险、物业、科研、旅游、房地产开发等，但酒业以外产业营收占比仅在20%左右。 2016年茅台集团营收为502亿元，贵州茅台以388.6亿元的营收占比高达77%。2016年五粮液集团2016年702亿元的营收，作为白酒主业的 五粮液股份贡献刚刚过三分之一。 而茅台集团的白酒业务占比则远远高于这个数字。（严正声明：该文为中访网独立调查研究报告）
本文来源：网易财经综合
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