A股产融走访纪要: 墨龙事件背后产业更迭调查

（原标题：A股产融走访纪要（三）： “黑色黄金”盛景不再？墨龙事件背后产业更迭调查）

山东墨龙（002490.SZ）事件，掀开的是整个石油产业链尴尬境地的冰山一角。

新年刚刚过去，这家山东省石油机械行业企业的业绩预告突然变脸，预计巨亏4.8亿至6.3亿。而在此之前，山东墨龙在去年10月的三季报中就预告2016年业绩将扭亏为盈，实现净利润600万至1200万元。

这一业绩的巨大反差让资本市场炸了锅。

实际上，自2015年起，山东墨龙开始处于亏损状态，2015年全年亏损了2.6亿元。如若加上2016年的此次亏损，山东墨龙面临着被实施退市的风险。

值得注意的是，虽然2016年的前三季度山东墨龙均未摆脱2015年亏损的困扰，但是其净利润仍处于盈利状态。而短短三个月之后的此番业绩急转直下，不由让人好奇山东墨龙这三个月究竟经历了什么。

产业背景变化调查

根据公开资料，山东墨龙是一家专业从事石油机械设计研究、加工制造、销售服务和出口贸易的上市公司，产品主要有油套管、三抽设备，及石油机械部件等，是中国四大石油集团公司中石油、中石化、中海油和延长石油及部分海外石油公司的供应商。

实际上，自2014年下半年起，持续两年的国际油价低位震荡让石油行业在各个链条上都受到冲击，从石油企业相继减少勘探与开发支出开始，反馈到油服企业上也是艰难的日子。

翻看山东墨龙近两年来的财务报告，一方面是国际油价大幅下行后持续低价震荡所带来的供给大于需求，另一方面是原材料价格的波动，上述两点被当做公司经营业绩下滑的重要原因而数度提及。

财务数据显示，2014年末山东墨龙尚有2023万的净利润，此后2015年前三季度净利润亦分别实现459万、1031万、1272万，且均为同比增长状态；但在2015年末则迅速转为亏损2.6亿，同比减少了1383%。

随后，山东墨龙一直没有摆脱业绩下滑的困境，2016年前三季度净利润分别实现311万、604万、834万元，均为同比减少状态。

实际上，由于山东墨龙的主营业务集中在石油机械制造，油价大环境的变动带来的影响面十分广泛。

2016年半年报数据显示，山东墨龙的主营业务专用设备制造业的营业收入为8.6亿元，较上年同期减少了21.3%，毛利率为10.6%，较上年同期减少了7.6%。

从具体产品来看，油套管、三抽设备、石油机械部件的营业收入均为同比减少状态，减少幅度最大的是石油机械部件，为85.5%，毛利率亦同比减少32.4%。值得注意的是，石油机械部件的经营表现颇为极端，其营业成本远高于营业收入，毛利率形成负值，为-9.4%。

虽然各项设备的营业收入在逐步减少的同时，其营业成本也是在逐步下降的，不过，营业成本下降的幅度似乎并未弥补营业收入大幅下滑的缺口。

而从2016年半年报反馈的石油机械部件的负利率情况来看，产品价格与生产成本的倒挂带来的影响已经显现。

但陕西一位石油机械销售人士在接受21世纪经济报道记者采访时表示，行业在2016年从3月份开始均为上涨的行情，油套管产品的价格从4000元/吨左右上涨至如今接近6000元/吨的价格。

该销售人士所在的公司经营了8年石油机械设备，公司主要对接新疆、河南、陕北、四川等地的油田客户。

“2016年原材料价格与产品价格同步上涨，除非销售量不好，不然价格与成本倒挂的现象十分少有。”该人士认为，“但在2015年，出现这类倒挂现象的可能性较大。”

前述销售人士解释称，2015年原材料价格在下降，厂商买了材料之后还没生产完工，材料价格就又降下去了，导致最终产品价格进一步下跌，所以亏损概率很大。

部分代理商反馈“弃局”

除此之外，年报数据表明，2013年至2015年山东墨龙专用设备制造业的生产量、销售量均为逐年递减的趋势。

在原材料价格波动频繁和销售量下滑的双重压力下，减产已经成为必然，再加上需求端产品价格的变化，经营业绩逐步被阴霾笼罩已经可以预见。

21世纪经济报道记者从一线石油机械销售代理商处获得的信息也显示，不少代理商均在这两年逐步放弃了对油套管等石油机械设备的代理。

山东青岛的一位销售代理商表示，其公司最近两年已经不再代理石油机械设备，目前主要经营建筑设备、路面设备和矿用设备。

而另一位来自山东东营的代理商面对21世纪经济报道记者的询问则直言，“现在大环境不景气，生产这类机械的厂商又很多，竞争压力很大，利润空间已经不复从前。”

事实上，行业中不只是民营企业不好做，国企也在承压。虽然国资石油机械厂商在获得需求上有着天然的优势，但在大环境的裹挟下，压力也不是可以轻易化解的。

江苏某石油机械设备生产商告诉21世纪经济报道记者，“本身各大油田都有自己的机械厂，自然可以制造设备，现在他们这些都困难，更别说我们这些民营企业了。”

譬如中石化集团控股的石化机械（000852.SZ），该公司主营业务中石油机械设备占比最高，其余则是油气管道、钻头及钻具等。从该公司2016年半年报的数据来看，石油机械设备营业收入占主营业务收入的比例为62.09%，但同比减少了41.1%，毛利率也是同比减少的状态，减少幅度为2.71%。

“需求不足”、“行业内竞争激烈”，是石化机械在报表中提及的石油机械设备业务收入下滑的重要原因。

值得一提的是，石化机械公告的2016年业绩预计亏损达8.2亿元，2015年的净利润则为盈利583.72万元。不过，从2016年一季度开始，该公司就为亏损状态。

需求端调查显趋冷

在整个石油行业的产业链条上，没有人能逃过大环境更迭的追杀。

其实，山东墨龙经营业绩的一系列变化不难在其主要客户的身上看到苗头。石油价格走低带来的是石油企业战略的不断调整，压力层层传导，逐步降临在这个石油机械企业上。

从国内四大石油企业来说，面对低油价形势，石油企业均在减少勘探与开发支出，缩减自身的原油产量。

21世纪经济报道记者查阅相关数据发现，2016年上半年，中国石油的原油产量为470.6百万桶，较上年同期减少了1.4%，其中国内产量385.3百万桶，较上年同期减少4.2%；中国石化的原油产量为154.2百万桶，同比减少11.4%，其中国内产量为128.4百万桶，同比减少12.9%。

同时，中国石油2016年上半年的勘探费用为90.21亿元，比2015年上半年的123.99亿元降低27.2%；中国石化的勘探费用为47亿元，同比下降21.6%。

在缩减勘探费用上，各家石油企业的原因也保持一致，“原油生产将根据国际油价走势和效益测算”，“优化勘探工作部署”等。

这一方面也印证了山东墨龙在报告内对经营业绩下降的解释，“2016年上半年，国内外经济形势依然低迷，原油价格低位震荡，各产油区依然压缩开支，产品需求大幅下降。”

21世纪经济报道记者采访发现，不少业内人士都对石油企业减产有所共鸣。

“现在油田限制打井数量，所以使用的三抽设备非常少。”山东一位石油公司人士告诉21世纪经济报道记者。

中石化旗下某大型油田内部人士告诉21世纪经济报道记者，去年该油田一年才打了百十口井，所以使用的设备很有限。“由于国家不批新打井的指标，打了也是亏。”而另一个信息是，该油田去年解聘了油井一线的绝大部分“临时工”。

同样的，山东某石油机械设备企业相关人士告诉21世纪经济报道记者，油田限制打井数量的现象确实存在，由于大环境不好，比起高峰期目前抽油杆等产品价格均在下降。

“限制开采就没有设备的需求，很多设备用不上，配件就不好做。”前述江苏石油机械设备厂商告诉21世纪经济报道记者，“原材料价格去年基本没动，只有行情好了材料价格才会上去，但现在行业的状态是没有开采就没有动力。”

不过，前述山东厂商对其公司目前的产品销量则表示乐观，“不让打新井也还有老井，设备也需要换新，销量还过得去。”

对比山东墨龙2014年及2015年的前5大客户的销售资料，虽然两年来中石油依然是公司前5大客户，但是2014年中石油的销售额为3.4亿，占年度销售总额比例的13.4%，而到了2015年，其销售额降至8966万，占年度销售总额的比例为5.6%。

同时，2015年公司前5名客户的合计销售金额为6.8亿，较2014年的9.9亿减少了31.3%。

“油田现在是没钱打井。”中国石油大学（北京）中国油气产业发展研究中心主任董秀成在接受21世纪经济报道记者采访时表示，“企业利润没有那么多，没有可以支撑打井的投入了。其实归根结底还是看油公司，如果油公司不景气产业链上的所有行业都不景气。”

但前述陕西石油机械销售人士则告诉记者，“公司并没有听闻油田限制打井的消息，与公司有过合作的一些企业去年的工程量仍旧很大。前年控制能源开发，但落实下来并未十分明显。在油套管的销量上，公司2015年的囤货均在2016年8月前出清，销量依旧可观。”

业绩拷问下的出路

离产业链越远，受到的影响越大，石油机械行业就成为大环境波动下最大的受害方。

21世纪经济报道记者调查发现，不少石油企业都在市场环境的影响下调整企业的发展方向，化工业务成为新热门，同时对页岩气等新领域也在加大开发力度。不少油企均提到在油气生产时要“优化产量结构”、“创新生产组织方式”、“大幅压减无效原油产量”等目标。

山东墨龙2016年半年报中显示，该公司在新产品开发上的探索已经显现出初步进展，非API产品及特殊个性化产品供应批量化，ML-IJ直连扣油管、P11美标合金管防腐悬挂抽油泵等新产品也开始批量供应市场。

创新产品的路径其实是受到业内认可的。

“目前我国的石油机械装备制造的短板十分明显，”董秀成表示，“比如‘大路货’不缺，不少设备很多公司都可以生产，但是缺少有技术含量的、高精尖的产品。如果企业能生产出创新型产品，有别人没有的优势，日子就很好过了。”

然而，最终山东墨龙的新产品发展仍未抵挡住大环境的动荡。2月3日的亏损公告证实了山东墨龙的产业变革成效并不明显。

在这个背景下，探寻出路显得尤为重要。

华东一位石油机械企业相关人士就对记者抱怨，“现在行业确实不景气，大家都这样，销售情况都不好。”

该人士提供的解决方式则是发力进出口贸易，其表示，最近两年进出口的情况都很好，国外正处在开发过程中，比国内的需求高很多。

同样，前述陕西石油机械销售人士对此表示赞同，并表示该公司已有负责人在吉尔吉斯斯坦等地进行考察。

此外，该公司在油套管、抽油杆等设备的经销选择上也有所差异。“抽油杆的销量零碎且不固定，没有油套管好，所以两年前就放弃了抽油杆。”该人士表示。

相应的，从山东墨龙的各产品营业收入中也能反映这一市场情况。油套管的营业收入一直占山东墨龙主营业务收入的90%左右，其利润占主营利润的比例也在80%至90%左右。

而按照地区分类，2014年及2015年山东墨龙在国内和国外的营业收入占比均相差不大，2014年国内营业收入占比略高，为51.45%，2015年则是国外营业收入占比略占上风，为50.95%。

“总体来说现在国内的一些油服公司都是靠国外业务在养国内，”董秀成告诉21世纪经济报道记者，“但是现在国外业务也谈不上好，无论如何都比不上前几年的火爆情况。”

前述江苏厂商告诉21世纪经济报道记者，公司目前就是基本上靠国外的业务来维持，国内基本处于饱和状态，再加上国内国企的挤压，民营企业并不好过。

但是，谈到转型，这位江苏的厂商则表示还没有考虑。他的顾虑更多的来自创新产品带来的厂房、生产设备的换新成本压力。

谈及对2017年的判断，不少厂商则表示乐观。

“总体来说目前的困境是不可持续的。”董秀成认为，“但要想回到原来行业的好日子，即整个石油行业不管做哪一部分都会赚钱的‘暴利时代’，是很难的。”