华安基金：新兴市场向好港股估值洼地效应凸显

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我们预计，在资金大量持续流入新兴市场的大背景下，港股将迎来一波新的向上机会。

（原标题：华安基金：新兴市场全面向好港股估值洼地效应凸显）

⊙华安香港精选、华安大中华升级基金经理苏圻涵

今年以来，全球资本市场在经历了年初的大幅震荡后逐步趋稳，虽然受到若干事件的冲击，但整体仍保持向上趋势。由于美国经济复苏未如预期强劲，市场最为关注的美联储加息一再推迟，为资产价格提供了强有力的支撑。6月底发生的英国“脱欧”事件虽然在短期内造成市场的剧烈波动，但在全球各大央行宽松政策不变甚至进一步加码的态势下，市场得到了迅速修正。

股票方面，截至7月28日，MSCI World Index今年以来的累计涨幅达2.69%， MSCI EM Index今年以来的累计涨幅则是10.25%，皆创出年内新高。债券方面，成熟市场的国债收益率已处于历史最低水平，负利率债券规模更是达到创纪录的12万亿美元之巨。在此背景下，全球资金开启了新一轮的收益率争夺之战，新兴市场债市成为主要目标。根据EPFR数据，新兴市场债券基金在7月的前两周净流入60亿美元资金，而衡量新兴市场国债收益率的JPM EMBI+ Sovereign Yield指数，由1月高点的6.72%降至7月20日的5.27%，共计下行145bps。

伴随着大量资金的净流入，新兴市场货币汇率也大幅反弹，衡量新兴市场国家货币对美元汇率的JPM EM Currency Index，也由年初低点反弹了近8%。

在资金流入与汇率反弹的利好下，除债券外，新兴市场股票的表现也甚为亮眼。截至7月28日，MSCI新兴市场指数今年以来累计涨幅达10.25%，跑赢成熟市场7.56个百分点。以MSCI EM Index/MSCI AC World Index的倍数为度量基准，衡量新兴市场与成熟市场的相对表现，该数据在年初结束了自2011年以来的5年下跌，随后开始反弹并持续向上，从趋势上来看，新兴市场未来跑赢成熟市场的概率较高且具备可持续性。

亚太地区（不含日本）一直是新兴市场的重要组成部分，而兼具成熟、新兴双重属性的中国香港地区，由于具备资本市场发展成熟与资本流通渠道顺畅等有利条件，向来是全球投资者的关注焦点。我们预计，在资金大量持续流入新兴市场的大背景下，港股将迎来一波新的向上机会。

从估值水平来看，目前恒生指数与恒生国企指数的PE分别在11倍与7倍左右，PB分别在1.1倍与0.9倍左右，估值效应明显，具备较强的安全边际。

自5月初以来，内地大量资金便开始“南下”抄底港股。港股通可用余额由4月底的1169亿元人民币，一路下降到7月28日的488亿元人民币，累计降幅高达58.25%。

除内地投资者以外，海外投资者也对港股兴趣甚浓。根据EPFR 统计数据，7月14日至7月20日，约有8.1亿美元资金流入港股，是去年6月至今最大的单周资金净流入。