箱体震荡难改变 瞄准价值股

（原标题：箱体震荡难改变 瞄准价值股）

箱体震荡难改变

中国证券报：最近市场在3000点附近上攻乏力，横盘震荡许久，如何看待这种行情？

张龙：从4月开始，沪指连续两次冲击3100点失败，第一次到3097点而后回撤到2780点，第二次到3069点而后经历罕见“五连星”重新回到2900点下方。分析其原因，首先是引领反弹的龙头板块不断累积获利抛压，一旦技术面出现波动，便带来调整，整体来看赚钱效应减弱。其次是消息层面的影响，先是加强对跨界并购监管，后是征求意见有意限制银行理财资金入市、防范资产价格泡沫。但是，从近两次恐慌后回撤的幅度看，市场进一步下跌的空间与概率不大。随着市场获利抛压的释放，做空能量消耗，突破3100点的目标有望在8月实现。

刘天君：市场总体上处于存量博弈阶段，这种区间震荡或者说箱体震荡行情短期难以改变，但中长期依然看好权益资产的配置价值。我们注意到，最近市场呈现明显分化，7月上证50指数、沪深300指数上涨1.6%，中小板和创业板则下跌2.3%和4.7%。具体从板块表现来看，7月延续了5月以来的主要板块特征，即食品饮料、家电、医药等消费类行业表现优异，风格上高股息、低估值的优质成长股表现相对较好，相反高估值成长股则表现相对较差，尤其是前期泡沫较大的新能源、OLED等各类主题股大幅回落。未来一段时间，市场大概率延续前期的震荡走势，呈现出窄幅波动、个股分化格局。

中国证券报：上个月发布的资管“新八条”和商业银行理财新规征求意见稿会在哪些方面对市场产生影响？

张龙：与此前的“八条底线”相比，聚焦“降杠杆、防风险”是此次资管“新八条”所要表达的，并且体现出此次监管层对该项规则的高度重视。同时，商业银行理财新规征求意见稿对市场风险偏好的影响确实存在。具体来看，“新八条”与理财新规征求意见稿将进一步使得风险偏好下降，助力资金“脱虚入实”。因此，在短期对市场表现可能体现在几个方面：市场可能会整体进一步偏向低估值、高分红的优质蓝筹；改革领域的推进，可能使得相关领域国企板块，特别是上海、深圳的国企改革个股从中受益。

刘天君：资管“新八条”和商业银行理财新规征求意见稿的总体方向为加强监管、降低杠杆，尽管从长期来看有利于资本市场的长期健康发展，但是在短期对市场产生了明显的情绪扰动。应当持续关注具体细则以及执行力度将对市场流动性造成的影响，这有可能成为下半年市场的重要风险因素。

价值股迎配置良机

中国证券报：三季度的吃饭行情是否已经结束，现阶段存在哪些风险？

张龙：首先需要明确，6月底开始的“吃饭行情”有两大内外在驱动力。一是风险偏好的修复，二是全球宽松的预期，这两点驱动了7月指数反弹。现在来看，这两个方面出现一些变化。第一，风险偏好方面，7月上市公司高管减持规模超过200亿元，题材股在监管与预期两个方面的压制下无法形成合力，长期国债收益率进一步下行。这些都表明市场的信心在逐步减弱。第二，全球宽松的预期有所不及。国内方面，金融监管加强，理财新规征求意见稿的出台更使流动性预期转负。短期来看，虽然“吃饭”行情未必会变为“埋单”行情，但是丰盛程度恐怕会大打折扣。

从风险方面看，目前恰值中报发布窗口期，经济企稳、企业盈利改善可能是推动市场向好的主要因素。最近政策上反复强调“脱虚入实”，财政政策加大刺激，都有助于经济企稳，这点需要在下半年得到验证，但同时可能是一个非常大的不稳定因素。中长期人民币汇率依旧承压，企业债违约问题依旧存在，全球“负利率”带来的问题仍在发酵，这些都是目前存在的风险。

刘天君：市场整体处于存量博弈的阶段，吃饭行情似乎并不明朗。上市公司中报业绩披露之后，一些估值合理、业绩超预期的个股将取得超额收益。7月我们保持重仓家电、白酒等相关低估值消费板块，减持了传媒、电子板块，增持了医药和黄金板块。受益于家电、白酒板块的整体上涨，组合净值取得了明显超额收益。

目前阶段的风险因素主要体现为基本面风险和流动性风险两个方面。基本面方面，我国经济增速下滑，货币政策施展空间狭小。7月工业生产有所改善，乘用车等行业增速明显回升，但房地产销量则继续回落，未来增长仍存隐忧。CPI继续下降，利率持续下行，但为抑制资产泡沫，货币政策并不会显著放松，财政政策成为保增长的重要手段；流动性方面，商业银行理财有望加强监管，定增及大小非减持都将对市场形成一定压力。

中国证券报：将采取什么投资策略把握后市机会？

张龙：基于对“吃饭”行情的预判，我们在6月底选择了一些选股能力出众的股票策略私募标的进行了配置，现在来看，效果相当不错，多数产品在近期创出新高。以现在的市场情绪与监管层对于脱离基本面炒作热点、题材股的打击，整个市场风格在逐渐偏向“价值”，偏向优质龙头或者有业绩保证的确定性成长个股。在这种条件下，相应风格的标的会有较好表现。

刘天君：未来一个阶段，我们将重点聚焦战略性行业，低位买入并长期持有优质成长股，主动逆向投资积累绝对收益。具体板块方面，重点关注家电、汽车、食品饮料等可选消费品板块，以及具备抗通胀特征的黄金、中药、血制品等子行业，适当参与TMT、新能源板块的交易性机会。