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美的收购东芝究竟值不值?

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美的收购东芝究竟值不值?

[摘要:美的收购东芝家电业务,最大价值在于为美的赢得了日本市场。日本至今为止仍然是全球门槛最高的市场,尤其是家电产品,在2005年之前的三十年时间里,日本一直是全球家电产业的霸主。]

原标题:亦观察:No.682 美的收购东芝家电业务5大看点

3月30日晚间,美的集团(000333)发布公告称,经交易双方协商一致,美的拟以自有资金约 537 亿日元(约合 4.73 亿美元)收购东芝所持白色家电业务80.1%股权。

此次交易,美的将获得东芝品牌 40 年全球授权,以及超过 5 千项家电相关专利,还有东芝家电在日本、中国、东南亚的市场、渠道和制造基地。

不过,美的收购需承接东芝家电约 250 亿日元(约 2.2 亿美元)债务。

公告称,收购需经过日本反垄断监管机构 Japan Fair Trade Commission 审批,美的也要进行中国商务部和发改委备案及外管局登记。

有趣的是,就在同一天下午,鸿海宣布以225亿元人民币增持夏普股份,增资后鸿海将持有夏普66%股权。

两家中国企业同时宣布收购两家日本家电企业,正应了此前网友的惊呼:“中国要买下日本!”

不说鸿海增持夏普,单说美的收购东芝。我们先来看看东芝白电业务的家底。

截至 2015 年三季度,东芝家电拥有超过 5 千名员工,2015 年上半财年(4-9月)实现营业收入约 10 亿美元。东芝家电在日本、中国、泰国拥有 9 个配套设施完善、生产技术先进、管理模式领先的生产基地。东芝家电在日本拥有 34 个销售基地和 95 个服务基地,在中东、埃及等地布局有销售网点。

东芝白电业务收入约 70%来自日本,30 %来自日本之外的地区。分产品来看,收入的26%来自冰箱,23%来自洗衣机,15%来自家用空调,13%来自吸尘器,10%来自微波炉,13%来自其他小家庭电产品。

2014 年,东芝共销售各类家电产品 850 万台, 其中:冰箱 230 万台、洗衣机 258 万台、吸尘器 165万台、家用空调 65 万台、厨电 135 万台。

东芝家电的影响力主要在日本、东南亚、中东。在日本家电市场,东芝等几大本土厂商长期占据龙头地位。根据 GFK、Euromonitor 数据,东芝在日本的洗衣机销售份额为 20%,位居第三;冰箱销售份额为15.3%,位居第三;微波炉销售份额为22%,位居第四;吸尘器销售份额为13.7%,位居第四;电饭煲销售份额为11.5%,位居第四。

简而言之,东芝在日本家电的市场地位,和GE在美国家电市场地位大致相当。

这个价格值不值?

537 亿日元(约合 4.73 亿美元)收购成本加上 250 亿日元(约 2.2 亿美元)的债务承担,美的需要为此次收购付出共计6.93亿美元的代价。

媒体问得最多的一个问题是:“值不值?”

我是这么看的,预计2015财年,东芝白色家电业务营收20亿美元左右(利润暂不详)。在日本本土市场,东芝白电产品市占率保持在前三、前四,加上40年的品牌全球授权使用及5000项专利转让,付出这个代价是值得的。甚至在我看来,仅40年品牌授权使用和5000项技术专利,价值都不啻7亿美元。

很多人将美的对东芝白电业务的收购与海尔对GE家电业务的收购,以及鸿海对夏普的收购进行对比。

数据显示,2015年,通用家电业务收入63亿美元,海尔收购GE家电业务代价是54亿美元。

鸿海增持夏普股份的代价是224人民币(约合34.5亿美元),增资后拥有夏普66%的股权。

东芝对于美的的价值是什么?

我认为,最大价值在于为美的赢得了日本市场。日本至今为止仍然是全球门槛最高的市场,尤其是家电产品,在2005年之前的三十年时间里,日本一直是全球家电产业的霸主。时至今日,日本仍然是全球变频控制技术、OLED显示技术主要专利拥有国。

我此前曾经表达过一个观点:日本家电的没落不是技术与产品的没落,而是管理模式及市场观念的没落。长期霸踞全球家电第一大国位置,直接培养了日本国民的产品与技术自信,日本之外的家电产品很难在日本市场存活,强大如三星家电也不例外。美的通过东芝实现对日本市场的曲线进入,对于美的来说意义重大。

美的的官方是这样表达的:此次合作是美的落实全球经营的重要战略步骤,通过与东芝的优势互补与协同,将在品牌、技术、渠道及生产制造等方面有力提升美的的全球影响力与综合竞争实力。

其次是技术价值。美的称,5千项白色家电相关专利对美的现有专利是一次显著扩容,这些专利主要分布在日韩等海外市场,将有效延展美的在海外的专利布局。

再次是渠道价值,可以帮助美的进入东南亚市场。东芝在东南亚市场是一个高端品牌形象,生产基地及销售渠道都十分成熟、完善,美的可以利用这些资源。

最后是协同价值。二者实现技术共享、制造共享、采购共享、渠道共享,等等,产生1+1>2的效果。

预计2016年,东芝对美的集团的营收贡献不低于25亿美元,约合160—170亿元人民币,这部分是营收增量。

进入美的体系对东芝有什么好处?

合作好比姻缘,好处从来都是双向而非单向的。对于东芝来说,进入美的体系可以确保其家电产业持续存在。同时,借助美的在中国市场强大的制造、销售、采购、物流、服务等综合能力,东芝家电可以在中国市场有所作为,不排除东山再起的可能。可以预见的是,不久我们将在美的专卖店、经销商渠道里,看到东芝的产品出现。

买来后怎么经营?

和我此前的预测一样,美的公告称,本次交易后,美的将最大程度维持东芝家电现有运作方式,继续坚持东芝高标准的品牌形象、产品品质、客户服务,短期内不准备做出重大调整,并在品牌、技术、营销和员工方面保持持续投入,以充分挖掘东芝家电业务的潜力。

独立经营,是近年来国际并购的通行模式,出发点在于规避国际并购最容易发生的“溶血反应”即我们通常所说的“跨文化整合综合症”。此前,吉利集团对沃尔沃汽车的收购,也是这种模式。

这一经验是用教训换来的。十二年前,中国两家著名企业分别收购了美国IBM PC业务,和法国汤姆逊显像管彩电业务,刚一接手即一厢情愿地按自己的方式整合,结果导致被收购企业员工极大反弹,经营陷入巨大困难,多年亏损。

当然,我相信无论美的、海尔及鸿海,都不会对收购企业完全撒手不管,但一定会给对方尽可能多的信任和较大的自主经营权,深度整合会等到双方互相适应了,实现了文化与情感认同之后,再做打算。这是下一步的事了。

并购有无风险?

国际企业间并购,被问得最多的就是:“有无风险?”我只能说做任何事情都有风险,完全没有风险的事情是不值得做的。

时至今日,中国企业对国际企业的并购,风险已经大大小于十年前。一则中国企业实力早已今非昔比,对国际企业的收购更像大企业对小企业的收购,强势企业对弱势企业的收购,而十年前中国企业对国际企业的收购更像“蛇吞象”。二则前车之鉴后事之师,中国企业这么多年来,看到了太多的国际并购案例,对待国际并购的心态平和了很多,汲取了不少经验、教训,因此,可以把风险降到较可控的范围内。

当然,非要说美的对东芝白电的收购会有什么风险,我认为是美的需要对两个品牌做出从产品到形象的全方位有效区隔,实现差异化经营,至于怎么区隔怎么差异化,需要审慎论证,不是一个高端、一个低端那么简单。

本文为刘步尘授权网易财经《亦观察》发布,转载请注明出处。本文仅为作者观点,不代表网易立场。

作者为家电行业资深观察家、财经专栏撰稿人

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