李嘉诚撤离香港五原因：他真的老了 香港也老了

日前，李嘉诚再次重组旗下产业，经过一系列大规模的资产出售、腾挪，最终完成了公司注册地的全部外迁。虽然，李嘉诚依然称看好中国经济，但抛售中国资产却毫不含糊，并最终几乎出清。李嘉诚的这一系列动作实际上从2011年就开始不断抛售中国资产，并且自2011年以来就没有在大陆拿地，2012年之后就没有再购入香港的土地，进入2013年抛售大陆、香港资产的速度更是加速。

很显然，李嘉诚出售中国资产，其背后一定有深层次的原因，最近很多战友问相关情况。其实，关于李嘉诚的出走，占豪年初就有两篇文章，很多人可能没有留意或已经忘记，现在将文章汇总供战友们分享。

另外，针对下面的文章，这里再稍作补充。其实，之所以撤得这么干净，除了下面的五个原因外，更重要的是李嘉诚真的老了，香港也老了，而中国的政商关系其接班人是根本玩不转的。一方面是香港没了机会，另一方面是接班人在大陆政商关系玩不转，那么就不如把资产主要放在欧洲——李嘉诚资本来源地更安全。这样，未来李氏家族的就可以欧洲作为“老巢”，在合适的时机再将寻找国内的投资机会。

当然，当李嘉诚决定撤出中国时，也意味着他的家族将进入下坡路，不久的将来，大陆富豪的资产超过李嘉诚的人将不会少。不过，作为李氏家族来说，这种选择对其自身来说也许是正确选择，因为李氏资本的根子是西方的，在李嘉诚已处耄耋之年时，回归老巢是一种自我保护的选择。

正文：

2015年刚进入1月初，亚洲首富“超人”李嘉诚就扔出“重磅炸弹”引发世人瞩目。李嘉诚要将长江实业与和记黄埔合并改组，未来新公司注册地也将迁至开曼群岛。对于这次“大迁徙”式的重组,李嘉诚的解释是，为了长子李泽钜接班和方便做生意。在李嘉诚抛出“重磅炸弹”后评论很多，有人甚至以此唱空中国，认为外资在过去一年大量外流，未来人民币和人民币资产将会暴跌，中国经济危险云云。

那么，李嘉诚为何要从香港“撤离”？背后有哪些原因？外资在过去一年是否真的大量外流？人民币资产未来是否真会暴跌？中国经济真的有系统性风险吗？下文，占豪（微信号：占豪）先对李嘉诚撤离香港的原因进行阐述。

李嘉诚何许人也？被称作亚洲“超人”的李嘉诚，过去35年长期蝉联亚洲首富，是亚洲商场的真正王者，无出其右。对这一点，无人不服，其地位长时间以来也一直难以撼动（未来特别5到10年后肯定被撼动，2014年马云账面资产曾一度超李嘉诚。不过，事实上李嘉诚的资产是被低估的，马云的超越只是账面上的暂时超越，客观上李超人的首富地位短期内恐仍无人能撼动）。李嘉诚之所以做这么大的产业，最重要的原因是源于其商业智慧，他是华商中最首屈一指的巨商。李嘉诚在华人圈有巨量粉丝，也包括占豪自己对李嘉诚也一样很崇敬，关于李嘉诚的创业、管理智慧一二十年前就读了很多，受益匪浅。

李嘉诚“撤离”香港的撤离二字之所以打上引号，一方面是因为李嘉诚的确在撤离，过去两三年，李氏家族从大陆、香港撤出的资产超千亿，其中一年时间就抛售了800亿地产资产。这些钱都又投资到了哪里了呢？大部分投资到了欧洲，主要是英国。这次，又将两大公司合并，并准备将公司迁到开曼群岛，是相关战略撤离的延续。所以，这是真撤离。另一方面，李氏家族在香港和大陆还有不少资产，所以也不能算完全撤离。因此，我们把“撤离”二字打上引号更合适一点。

我们知道，李嘉诚起家于香港，发达于香港，如今年至耄耋，突然大规模撤离大陆和香港，其中必有重大因素。那么，这些重大因素是什么？李氏为何突然要“撤离”香港呢？占豪认为，李超人撤离香港，不是简单的一个原因，而是一系列因素作用，让其作出了如此重大的决策。

一、大陆和香港地产的高估值与欧洲资产的低估值对比。

作为一个生意人、投资人，我们还是将生意放在第一位。毫无疑问，无论是大陆还是香港，地产的估值都是非常高的位置，这种高估值和欧洲资产的低估值形成了鲜明的对比。所以，从生意角度说，撤资大陆和香港投资欧洲的选择从投资和生意角度说，是一个好的选择。在这方面，我们要充分承认李嘉诚的过人眼光。

虽然，长期看中国地产仍有较大升值空间，但至少未来较长周期内，增值空间远比过去要小得多，甚至还有较大风险。关于地产在中国经济的的系统性风险，拙作《大博弈 中国之危与机（经济篇）》中有详细论述，这一点我们必须要承认其存在。

二、世界形势可能存在的系统性风险。

大家应该对当前国际局势很清楚，虽然现在世界还不至于引发世界大战，但新冷战的风险却在增加，这一点看看以美国为首的西方和俄罗斯在乌克兰的肉搏，再看看中东的形势都可窥斑见豹。一旦西方和俄罗斯形成新冷战，那么全球新冷战的风险就会大大增加，这其中也包括中国。这是当前世界可能存在的局势剧变风险。

李嘉诚家族虽然创业在香港、发展在香港，成就也在香港和大陆，但李氏家族本质上属于西方资本。李嘉诚的崛起是在港英时期，是在汇丰银行等西方资本一手支持下，从籍籍无名到亚洲首富。在其后来的发展中，他的主要资本来源除了自身积累外，融资很大一部分还是来自西方资本。

大集团企业的发展，背后一定要有金融体系的支撑，李嘉诚旗下企业财团的主要支撑来源于英国金融体系。如此一来，如果未来真的爆发新冷战，真的出现西方金融围堵中国的局面，李氏财团夹在中间将会非常难受。所以，从资本安全角度考虑，李嘉诚将大规模投资撤离到英国是资本回归母巢，是一种避险行为，规避的是大的、可能出现的系统性风险。就资本生存角度说，这种做法属于为自保作出的战略调整。

三、香港的政局风险与地位弱化趋势。

过去几年，香港政局越来越不稳，2014年10月更是爆发占中运动。作为一个特别行政区，香港在过去数年走得越来越歪，已有误入歧途的风险。而且，上海将被打造成东方的金融中心，香港未来地位必被弱化。如此意味着，香港的发展空间已经到了基本难以突破的天花板。在这种背景下，李超人撤资也就不难理解了。撤离香港总要有去处，但李氏集团的资本之根显然不是在大陆，所以从资本安全角度考虑，在欧洲资产低估值时撤到英国为主的欧洲虽然不是上上策，但至少是中上策，是较为保守的良好选择。

四、规避交接班和交接班后的系统性风险。

李嘉诚已是耄耋之年，虽然身体健康但毕竟年岁不饶人，故进行财团的交接班是必然的。从过去李嘉诚对两子的安排上看，李氏集团未来的掌舵人显然是其长子李泽钜。但是，相比李嘉诚在政商两界长袖善舞的能力，其子一直低调，恐无这样的大局掌控能力。在这种情况下，安全的做法是不将鸡蛋放在一个篮子里。基于此，一方面将一部分资产分散到低估值的欧洲，另一方面又将公司注册地转移岛半岛开曼群岛，就是一种较为稳妥的安排。对李氏家族来说，现阶段稳妥可能比进去重要得多。

五、对中国反腐和深化体制改革吃不准。

过去两年，一方面中国政局大势已定，另一方面反腐之风越刮越大。这种态势，让一些过去与中国大陆某些关键人物关系密切的港商有些吃不准很正常。而且，中国确立的深化经济体制改革和混合所有制，也让李氏家族这个有西方资本背景的财团留有警惕。这可能也是其撤离的原因之一。

当然，如果单单是为了投资，显然中国的机会要比英国多很多。譬如，过去很长时间，中国很多国有企业的股价都低于净资产，未来成长空间也很大，李嘉诚完全可以选择国有企业作为投资对象。中国正在进行产业升级和转变经济增长方式，中国的大国战略大开大合，未来愿景也非常好，战略投资机遇肯定比英国多得多。所以，李氏家族的撤离，绝不仅仅是因为经济原因和投资因素，而是包括政治等一系列因素在内的综合考量下的抉择。

李嘉诚撤离的影响几何？

李嘉诚撤离中国大陆和中国香港已经持续两三年，撤资规模以千亿计。如今，又将旗下两家公司合并，并将注册地改迁到开曼群岛。对于这些行为，占豪（微信号：占豪）在微信当中对李氏家族撤离中国的原因归为5点（《5原因致李嘉诚“撤离”香港》）。

关于李氏家族撤离中国，有分析文章认为是因为国际资本正在撤离中国，人民币和人民币资产可能会暴跌，李氏家族撤离是为了避开这一风险才撤离。关于李氏家族是否是因为这些原因，可能对比一下上文对此的分析即可有所分辨。

人民币和人民币资产真会暴跌？

这里需要说明的是，所谓国际资本撤离中国完全是无稽之谈。据联合国贸发会议最新发布了《世界投资报告2014(中文版)》报告显示，2013年中国FDI(外国直接投资)流入量达到1240亿美元，创历史新高，仅次于美国居全球第二位。今年以来，中国FDI流入量继续保持稳定的发展态势。来自商务部的数据显示，截至今年7月份，我国FDI流入量总额已超过1.5万亿美元。2014年11月份，我国实际使用外资金额1062.4亿美元，去年同期为1055.06亿美元。FDI没有下降，显然外资直接投资没有下降。

至于进入中国的资产投资（包括股票、债券等），看看外汇总局QFII额度不断新批、总额不断增加，再看看RQFII额度的不断增加、沪港通的开通，资金分明在大量流入，哪里有大量撤出？如果大量资本撤出，中国股市会这么蹭蹭蹭吗？房价能不跌吗？当然，这个过程中也还是有热钱撤出的，当然也包括一些正常的投资也在撤，李嘉诚家族一年不就撤出了800亿吗？但这不占主流，比例也不算大。

可能有人会说，今年中国外汇增速前两个季度不但放缓了，到三季度还下降了1000亿美元，总的来说今年增长很少，这是怎么回事呢？中国外汇储备增长放缓主要由如下几个原因：

一、外贸顺差增速放缓；二、FDI增速放缓；三、中国对外投资大幅增加；四、人民币国际化速度加快，本币结算额大幅增长，2014年上半年跨境贸易人民币结算业务就发生3.27万亿元，同比增长59.5%，其中人民币直接对外投资达865亿元；五、中国大国战略在调整，譬如成立的金砖国家新开发银行、亚投行、丝路基金，都是中国从央行拿出的资金用在了境外投资，这块增加了，外汇储备正在变成资产沉淀下来；六、央行不再强制结汇以来，有些外汇实际上是在民间持有着。

所以，所谓外资大规模撤离中国之说根本不靠谱，属于对经济发展的相关情况不太了解所致。事实上，外资不但没有撤离中国，随着中国发展潜力优势越来越明显，中国大国战略优势越来越明显，会有越来越多的资金进入中国市场投资。特别是在人民币加速国际化的情况下，中国央行出口的大量人民币会被境外机构或个人再投资到中国市场，这些资金将不再显示为外汇（美国人有外汇数据吗？美元就够了！人民币正追求这样的目标），而是变成境外对中国的投资重新流入中国。

那么，人民币和人民币资产价格会暴跌吗？

首先，中国股票估值那么低，是投资的争抢对象，根本不存在多大的暴跌空间。其次，中国房地产的确是一个系统性风险，这一点早在两三年前拙作《大博弈 中国之危与机（形势篇）》中就有详细论述，但随着中国经济结构转型推进，这种风险在降低。特别是在中国加速推动银行资产证券化后，这种风险正在被稀释，这种稀释也包括地方债务平台。更何况，相比西方发达国家，中国的经济增速要快得多，中国的债务压力也要小得多。凭什么中国资产就会暴跌而西方的资产就安全？恰恰相反，相比西方，中国资产更安全。如果中国资产都暴跌了，那么将资产藏在哪里还安全呢？

至于人民币，是否会大跌呢？事实上，中国央行一直试图在降低人民币汇率。为什么？因为过去升值太多了，在国际资源价格大跌的情况下适度调低汇率，有利于中国中国中高端产品在国际上的竞争能力，有利于中国资产在国际上的竞争力，同时中国持有的外汇资产还能对应增值，好处多多。

但是，中国也不会轻易大幅贬值人民币，人民币整体会维持稳定。未来，如果大国真的打起针对中国人民币的货币战争，为了重置某大国的经济运行成本，人民币倒是可能战略性大幅贬值。但是，那是在大国彻底撕破脸的情况下才可能发生。如果大国都撕破脸了，请问资产放在境外就能安全吗？特别是如果人在国内的话，资产放境外那就是纯风险，一时半会取不回来都有可能。

李嘉诚撤离中国影响有多大？

我们再谈李嘉诚撤离的影响。这里，占豪给出三个层面的判断：

一、李嘉诚撤离对中国影响微乎其微，可忽略不计。二、李嘉诚撤离香港对香港有一定影响，但对香港经济不起决定性作用。三、对李氏家族来说，这种撤离选择是保护自己的手段，也是中上策，但却不是上上策；而且，经此战略调整布局，可以作出预判，李氏家族的黄金期已过，未来20年李氏家族的影响力将会快速衰落。

对于第一个判断，相信已经不必解释，因为相比中国来说，李氏家族那点资金只是毛毛雨，中国仅国有资产就超百万亿，仅外汇储备就有差不多4万亿美元，李氏家族在大陆投资加在一起估计有千亿规模。更何况，李氏家族的资产大多是房地产，也并非什么重要战略领域。所以，李嘉诚撤不撤资，对中国来说影响完全可以忽略不计。

对于香港的影响之所以是一定影响，原因在于李氏家族并不能主导香港经济，香港经济在整个港人和中国大陆的协调发展。协调好了，李氏就是把资本全撤走，香港该怎样还是怎样；协调不好，李氏就是把所有资产都留在香港，香港也是该怎样还是怎样。但是，考虑到李氏家族在香港经济中的影响力，撤资肯定会一定程度地影响香港经济本身。当然，这种影响，假以时日也就消除掉了，并不会构成什么根本性影响。

那么，为何占豪判断说李氏家族的黄金期已经过了呢？原因有三：

一、脱离中国，李氏家族也就脱离了成长沃土。

李氏家族发达于上世纪70年代末至80年代。1978年，十一届三中全会召开，中国确立了未来的发展方向。特别应该指出的是，李嘉诚在1978年与中国第二代领导人邓小平会面，这对他确立未来地位起到极其重要的作用。1979年，“长江实业”宣布与汇丰银行达成协议，斥资6.2亿元，从汇丰集团购入老牌英资商行－－“和记黄埔”22.4%的股权，李嘉诚因而成为首位收购英资商行的华人。1979年，英国开始不断派人摸中国政府对香港底牌。

上述时间点说明什么？说明李嘉诚在中国政府和港英政府之间以及香港定位之间找到了自己的位置，并充分利用了这一大势。英国愿意支持他，大陆也愿意支持他，他又在香港有了二三十年的发展基础，是真正的港人。于是，三股力量合为一体，成就了李嘉诚，成就了今天的李氏家族。某种意义上说，李嘉诚的亚洲首富是借力了中英两国的力量，并立足于自己在香港的发展才有今天。

但是，也正是由上述因素我们可知，李氏家族是借中国改革开放之力和背靠中国这棵大树发展起来，成为亚洲首富的。但是，如今他断然地砍掉了支撑自己发展的最粗的一条根，这实际上是断了李氏家族未来在中国的发展空间。哪怕未来他再次调整战略，大幅涌入中国大陆进行投资，大的时机也已过去。时机过去了，成本不但会大幅抬高，超额获利的机会也就没了。因此，客观上，李氏家族的战略选择决定了他失去了对中国未来三十年的战略发展机遇。而且，相比前两个三十年膨胀在速度，本次三十年的膨胀是在体量。因为，今天中国经济规模的基数远比前两个30年大的多得多。

基于这种因素，李氏家族的黄金期当然也就过了。虽然，李氏家族在欧洲也能活得不错，但远不如在中国这么如鱼得水，欧洲也不可能有中国这么大的发展空间、速度和超额获利机会。

就资本层面而言，虽然李氏家族的资本本质上是西方资本，但对西方资本来说，李氏家族却是外人或边缘人。作为外人和边缘人，李氏家族不可能进入西方资本的核心圈，这是资本性质决定的。所以，李氏家族想在西方获得超额利润完全不可能。这种未来预期，岂能不进入衰落阶段？

二、李嘉诚毕竟年迈。

李嘉诚已到耄耋之年，虽然仍精神矍铄，身体康健，但也毕竟年迈。哪怕像王永庆、邵逸夫那样成为百岁老人，考虑到身体和精力对公司的驾驭能力也肯定不如从前。至于李家二子，虽都是能力极强之人，但相比其父仍有差距。随着李嘉诚老去，再加上逐渐脱离中国这棵大树，其产业将很难再像以前那样茁壮成长。

三、未来属于新经济。

看看近几年中国富豪榜的变化，起来的多是新经济领域的佼佼者，房地产创造富豪的能力已大幅衰退。李氏家族过去主要靠房地产的暴力获得超速发展，其家族过去对新经济投入相对要少得多。在这种情况下，随着时间推移，李氏家族的资产获利能力必然会快速衰退。可以毫不夸张地说，未来一二十年将是李氏家族在财富领域影响力的快速衰退期。

基于上述三个因素再加上李嘉诚的这一“撤离”决策，决定了李氏家族的黄金期已过。进入保江山时期的李氏家族，在未来的发展之路上将会有更多挑战。

（本文摘编自微信公众号“占豪”，不代表新华社瞭望智库观点）

【旧文重读】

2014年 8月

文｜周俊生

李嘉诚不是中国楼市风向标

• 香港首富李嘉诚自去年以来，不断在内地出售其早几年投资的楼盘，每一次都在市场上引起激烈的口水争执。

• 但是，李嘉诚的售楼行动并没有因此停下来，最新消息称，李嘉诚持股的新加坡地产基金亚腾资产管理公司，目前正在洽售上海虹口区的一幢写字楼——盛邦国际大厦，交易价约为15.4亿元。李嘉诚的这一行动，再一次引起舆论的关注，这是否意味着李嘉诚已对内地房地市场的前景看淡？

舆论产生这种疑问，并由此质疑李嘉诚接连不断的售楼行动，一个直接的原因是内地房地产市场自去年以来，已经结束了前几年那种势如破竹的房价上涨趋势，最近几个月甚至已有多个城市的房价出现了下跌，而且尽管房价已经下跌，也未能吸引买盘，说明即使是刚需购买者，对未来房价的走势仍抱有下跌预期。

而李嘉诚作为一个成功的投资家，在香港这个国际市场中心经历了多次投资品的上涨和下跌，对市场走势的认识自然高于一般人，因此他在内地市场上的售楼行动无疑强化了人们对未来房价将进一步下跌的判断。

我国房地产市场形成至今已有20年左右的时间，经历了长期的房价上涨阶段，而在这个过程中，市场也逐渐形成了只有在中国才能出现的特色，这就是政府将房地产市场作为一个重要的龙头产业，让其充当了推动经济增长的重要工具，政府也通过卖地获得的收入弥补了财政资金的不足，形成了坚固的“土地财政”制度。

再加上各种因素综合在一起，形成了中国房地产市场的鲜明特色，其投机投资功能屏蔽了居住功能，中低收入阶层难以解决住房问题，终于引发了被称为“史上最猛”的本轮房地产调控。

但是，这一轮调控并未触及地方政府在房地产市场中的利益，因此，在持续数年的调控终于开始见到效果的目前，地方政府很快推出了五花八门的救市举措，除了普遍取消限购政策以外，已经开始直接动用财政政策鼓励购房。

就在最近几天，福建省和湖南省政府先后推出了房地产市场的“闽八条”和“湘五条”，其中有很多政策已经超过了在本轮房地产调控之前地方政府支持房地产市场政策的力度。尽管地方政府的这种做法招致舆论普遍批评，但值得注意的是，中央政府并未对此叫停，由此可见，在经济增速难以提升的背景下，无论是中央政府还是地方政府，都不希望房价快速下跌，导致对经济运行产生更大的破坏力。在这样一种情况下，要求房价出现大幅度下跌，是不现实的，认为中国房地产市场将出现“崩盘”，更是等同于梦呓。

那么，房地产市场是否会重现以往那种房价凶狠上涨的情景呢？应该说也很难。这是因为，目前各地的房价虽然出现了下跌，但经过多年的上涨，房价从其绝对值来说仍然处于高位，继续上涨的动力已经大为减弱。

更重要的是，在经济转型以后，中国的经济已经不会再保持以往那种高增长，而是要进入中高速增长的新常态，货币政策的从严控制也不支持市场上出现过多的流动性，对房地产的投资投机将不可能再获得暴利，这就是很多城市在取消限购以后未见成交量大幅上升的一个原因。而失去了这股重要力量，房地产市场也就失去了疯狂上涨的条件。

在政府再度出手的干预之下，中国房地产市场其刚刚出现的下跌趋势不会维持太久，但由于投资投机力量的消失，市场将逐步转向以刚性需求为主，房价将保持在一个相对平稳的区间。在这样的背景下来看李嘉诚在内地城市的抛售楼盘行动，这不过是他依据个人投资策略作出的一种选择，不至于对内地的房地产市场产生太大的影响。李嘉诚虽然在国内多个城市拥有房产，但相比于内地浩瀚的房地产市场，那也不过是九牛一毛。因此，李嘉诚不可能成为内地房地产市场，尤其是房价的风向标。

（本文摘编自《海外网》，以上摘编不代表新华社瞭望智库观点）

延伸阅读

李嘉诚名下上市公司全部迁离中国

根据长江基建和电能实业的联合公告，长江基建拟以换股的方式合并电能实业，具体合并方案是：要约人向计划股东提出有条件股份交换邀约，除了长江基建目前已持有电能实业约38.87%的股份外，剩下的每股电能实业股份按照每股换1.04股长江基建股份的方式进行换股，换股比率由长建与电能截至9月4日的5个交易日的平均收市价而定，无任何溢价或折让。同时，长江基建将派发每股5港元的特别股息。

合并计划预计将在2016年初或之前完成。计划完成后，电能实业将退市，长江基建则在合并之后继续维持上市地位，长和作为长江基建的控股股东地位不变，但持股比例由目前75.67%降至49.19%。通过换股合并，长江基建的公众持股量上升，流通性也大大提升。

长江基建作为长和系旗下主营基建业务的上市平台，是目前香港最大的上市基建公司，其业务范畴包括能源基建、交通基建、水处理基建、废物管理及基建有关业务。1996年，长江基建实现上市后加快了海外业务投资，目前其业务已经遍及中国香港和内地、澳洲、英国、加拿大、新西兰及菲律宾等地。

而电能实业则是长和系旗下的能源投资平台，投资项目包括发电及输配电、可再生能源及配气业务，从2011年开始，电能实业大力拓展香港以外的海外业务，目前其业务遍布英国、澳洲、新西兰、加拿大及泰国等地。

在9月8日晚间举行的传媒发布会上，李嘉诚长子、长江基建董事局主席李泽钜表示，之所以选择长江基建和电能实业合并，是因为合并完成对于公司市值、信贷能力都有所利好，有利于今后收购大规模资产。“长建的海外业务经验较多，所涉及的范畴亦较阔，而基建业务亦属资本密集的发展模式，合并对集团于基建行业发展有更大优势。”李泽钜称。

针对这次重组，摩根大通发布的研究报告认为，合并对于长江基建和电能实业股东都是双赢局面，不仅可以帮助电能更有效地使用现金，长江基建也可通过两家公司坐拥750亿元现金用作未来并购。

“合并后长和实业持有长江基建的股份会被稀释至49%，长江基建由此成为长和实业的联营公司，前者的负债将不会合并到长和实业的负债表中，这可以降低长和实业的负债比率，帮助长和实业提高信用评级，令长和作收购时更有弹性，包括正进行的O2及意大利WIND的收购交易”，瑞信一名分析师告诉《中国经营报》记者，由于近年长江基建扩张步伐较快，负债表较为紧张，两公司合并，也可壮大长江基建的资产负债表，令其投资领域更有弹性。

值得注意是，电能实业是长和系目前唯一一家在中国境内注册的公司，也是香港蓝筹股之一，若成功并入长江基建并退市，长和系旗下合共10家上市公司的注册地都将在海外，李嘉诚最终完成了旗下公司注册地的全部外迁。

这不得不再次引发外界关于“李嘉诚撤资香港”的猜测。对此，李泽钜在发布会上再次回应称绝无此事，“长建有85%业务位于海外，电能也有大量海外业务，属于国际公司，在海外注册十分合理，今次合并与撤资和政治因素无关。”

尽管李氏父子已经在多个场合否认撤资传闻，但在此次重组合并之前的三年多时间里，长和系抛售香港和内地两地项目、重金收购欧洲地区资产的迹象已经非常明显。仅2013年，长和系就多次出售位于广州、上海和南京的核心地段资产，在香港则对零售物业进行重组，以440亿港元的价格出售了旗下屈臣氏近四分之一的股权。

相比之下，在欧洲地区，长和系则不惜重金收购电信和能源资产，保守估计，过去两年长和系在欧洲地区的投资金额已经超过200亿美元，这样的交易规模甚至超过李嘉诚此前10年在欧洲进行的所有收购交易之和。

“此次长江基建与电能实业重组，更是反映了长和系继续进军海外，进行多元化全球布局的考量”，有香港券商人士认为，与欧洲的资产价格相比，香港与内地投资回报价值不断走低是李氏家族不断修正投资坐标的重要原因。

这或可以从长和系地产业务的业绩表现中看出端倪。8月25日，“世纪大重组”后的长实地产(01113.HK)公布的首份中期财务报告显示，期内来自物业发展的营业额按年上涨25.9%至157.65亿港元，但收益贡献按年倒退18.3%至38.16亿港元，当中，来自香港物业销售的收益贡献按年跌28.7%至27.15亿港元，来自内地物业销售的收益贡献按年上升22.1%至10.59亿港元。

在瑞银分析师看来，长实地产中期投资物业重估前盈利55.36亿元已经低于去年同期，主要的原因就在于中国发展物业盈利较预期低。报告期内长实地产旗下中国发展物业利润率只有19.9%，相比去年同期跌了6.6个百分点，据此，瑞信已将长实地产2015至2017年的盈利预测降低了3个百分点。

截至今年6月底，长实地产拥有的土地储备已经不足1500万平方米，其中在香港地区仅拥有约70万平方米，于内地有1380万平方米，海外还有大约40万平方米的土地储备。尽管李氏父子一直坚称看好香港和内地两地的经济前景，但事实上，从2013年至今，长和系在香港以及内地的土地市场表现却一直沉寂。

“目前长实地产已经有一定的土储压力，尤其在香港地区，其土储已经明显不足，现时其手上还有460亿元的现金，但只见其参与投标却未有中标”，上述香港券商人士认为，根本的原因可能在于长实对于地产前景看淡。

事实上，在持续抛售香港和内地两地的多项地产资产后，长和系似乎仍未停手。今年8月份的最新消息是，长实地产位于上海浦东陆家嘴的在建综合体世纪汇正在寻求转手，项目最高报价达200亿元人民币。

上述物业是长实地产在上海陆家嘴地区最后的自留商用物业。11年前，长和系购入该项目地块时，其楼面地价仅1.2万元/平方米，而按照上述出售价格估算，其单价已经超过了7万元/平方米。

虽然对该传闻长和系一直未能正面回应，但地产圈内人士普遍认为，参考过去两年长和系的操作手法，若能获得合适的报价，长和系出售该物业的可能性极大。

“如果没有不可预见的重大不利发展，预料下半年内地和香港两地物业市场将维持稳定，但楼市长期还将由政府政策主导”，在今年的8月26日的长和系中期业绩发布会上，已经年逾87岁的李嘉诚说道，面对屡受行政手段调控的内地楼市经济前景，或许李嘉诚已经用实际行动在投票了。

（本文摘编自《中国经营报》，以上摘编不代表新华社瞭望智库观点）