四成股权被质押 桑德环境股东曲线套现？

本报记者  崔文官  成都报道

自2011年至今，桑德环境先手多次进行股权质押，仅今年三四月份两个月时间，就进行了4次股权质押，根据公告，公司进行股权的质押的用途主要是用于为大股东桑德集团的融资提供担保。

有业内人士分析指出，上市公司股权质押，从有利的方面看缓解了上市公司大股东的资金压力。但股权质押规模过大也会造成隐患，首先股权质押会加大上市公司大股东的债务压力，直接影响到大股东的财务健康；其次，一旦大股东无法如期赎回质押股权，有可能这些股权被冻结，这会引发大股东向上市公司伸手借钱还债问题，导致关联交易大量发生，进而甚至产生大股东掏空上市公司的现象。

高管减持价不高

2015年3月12日，桑德集团将其所持3630万股（占公司总股本的4.29%）无限售条件流通股股权质押给湖北银行股份有限公司宜昌分行，实际上早在2013年12月27日，桑德集团将其所持2249万股无限售条件流通股股权质押给湖北银行股份有限公司宜昌分行（以下简称“湖北银行宜昌分行”）。根据公司2014年5月实施的2013年度权益分派方案，前述质押股份增至2923.7万股。 

除了将股权质押给湖北银行之外，桑德集团还将其股权质押给南京银行和华夏银行，2014年4月17日，桑德集团将其所持700万股无限售条件流通股股权质押给南京银行股份有限公司北京分行（以下简称“南京银行北京分行”），根据公司2014年5 月实施的2013年度权益分派方案，前述质押股份增至910万股。

2014年11月5日，桑德集团将其所持455.00万股（占公司总股本的0.54%）无限售条件流通股股权质押给华夏银行股份有限公司北京车公庄支行（以下简称“华夏银行北京车公庄支行”）。

除了将股权质押给银行之外，桑德集团还在今年的3月25日，将其所持1750万股（占公司总股本的2.07%）无限售条件流通股股权质押给中铁信托有限责任公司。

2015年4月10日、4月16日，桑德集团又将其所持1140万股（占公司总股本的1.35%）无限售条件流通股股权质押给清华控股有限公司；将其所持3800万股（占公司总股本的4.49%）无限售条件流通股股权质押给启迪科技服务有限公司；将其所持570万股（占公司总股本的0.67%）无限售条件流通股股权质押给清控资产管理有限公司；将其所持152万股（占公司总股本的0.18%） 无限售条件流通股股权质押给北京金信华创股权投资中心（有限合伙），而在此之前的2011年到2013年，桑德集团还先后4次将股权质押给兴业金融租赁有限责任公司（以下简称“兴业金融租赁”）。

公开信息显示，截至目前，桑德集团所持公司股份股权质押总股数为3.79亿股，占公司总股本的 44.79%。 

公司如此多的股权质押目的主要是为了桑德集团申请贷款提供担保，对此公司并不否认，公司在公告中指出，公司股东将股权质押给湖北银行宜昌分行、南京银行北京分行、华夏银行北京车公庄支行目的就是为了给桑德集团向该行申请的流动资金贷款提供担保。 

将股权质押给清华控股有限公司、北京金信华创股权投资中心则是用于桑德集团向清华控股有限公司及其一致行动人股权转让事项的担保。

密集质押

不仅如此，公司在去年9到11月之间还先后进行过4次股票质押式回购业务，公司公告显示，桑德集团将其持有的 1000 万股公司无限售流通股与中信证券股份有限公司进行股票质押式回购交易，该笔质押已于 2014 年 9 月 29 日在中信证券股份有限公司办理了相关手续，初始交易日期为 2014 年 9 月 29 日，购回交易日期为 2015 年 9月 29 日，此次质押股份占桑德集团所持公司股份总数的 2.64%，占公司总股本的1.19%。

桑德集团将其持有的 2700 万股公司无限售流通股与中信证券股份有限公司进行股票质押式回购交易，购回交易日期为 2015 年10 月 28 日，此次质押股份占桑德集团所持公司股份总数的 7.12%，占公司总股本的3.20%。

桑德集团又将其持有的 1000 万股公司无限售流通股与方正证券股份有限公司进行股票质押式回购交易，购回交易日期为 2015 年 11月 7 日，此次质押股份占桑德集团所持公司股份总数的 4.37%，占公司总股本的1.95%。

桑德集团将其持有的 937万股公司无限售流通股与广发证券股份有限公司进行股票质押式回购交易，购回交易日期为 2015年 11 月 14 日，此次质押股份占桑德集团所持公司股份总数的 2.64%，占公司总股本 的 1.19%。

有券商的投资顾问在接受媒体的采访时指出，传统的融资途径无法满足需求，迫使相关公司通过股权质押融资。此外，上市公司股权质押类产品信息透明规范，并且质押物流动性好，而去年下半年以来A股市场持续走好，多数上市公司股价走高，这使得上市公司股东们可以通过股权质押换取更多的资金，同时与增发等方式相比，股权质押通常不会稀释大股东的持股比例。

有业内人士认为股权质押融资通常被用于补充公司流动资金、满足经营需要、但也不排除部分上市公司大股东借助股权质押曲线套现的可能性。

也有部分上市公司的股权质押则可能是大股东曲线套现的一个手段，其具体做法是上市公司大股东将部分股权质押给信托公司或银行，质押到期后并不赎回，然后信托公司或银行将质押在己处的公司股权直接在二级市场上变现，由于在当初股权质押时上市公司已从信托公司或银行获得了相应的资金，这等于是上市公司通过股权质押进行减持。

另有业内人士5月14日在接受《中国经营报》记者的采访时透露，“股权质押过程中，作为质权方的银行、信托等金融中介机构会按照质押基准股价的一定比例设定一个 警戒线 ，一旦公司股价继续下挫至基准股价的 平仓线 ，则由质权人进行平仓处理，而 警戒线 和 平仓线 存在对股价的支撑效应，但这种支撑效应往往需要通过上市公司大股东的增持而达到目的，如果股价真正触及 警戒线 ，上市公司股东可能会被要求追加担保，若股东手中剩余的股份或资金不足，则面临着 无股再押 甚至控制权被质押方夺走的风险。”

记者注意到去年11月6日和11月24日，公司高管李天增曾分两次各减持8万股，减持均价分别只有24.19元/股和24.42元/股，总计套现386.88万元。此价格只相当于现在股价的不到6折。

随后记者致电、采访函给桑德环境董秘办，希望了解股权质押融资的具体用途和对上市公司的影响，但是截止到记者发稿尚未收到回复。