政策继续提振风险偏好，维持主题活跃。“一带一路”文件出台，预计各省市将会陆续出台相关实施斱案，亚投行主要参与国也可能出台相关合作机制，“一带一路”主题政策风口持续。“一带一路”的实施将带来区域经济秩序的重建、亚欧各国经济增长潜力的提升、国内实体产业输出与加快升级、以及金融资本输出与推迚人民币国际化，经济进景值得期待。“一带一路”也将显着抬升中国的政治话语权以及文化价值对外输出能力，这或是通向大国强国之路。“一带一路”有助于强化改革预期提升资本市场风险偏好，结合有关存量债务置换可能扩容表态对于信用风险担忧的化解，股权风险溢价将会迚一步下行，政策的陆续出台也使得资本市场主题保持活跃。
经济基本面无需悲观，事季度或边际向好。3月汇丰PMI低于市场预期，无论是季调后的总量或者产出、订单等指数，均显示当前经济仍然偏弱。但向后看边际的变化，我们仍然对事季度实体经济不悲观：（1）宽货币向宽信用的传导在增强，信贷尤其是中长期贷款的持续放量有助于经济投资端的趋稳；（2）库存调整的压力要小于往年，尤其是中上游原材料库存存在回补可能；（3）利率市场化对实体融资成本的冲击基本趋于尾声。预计事季度中后期企业盈利可能逐步迎来修复。
价值外因素影响有限，或影响市场风栺。《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》发布，公募基金的沪港通机制打开，对市场配置的影响在于：1）原有基金限定于合同约定，中短期参与沪港通可能性较小，即存量资金配置冲击有限，主要是对新基金配置有一定影响；（2）考虑到沪港通的觃模限制，预计其对A股配置的整体性影响不大；（3）从结极上看，如果考虑货币结算风险与AH溢价，两地套利空间有限，整体上对国内蓝筹的边际冲击不大，但国内投资者的高风险偏好与两地的市值结极差异，港使得股的信息科技股或更受青睐，因此或对国内成长股边际配置影响更明显。我们认为结合当前市场对于注册制预期，以及考虑短期证监会对于操纴股价的核查，价值外因素对于市场趋势影响不大，但风栺层面或有扰动，成长分化压力加大。
保持乐观，关注周期蓝筹。市场判断上，维持二季度策略报告《迎接春季攻势》的判断：（1）政策面改革的推迚降低股权风险溢价，以及经济基本面悲观预期的修复极成市场的支撑因素，短期政策因素有助于触収新一轮增量资金的入市，而越向后期基本面因素影响可能更大；（2）大小盘轮动，考虑到价值内与价值外因素的变化，当前建议更加关注周期蓝筹类资产，且选择主线从流动性弹性转向政策弹性与基本面弹性；（3）具体配置上关注政策利好的实体周期资产如建筑、机械、交运、钢铁、建材等，以及金融地产，而成长周期兼具的甴力设备板块也值得重点关注；成长股精选互联网+；主题领域关注一带一路、国企改革。
上周市场综述
上周大盘继续上行但震荡幅度有所加大，沪市股指尽管创出3715点的新高，但也曾在当日出现了超过3%的震幅，两市成交金额天量记录再度刷新为14394亿元。最终周五上证综指收盘3691点，周涨幅2.04%；深圳成指报收12874点，周上涨2.63%，两市总成交金额60732亿元，较前一周放大6526亿元。中小板指与创业板分别收盘7877点和2323点，周涨幅分别为6.11%和4.97%。
行业表现情况
上周仅银行、非银金融呈下跌走势，其余各建筑装饰、休闲服务、机械设备及计算机等行业涨幅居前，采掘、公用事业、家用电器及交通运输等涨幅稍小。从二级行业表现来看，营销传播、运输设备、装修装饰、电子制造、采掘服务、船舶制造、畜禽养殖等涨幅居前，保险、农业综合、通信运营、园区开发、证券及银行等表现较弱。
资金流向情况
上周各行业资金均呈净流出，其中非银金融、计算机、化工及房地产等行业净流出金额较大，休闲服务、采掘、农林牧渔及食品饮料等净流出金额较小。上周各行业资金均呈净流出，其中非银金融、计算机、化工及房地产等行业净流出金额较大，休闲服务、采掘、农林牧渔及食品饮料等净流出金额较小。
市场展望分析
上周市场出现较大的震荡，究其原因，其一是汇丰PMI预览值突降至49.2，创出11月以来的新低，使得投资者再度担忧中国未来的经济形势；其二则是市场传闻管理层可能对概念股的恶炒施以重罚，因此市场在周二创出3715点的新高之后曾一度出现大幅回落。好在牛市已经深入人心，每次调整也总被视为介入机会，大盘最终有惊无险并很快重拾升势。不过，经过此次冲击之后，近阶段的热门股票比如“互联网+”概念开始出现分化，部分股票曾一度跌停。后本周，市场再度走强显然是与政府可能会再度出台楼市维稳政策的预期有关，周五房地产股出现大面积涨停。
周末消息面上略微偏空，经济层面，1-2月中国规模以上工业企业利润同比下降4.2%。证监会正对共31家公司涉嫌违法立案调查，一旦被认定为欺诈发行和重大信披违规，将启动退市程序，预期市场短期炒作热情会有所降温。进入四月份，经济数据披露将持续紧张投资者的神经，2014年报披露也将进入最后阶段，另外而新一轮IPO新股申购也会再度开闸对市场的资金面施压。
历史上市场情绪达到类似的亢奋水平，虽然并不一定意味着市场立刻会调整，但波动一般都加大，操作难度加大。市场要继续向更高挺进可能需要更加积极的政策姿态来配合。建议关注能够兑现预期的消费成长及大市值医药个股及一带一路、国企改革、京津冀等主题。
一周回顾：指数继续上行，波动加剧。资金继续蜂拥入市，周度成交量再度创下历史新高。风险偏好上升带动指数继续上行，但波动明显增加，上周两市频现过山车行情。从行业和主题来看，博鳌论坛上周四召开，一带一路相关的基建、机械个股表现强势；“互联网+”热度不减，涨幅依然居前；金融板块则持续疲弱。
市场展望：期待政策姿态更加积极。一季度行情即将收官，借助政策放松预期、“两会”及会中提到的“互联网+”与“中国制造2025”等主题，上证指数突破在2009年8月创下的高点，达到3700点关口，以创业板为代表的中小盘涨势则更为犀利。市场赚钱效应也吸引各路资金蜂拥入市，近期日均成交连续8个交易日在万亿以上，我们监测的周度账户活跃度上周已经达到21.1%，最近一周新增开户也达到113万。这均显示市场情绪已经极度亢奋。历史上市场情绪达到类似的亢奋水平，虽然并不一定意味着市场立刻会调整，但波动一般都加大，操作难度加大。另外，我们注意到，近期债券市场出现了一定调整，除了可能因为股市分流资金外，对于地方政府债券扩容的担心也是其中一方面原因。整体上资金面并非宽裕。考虑到实体经济可能依然没有明显起色，资金成本并未出现实质性下降，市场在短期波动加大之后要继续向更高挺进可能需要更加积极的政策姿态来配合。另外，中国政府披露了“一带一路”的愿景和倡议，基本符合之前的预期；证监会周五发布指引，A股公募基金可以通过沪港通投资港股；博元投资可能退市，对部分公司的违规行为还在继续调查中。监管趋严对违规炒作等行为有警示作用，也可能成为市场波动的催化剂。
估值及建议：大盘股估值尚在合理范围，小盘股估值较高。1）以沪深300指数为代表的大盘蓝筹股平均前向市盈率估值12.5倍（历史均值13.5倍），没有明显高估；创业板整体目前TTM估值约88倍；2）市场波动加大期间，关注能够兑现预期的消费成长及大市值医药个股；3）主题方面，继续关注一带一路、国企改革、京津冀等主题。我们相应地对策略模拟组合进行小幅调整。
资金与流动性：指标显示市场情绪处于“高热”状态。1）最新客户保证金平均余额1.7万亿，为历史新高；2）新开个人账户数也创下07年月以来的最高值，账户活跃度超过20%；3）股票型基金密集发行且申购踊跃。
本文来源：网易财经综合
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王晓易_NE0011
