赛轮股份:厚积薄发、加速崛起的民营轮胎巨头
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司
估值与投资建议
在目前上市的六家轮胎企业中,赛轮股份的市值与重置成本比值为所有上市同类公司中最低,这也意味着,相对于当前股票市值,赛轮股份的生产线重置价值最为市场所低估。
我们预计公司2014年、2015年每股收益0.65和1.01元,轮胎行业目前股票市值/重置成本的均值为1.99,据此标准测算,公司的合理总市值应在126亿元左右,按股本折合约为每股24.2元,对应2015年动态市盈率23.9倍,较现价17.81元仍有35%以上的上涨空间,具备足够的安全边际,故首次给予公司“增持”评级。
核心逻辑
从历史数据分析,轮胎行业的利润率与橡胶价格存在较为显著的负相关性,即当橡胶价格呈现趋势性下跌时,轮胎行业的销售利润率往往呈现趋势性的上升势头,且改善幅度较为明显。
我们判断,目前橡胶行业供需矛盾难以在短期内出现改善,橡胶价格将在低位徘徊,这也意味着未来一段时间,受益于上游原材料价格低迷,轮胎企业利润率仍将维持高位。
作为行业内具有代表性的民营龙头,赛轮股份近年来通过海外自建、全资收购等多种方式,实现了跨越式的规模扩张。展望2015,随着子公司金宇实业1500万套子午胎项目的逐步投产以及越南赛轮产能的释放,公司将面对毛利率与销量齐升的绝佳局面。
主要风险
第一,行业竞争加剧可能导致产品销量不达预期
第二,新建项目建设进度低于预期。
美的集团:美的联姻小米,热情拥抱互联网
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司
核心观点:
1.报告背景:
美的集团公告,公司与小米科技有限公司达成战略合作,美的将以每股23.01元价格向小米科技定向增发5500万股,募资不超过12.66亿。发行完成后,小米科技将持有美的集团1.29%的股份,锁定期三年,小米可提名一名核心高管为美的董事。
未来双方深度合作包括但不限于:1)智能家居产业链;2)移动互联网电商业务;智能家居生态链、移动互联网创新的共同投资。
2014年12月15日起公司复牌。
2.我们的分析和判断
(一)战略合作为契机,全方位合作指日可待
此次合作,考虑到双方的实力和地位,涉及金额不大。我们认为,战略合作框架协议仅仅是双方深度合作的开始。双方未来可合作方向包括硬件、软件以及系统等方向:
1、智能家居平台软件、硬件系统,大数据应用等深入合作;
2、共享线上渠道和线下物流服务体系;
3、推进智能家居协议统一;
4、共享用户资源;
5、产业投资和智能生态链的共同投资。
(二)美的集团拥有什么:传统家电综合竞争力强
美的集团作为家电行业龙头,拥有全系列白电产品,领先的产业链布局,强大的渠道和物流仓储能力,持续大力的研发投入,优秀的职业经理人队伍,反应快速的市场化运营机制。美的作为全球家电的龙头,综合实力强,最有实力整合传统制造和新兴互联网大发展。
(三)小米带来什么:优势互补,整合资源,开放平台
美的联手小米,将成为智能家居发展的里程碑。小米入股,将给美的带来发展新契机:
1、深入互联网思维,建立双方高层的密切沟通机制;
2、优势互补,建立统一的电商和物流平台;
3、资源整合、实现智能家居闭环系统;
4、产业前瞻,投资技术前沿;
5、开放合作,发展国际化大平台。
3.投资建议
公司与小米联盟,着眼未来,整合小米在互联网上经验和积累,通过优势互补,资源整合,美的将从产品供应商,向平台型系统提供商转型。我们高度看好公司未来在互联网、国际化上的发展。预计公司2015年摊薄后EPS为3.15元,目前股价对应15年PE8倍。考虑到目前大盘估值中枢提升,公司综合竞争力强,未来借助互联网大发展,公司业绩和估值均有较大提升空间,维持“推荐”评级。
4.风险提示:行业需求低预期。
三维丝再次拟收购洛卡环保点评:东山之志矢不渝
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
时隔S1.5年,三维丝再次拟收购洛卡环保。与2013年方案相比,2014年,此次拟收购方案的收购比例、股权作价、总股本分别提升至100%、2.52亿元、1.65亿股,2014/2015/2016年实际净利润业绩承诺上限增加到2650/3313/4141万元;控股股东及实际控制人没有变化;
洛卡环保实现净利润业绩承诺的可能性大。洛卡环保管理团队经验及资源丰富,拥有技术优势且控制成本水平较高,具备轻资产公司特质、可能拥有具备施工总承包资质的长期合作伙伴。基于以上优势,我们认为,三维丝与洛卡环保产生协同效应的几率高,洛卡环保实现净利润业绩承诺的可能性大;
预计三维丝未来将开启外延发展新征程。三维丝之前设立新疆分公司,努力扩大原有业务,以内增式发展为主。近期,三维丝不断扩张:收购珀挺机械工业(厦门)有限公司20%股权、合资设立厦门三维丝环境修复有限公司、最近收购洛卡环保。随着滤袋主营业务发展趋向稳定,预计三维丝未来将开启外延发展新征程;
盈利预测与投资建议。我们重申,洛卡环保优质资产若成功注入,三维丝将获得向上业绩弹性。维持公司2014-2016年盈利预测,预计EPS分别为0.46、0.54、0.62元(如果收购顺利完成,预计EPS分别为0.53、0.76、0.92元),目标价26.68元,相当于2014年现有业务58倍PE,维持“增持”评级;
风险因素:国内需求大幅下降,原材料价格上涨。
蓝色光标:宣布拟收购Vision7,海外扩张进程顺利
类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司
12月15日,蓝色光标宣布计划收购Vision7(未上市)85%的股份,交易对价为1.79亿元并以现金支付。根据蓝色光标公告,交易价格为Vision7过去12个月(2013年9月至2014年9月)EBITDA的9.0倍。
分析
我们认为此次收购是蓝色光标向全球化和全价值链扩张策略迈进的坚实一步,并看到以下战略积极因素:
(1)对价值链的更全面的覆盖。Vision7总部位于加拿大魁北克市,是一家综合性广告与传播公司。其业务主要由四部分组成:Cossette、Vision 7 Media、Citizen Relations和Dare,覆盖广告、媒体购买、公共关系和数字营销领域。因此,我们预计这一收购将使得蓝色光标在全球广告/数字营销/公关业务中拥有良好的定位。
(2)全球化。我们预计蓝色光标将利用Vision7的全球客户(包括麦当劳和宝洁)以及全球业务提升品牌影响力、满足客户在全球范围内曝光的需求,并实现海外业务在收入中占比33%的目标(目前9%)。
潜在影响
我们重申对蓝色光标的买入评级,我们看好其强劲的增长势头以及在数字化和全球化战略方面较强的执行能力。
我们维持每股盈利预测和目标价格不变。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
